看點

　　對於市場普遍關心的股票發行註冊制推進進展，證監會新聞發言人張曉軍日前表示，預期年底前推出註冊制改革方案。

　　面對這一涉及資本市場的重大改革，市場始終保持高度關注。有觀點認為，推進股票發行註冊制改革是向市場化發行制度推進的重要標誌，或將改變A股“熊長牛短”的現狀；也有業內人士建議，註冊制改革不能一步到位，尚須著力培育支撐註冊制落地的各方面市場環境。一旦註冊制落地，對資本市場的巨大影響尚難以預料。不過，可以肯定的是，目前備受關注的殼資源價值將逐步歸零，而從中長期看，註冊制將有利於證券公司投行業務，券商行業或最為受益。

　　改革方案年內推出

　　股票發行註冊制已在市場討論許久。證監會發言人張曉軍日前公開表示，預期年底前推出註冊制改革方案，全國人大財經委正在推進《證券法》的修訂工作。

　　A股市場股票發行實際上的審批制一直遭到市場和學界的詬病：一方面，發審委對擬上市企業進行實質性審核，做出價值判斷，但卻又不承擔這種判斷的後果；另一方面，考慮到企業發行上市之後帶來的巨大的財富效應，發審委可能存在的權力尋租以及發行腐敗也普遍為人所擔心。註冊制或將解決現存的這些難題。

　　所謂註冊制，主要是指謀求上市的企業申請發行股票時，證監會只對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷，而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。註冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉。

　　業內普遍認為，推進股票發行註冊制改革是向市場化發行制度推進的重要標誌。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新就對媒體分析，A股市場IPO推行註冊制，將具有劃時代的歷史意義。證監會不再直接干預股市漲跌；證監會不再干預IPO節奏，更無權暫停IPO；證監會監管重心將從IPO後移至二級市場，嚴厲打擊違規者及證券犯罪行為；投資者將會真正自覺地學會用腳投票。他認為，註冊制的推行，會改變A股“熊長牛短”的現狀，讓A股市場回歸健康，“慢牛行情”或將啟動。

　　券商行業或最受益

　　註冊制一旦推出，不同的市場主體自然也是有喜有憂。

　　憂的是，以往承擔著“特殊價值”的“殼”，將逐步被市場拋棄。據安信證券分析，A股上市公司由於稀缺性帶來的殼價值約為20億元，且市值越小的公司殼價值佔比越大。目前，殼價值大約佔到目前A股總市值的20%。但隨著註冊制的逐步推進，殼價值將逐步歸零。

　　喜的是，證券公司有望成最受益的行業。有分析認為，長期以來A股市場上由於IPO供應限製造成的溢價將逐步消失。中長期看，註冊制有利於證券公司投行業務，尤其利於風險定價能力和銷售能力較強的公司。資産負債表快速擴張、融資成本下降有望驅動2014年證券行業業績高增長。考慮到2014年是資本市場改革顯著加速的一年，證券行業將是最為受益於資本市場改革的行業。

　　必須積極穩妥推進

　　有分析人士建議直接從核準制過渡到註冊制。註冊制落地則從此監管層將不再為企業背書，行政審查的環節也將大幅減少，市場各主體歸位盡責，專業性也將不斷提升，符合市場化發展的趨勢。但也有觀點不主張一步到位，認為較為普及的訴訟文化、講求理性的投資方式和嚴格的事後懲罰，是支撐股票發行註冊制健康發展的幾個方面，但目前我國市場在這些方面配套尚不成熟。一旦放開註冊制，新股一窩蜂地上，而績差公司又沒有退出，對市場將更加不利。

　　此外，即便已明確將很快推出註冊制，但要完全消化目前存在的排隊上市企業存量，仍需時日。業內預計，即使改革方案年內能出臺，但要隨著《證券法》修訂一系列配套文件修改出臺，註冊制真正落地有望在2015年實現。

　　□本報駐北京特約記者／肖 偉