機構跨洋打新廣種薄收

　　中國電商巨頭阿里巴巴聲勢浩大的IPO吸引了全球資本市場的目光，也造就了不少千萬富豪。但對於組織國內投資者出海打新的中資機構而言，最終結果卻冷熱不均。其中，嘉實資本阿裏新股投資系列專項管理計劃甚至在此次新股爭奪中顆粒無收，只能無緣這場饕餮盛宴。華夏、博時、融通等機構旗下産品雖得以獲配阿裏新股，但總體數量並不可觀。

　　中外機構混戰 阿裏新股爭奪激烈

　　美國東部時間9月19日上午，阿里巴巴[微網志]正式登陸紐約證券交易所[微網志]。其在18日公佈的IPO定價為每股68美元，上市首日經過十輪公開競價，其開盤價漲到每股92.7美元，最終收盤報于93.89美元，較IPO定價上漲38.1%，這一漲幅超過今年美股科技股IPO26%的平均漲幅。

　　阿里巴巴此次IPO新發行1.23億份ADS(美國存托憑證)，限售股東出售1.97億份ADS，IPO完成後阿裏流通股數量為3.2億ADS。按照發行價68美元計算，阿裏本次融資額達217.6億美元。在“買到即是賺到”的資本狂歡背後，對於阿里巴巴IPO配售份額的爭奪戰硝煙瀰漫，中外各路機構紛紛大單認購。事實上，阿里巴巴路演剛開始兩天，所接受的投資意向訂單就已經超額。

　　“此次阿裏IPO競爭相當激烈，類似富達、貝萊德這樣的幾十家超大型公募基金都下了十億美元以上的訂單，參與認購的機構投資者近2000家，還不算各大投行的私人銀行客戶，他們很多也下了幾千萬甚至上億美元的訂單。”一位參與角逐的機構人士透露，這種“一票難求”的局面也早在預期之中。

　　不同於A股的比例配售模式，美國新股主要可以通過三種渠道獲得：一是網上認購，以IPO價格申請新股，能否獲得由承銷商分配；二是網下認購，以IPO價格申請做基石投資者(或有鎖定期)，是否獲得額度，由上市公司管理層和承銷商共同決定協議轉讓；此外部分公司IPO會推出“親友股計劃”，將一部分股票的認購權以IPO價格指定給公司員工及親朋好友，阿里巴巴此次IPO就包含“親友股計劃”。

　　一般而言，出於穩定股價考慮，在美國市場IPO中，投行和上市公司會優先考慮滿足一些長期投資資金的需求，同時也會照顧老客戶，這導致最終獲配的“二八現象”十分明顯。

　　根據市場流傳的獲配版本，此次阿里巴巴IPO有超過1700個機構賬戶認購，認購金額超過3000億美元，超額認購14倍。最終配售情況是，前25家大機構客戶被分配到的股份佔配售股份的50%，與此同時形成強烈反差的是，50%的賬戶零獲配。

　　此次獲配股份較多的是富達、貝萊德、黑石、Wellington、T.Rowe、Putnam等美國大機構。實際上由於機構認購踴躍，這些大機構最終斬獲距離所下訂單也仍有差距。因此，對於出海打新的中資機構而言，可供切分的蛋糕本來就很小，這讓最終的獲配難度更加凸顯，以至於國內一家獲配機構以“爭奪阿裏IPO新股份額難度不亞於摘取資本市場皇冠上的明珠”來表達此中難度。

　　據不完全統計，最終中國人壽、華夏基金[微網志]、博時基金[微網志]、泰康資産、融通基金等本土機構成為了幸運兒，但除中國人壽最終獲配1.5億美元外，其餘機構斬獲數量都不是特別可觀。令人頗為意外的是，嘉實所推出的系列阿裏打新産品，規模數十億元人民幣，最終一無所獲。

　　同樣的情況也發生在香港，甚至有過之而無不及。市場上有消息流傳，某香港機構向美資投行認購約5億港元阿裏股份，結果只獲派不足500股，即約26.5萬港元股份，中簽率只有約0.05%。

　　嘉實意外折戟 組團打新遇冷

　　9月20日早間，投資人陸續收到來自嘉實資本的告知書，稱其所認購的嘉實資本阿裏新股投資系列專項管理計劃未獲得阿里巴巴IPO新股份額。這款産品此前通過諾亞財富、利得財富等多個渠道進行募集。

　　嘉實資本在其客戶告知書中解釋稱，“本次公開募股中各方投資者認購規模過大，共有約14倍的超額認購資金。按國際慣例，IPO配售並非按參與資金作等比例配股。此次阿里巴巴美國IPO共有約2000家機構參與，其中約150家機構獲配90%的股份，有約1000家機構未獲得任何配股”。

　　阿里巴巴配售“一票難求”早就在各方預期之中，但“顆粒無收”的結果讓部分投資者感到失落，首日股價巨大漲幅更是加劇了這種失落感。

　　一家代銷嘉實産品的財富管理機構人士表示，在此前與嘉實的溝通中，所了解到的情況是，中簽率預期在30%至50%。阿里巴巴六大主承銷商包括瑞信、德意志銀行、高盛、JP摩根、摩根斯坦利和花旗，嘉實基金可依託其股東德意志銀行，獲得部分阿裏股份認購份額。

　　對此，財經評論員談佳隆表示，海外IPO與國內按比例配售不同，這其間，與承銷商的關係固然是影響獲配的一大重要因素，發行人本身的態度也十分關鍵。在這個案例中，阿里巴巴方面擁有較大的話語權，其對於資金來源的考量或許直接影響了最終結果。

　　事實上，對於嘉實産品意外折戟的原因，業內不少分析稱，阿里巴巴傾向於選擇機構投資者尤其是長期資金，以穩定上市後股價表現，避免重蹈FACEBOOK上市時的暴漲暴跌的覆轍，而嘉實産品所代表的基本是零售客戶，並且目的性太強，資金100%完全指向阿裏“打新”。據了解，嘉實産品宣傳中還提到，阿里巴巴上市後3個月投資者即可贖回該專戶産品。

　　按照産品合同約定，嘉實這一項目將提前終止，並啟動清算退款程式，退還客戶的認購資金並加計銀行同期活期存款利息。對於投資者而言，付出的主要是資金的機會成本。

　　不過，仍有一些投資者抱怨，一些機構自一開始就心知肚明獲配難度，之所以推出勝算不高的産品，很可能是醉翁之意不在酒，是為了借機招攬新客戶。

　　非保險類機構獲配額度普遍不高

　　據了解，中資機構此次出海打新，獲得配額較多的都是保險公司，其中額度最大的是中國人壽，獲配1.5億美元。分析人士認為，這與保險的長期資金特性不無關係。

　　國內非保險類機構獲配額度普遍不高，幾家公募基金公司中，華夏基金斬獲較多，其中華夏基金中簽2000萬美元，華夏基金香港子公司中簽約160萬美元，合計約1.3億元人民幣。

　　華夏這次成功算是國內基金業扳回一局。此前，華夏基金曾經推出一款阿里巴巴打新專戶産品，採取的並非IPO網上認購方式，而是計劃以70美元/股的價格從阿里巴巴原股東手中收購部分股份。此後，一方面由於阿里巴巴原始股的市面價格被炒得太高，為後市運作帶來風險，更重要的是，阿里巴巴公司最終沒有認可這種轉讓方式，最終這一産品不了了之。華夏轉而通過IPO認購的方式參與阿里巴巴打新。

　　事實上，在今年六七月間，國內基金業非常流行推出阿里巴巴打新資管産品。博時基金從今年6月起，也通過專戶連續推出6隻海外打新類産品，分別是博時基金海外淘新與配售資産管理計劃、博時基金海外掘金1號資産管理計劃、博時基金中信掘金1號資産管理計劃、博時基金海外IPO及配售聚富1號資産管理計劃，博時基金海外配售1號資管計劃、博時基金海外配售2號資管計劃。融通資本也推出了“融通資本-中概通系列專項資産管理計劃”，並計劃參與阿里巴巴上市的打新。

　　不過，從目前展現出的成果來看，這類産品雖然沒有像嘉實一樣無功而返，不過所獲也難言豐厚。據了解，此次博時基金旗下的六隻海外專戶、一對一專戶，以及多只QDII獲配了500萬美元阿里巴巴的新股。而融通基金獲配約200多萬美元。

　　好買財富與泰康資産合作的一款“全球新股及流動性機會資産管理計劃2號”也得以獲配阿里巴巴新股。根據好買官方網站介紹，這款産品以不超過40%的倉位投資于阿裏IPO，60%以上的倉位投資于境內各類存款、貨幣市場基金、保險資産管理産品等，因此在博取阿里巴巴上漲空間的同時，有較為安全的最低收益保障。據好買相關人士對中國證券報記者透露，這款産品募集規模在一億元出頭，最終約30%資金獲配阿裏新股，且是無限售期股票。據業內人士分析，這款産品能夠獲配阿裏新股，一方面緣于泰康的第二大股東為高盛，高盛此次也在阿里巴巴承銷團之內，另一方面保險背景的資金也更容易受到青睞。

　　此外，由前紐交所中國區首席代表楊戈所擔任董事長的琨玉資本也獲得了阿裏的新股配售。楊戈在9月20日發給“琨玉資本-匯添富第11號海外資産管理計劃”投資人的一份公告稱，琨玉資本所管理的基金獲得了7萬股配售，合476萬美元，獲配比例17%。本報記者 黃淑慧