■ 深圳特區報記者 王欣

　　2009年10月30日，首批28家公司在深圳證券交易所創業板市場正式掛牌上市，揭開了中國資本市場的嶄新一頁。近5年時間過去，根據深交所提供的最新數據，截至今年8月31日，創業板市場已累計為中小企業融資2669.7億元。對於以自主創新、戰略新興産業為主體的創業板上市公司而言，創業板市場已成為其創新轉型、實現跨越式發展最強勁的資本引擎。

　　公司掃描

　　創業板“技術含量”高達94%

　　從2009年10月30日掛牌上市的首批28家企業，到截至今年8月31日的387家公司，在中國轉型升級、創新發展的大潮中應運而生的創業板市場，實現了資本市場前所未有的高速發展。

　　更令人驚訝的，是快速擴張的同時，創業板仍保證了極高的“技術含量”。數據顯示，387家創業板公司中，363家擁有高新技術企業資格，佔比高達94%。截至2013年底，創業板公司擁有專利17322件，其中發明專利4528件，均較上市前增長了一倍多。其中，329家創業板公司擁有核心專利技術。

　　同時，152家公司擁有國家火炬計劃項目，47家擁有國家863計劃項目；36家為國家創新試點企業。

　　研發強度（研發支出佔營業收入的比例）是衡量企業研發能力最重要的指標之一，以此觀察，2009年開板以來，創業板公司研發支出佔營業收入比例一直保持在5%-6%左右，2009年至2013年，創業板公司研發強度分別為4.57％、4.63％、5.04％、5.41％和5.72%，高於深市平均水準，其逐年遞增之勢呈現出一個漂亮的上升曲線。

　　戰略新興産業成主導

　　在資本市場熱捧經濟轉型升級、戰略性新興産業成新寵的當年，創業板上市公司的行業結構具有無可比擬的“含金量”。

　　據統計，目前創業板上市公司中的戰略性新興産業企業高達290家，廣泛覆蓋于新一代資訊技術（112家）、節能環保（46家）、高端裝備製造業（32家）、新材料（43家）、新能源（16家）和生物（41家）等領域，形成了鮮明的板塊特色（下圖）。

　　而且，戰略新興産業公司在業績、研發投入及盈利品質上均領先於整個板塊。2013年，該類公司收入及利潤增長率、毛利率較板塊平均水準高出2個百分點，研發強度高出1個百分點。

　　深交所研究人員認為，創業板新興産業分佈契合了我國産業升級的現狀，充分反映了現階段經濟結構轉型的方向，從而使創業板形成了明顯的板塊特色。創業板著力支援戰略新興産業發展的作用在今年還將有進一步顯現。

　　業績龍虎榜

　　一批高成長企業脫穎而出

　　創業板上市運作的5年，正好也是海內外經濟劇烈震蕩、危機頻出的5年。就在國際金融危機、歐債危機以及國內經濟下滑等嚴峻宏觀形勢的考驗下，創業板上市公司仍然實現了業績的穩定增長。

　　以上市公司的平均收入規模計算，2009年創業板開板首年，其上市公司平均收入規模為3.05億元，到2013年已強勁增長至6.57億元，增幅達到115.5％。

　　2012年，創業板公司凈利潤一度經歷小幅下滑，但在2013年迅速回升，平均凈利潤達7825萬元。

　　正是由於得到了資本市場的強力支援，創業板上市公司在經濟轉型的艱難背景下脫穎而出，尤其是一批優秀的上市公司在短短數年時間裏已成長為行業翹楚。在2013年之前上市的355家公司中，13家公司上市後凈利潤複合增長率超50%，20家公司凈利潤增幅超300%。其中，2013年創業板58%的公司實現了凈利潤同比增長，更有24%的公司凈利潤增長超過50%，30家公司增長超過了100%。高成長已成為創業板領先企業的共同特徵（表1）。

　　資本市場助力外延式擴張

　　為什麼創業板企業在整體外部環境並不樂觀的情況下、還成功實現逆市增長？

　　來自深交所的研究顯示，資本市場所提供的並購重組優勢是幫助企業完成外延式擴張的一大利器。通過並購重組，大批創業板企業成功實現産業整合，形成了資産規模、公司業績的跨越式發展。

　　統計表明，截至2014年8月31日，創業板籌劃重組停牌達203次，且呈爆髮式增長之勢。2013年全年多達81家次，佔深市停牌籌劃總數的40%；2014年前8個月達91次。其中，已公佈方案的118單重大資産重組涉及收購金額676.26億元。

　　並購重組給公司業績發展帶來巨大想像空間。2013年度完成重組的14家深市公司收入、凈利潤同比增長達到49.03%和78.08%。重組公司的收入和凈利潤增長率均遠高於創業板平均水準，反映出並購重組對公司業績的增長具有積極的正面效用。重組實施完成後，上市公司的總資産和凈資産規模也分別呈現68.05%和63.23%的增長。

　　有了資本市場平臺優勢的上市公司，在並購重組手段上也遠優於一般企業。2013年，創業板公司收購的標的資産的平均PE為11.94倍，遠低於2013年度創業板市場近60倍PE的整體估值水準。由於上市公司股份的估值遠高於非上市標的公司，創業板上市公司在並購中大量採用股份支付手段，這使得上市公司得以收購僅依靠現金無法獲得的標的資産，節約了寶貴的現金資源，且極大地提升了公司的發展速度和空間。

　　此外，還有6家上市公司聯合券商、PE等專業機構設立産業並購基金，構建“PE+上市公司”並購基金的業務模式，借助機構的專業力量尋找並購標的、設計方案、撮合交易、提供資金支援、降低投資風險。

　　從行業分佈來看，創業板並購主要集中于電腦、機械設備、電子和傳媒，並購目的主要為産業整合，其中，2013年披露的81單全部為産業整合。創業板公司通過産業升級、市場擴張、技術和人才引進等多種目的的並購重組推動公司做大做優做強。

　　市場表現

　　創業板躋身全球最牛股市

　　創業板自2009年10月正式開板以來的這5年，也是中國證券市場痛苦調整的5年，但是承載了中國經濟創新與升級功能的創業板市場，卻迎來了難得的逆勢上揚。

　　對創業板指數進行觀察，該指數從設立的2010年6月1日至2014年8月31日，實現了42.45%的正收益，而同時A股幾大指數均為負收益。

　　指數走牛的背後，是創業板市場上牛股奔騰。截至2014年8月31日，創業板共有324家公司複權後股價高於發行價，僅49家公司股價破發。其中，176家公司最新複權價較發行價漲幅超過100％，成為A股市場上最令人心動的結構性牛市，為投資者帶來了滿意的回報（圖1）。

　　高回報支撐創業板牛市

　　讓投資者獲得滿意的回報是資本市場長遠健康發展的基石。創業板指數逆勢走牛的背後，是創業板績優公司業績增長迅猛，權重股保持較高的業績增速，有力支撐了股價上漲。在創業板股價漲幅前20名的公司中，絕大多數公司均有與股價漲幅相匹配的業績支撐。其中，9家公司凈利潤複合增長率排名板塊前20，17家排名前50。

　　與此同時，創業板公司堅持較高的現金分紅比。從2009年至2013年的五年間，創業板公司合計分紅306.3億元，佔累計實現凈利潤合計額的35.1%，高於深市平均分紅比例（圖2）。

　　機構持股比例逐年攀升

　　良好的業績成長、理想的産業佈局，使創業板上市公司越來越得到機構投資者的認可。

　　截至2014年8月，機構投資者持有流通市值的份額從2009年的3.56%一路上漲至43.20%。機構持股比例的大幅上升反映了資本市場對創業板發展的認可和對前景的信心，帶來創業板的投資者結構持續優化。

　　融資輸血

　　再融資制度成功破冰

　　處於高速成長期的創業板公司需要資金的持續注入。如果與中小企業板進行比較，在板塊啟動前5年，中小板再融資金額約佔總融資規模的20%，而創業板該比例僅為10%。截至2013年末，創業板公司募集資金使用累計71.89%，隨著募集資金的消耗，部分公司面臨較大的資金壓力。

　　在此背景下，今年5月，創業板公司股權再融資制度出臺，推出了“小額快速”定向增發機制、發行人自主銷售、鎖定期與發行價格掛鉤等多項新政策，滿足了創業板公司的現實需求。截至8月31日，已有35家公司披露非公開發行股票預案，總計發行規模不超過304.1億元，其中8家擬採用“小額、快速再融資”，三聚環保的方案已獲得證監會核準。藍色游標和香雪制藥分別披露了發行可轉債和配股的預案，發行規模不超過14億元和16億元（表2）。

　　在此之前，非公債是創業板公司再融資的唯一手段。截至8月31日，已有28家公司籌劃發行非公債，計劃籌集資金合計132.9億元。其中15家實際發行非公債並募集資金共計34.7億元。

　　市場治理

　　高成長需要嚴監管

　　高成長、高創新，往往意味著更多的市場風險。作為中國資本市場的全新突破，創業板市場運作5年來，深圳證券交易所在推動創業板準入門檻、再融資、退市等方面進行了重點優化。

　　最引人注目的變化包括：降低財務準入門檻，取消了盈利增長要求；推進創業板建立單獨層次，支援尚未盈利的網際網路和高新技術企業在新三板掛牌一年後到創業板上市；率先實行小額快速再融資。與滬深其他市場最大的不同，是明確創業板公司任何階段都不允許借殼，以凈化市場環境。

　　2012年9月，萬福生科財務造假案件曝光後，深交所先後兩次對上市公司、全體董監高進行了公開譴責，2013年3月更是公開譴責簽字的保薦代表人和註冊會計師，首開資本市場公開譴責仲介機構從業人員的先河。

　　海聯訊虛假陳述案件曝光後，深交所協調各方積極推進投資者補償方案。2014年7月，公司當事股東宣佈出資2億元設立海聯訊虛假陳述事件投資者利益補償專項基金，目前相關補償事宜順利推進中。該賠償方案為我國資本市場首個由上市公司股東主動承擔賠償責任的案例，對建立民事侵權主體主動賠償機制意義重大。