【導讀】中國網際網路企業熱衷海外上市，市值流失超過2.7萬億。《央廣財經評論》本期觀點：建立更先進的上市制度，幫助資本回流中國。

　　央廣網財經北京9月16日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，説到優秀的中國網際網路企業，大家都會想到阿里巴巴、京東、百度、網易等等。而這些網際網路公司除了來自中國之外，還有一個共同的特點，就是都在美國上市。本週，阿里巴巴就將在納斯達克掛牌交易，而京東已經搶先一步登陸美國股市，至於以百度、網易為代表的中國網際網路企業，他們已經在納斯達克經營多年。為什麼中國網際網路企業喜歡在國外上市呢？中國電子商務協會網路行銷委員會專家龔鉑洋有以下觀點。

　　龔鉑洋：這裡面有幾個方面的原因，第一是中國概念，因為網際網路它是一個沒有國界的戰場，中國有很多網際網路公司，像阿裏也好，百度也好，它們都創造了一些很好的概念，並且運用強大的中國的消費基數。基於這種原因，中國概念相對是比較搶眼的，這是一個非常有利的支撐。國外更多看你的數字，看到現在這些企業發展的不錯，再加上未來擁有強勁的增長潛力，海外的投資者是比較喜歡這樣的概念的。

　　第二，在美國的資本市場很多的企業是有原形的，百度的原形是谷歌，阿裏的電子商務這一塊，像亞馬遜，易貝都曾經取得非常高的市值。在國外看來，這些有相應國外原形的一些企業，它有一個中國的版本，或者有中國的相應商業模式，也是比較容易得到海外投資者接受。

　　第三，在納斯達克上市的條件會相對比較寬鬆，甚至對盈利都沒有什麼特殊的要求。唯品會上市的時候，我們稱之為流血上市，現在也獲得非常好的發展，獲得了資本市場的熱捧。

　　所以基於這幾點，中國網際網路企業比較喜歡選擇在那斯達克、紐交所這些地方上市。中國的網際網路一方面會參考國外的原形，第二中國網際網路有中國的特色，比如很多中國的網際網路企業可能不賺錢，不賺錢的公司在國內投資者眼中看起來，價值有可能被低估，但在國外投資者看來，他們會放眼全球看整個的商業模式，會更好發掘一些好項目的潛力。

　　但是反過來説，國內網際網路企業熱衷在海外上市，也讓這些公司的市值流失海外。數據顯示，僅阿里巴巴、京東等5家比較大的在海外上市的網際網路公司，總市值就達到了2.7萬億元人民幣。這些市值如果能在國內資本市場開花結果，顯然會起到更好的作用。

　　我們認為，之所以網際網路企業紛紛在海外上市，不可忽視的問題就是我們的IPO流程依然顯得緩慢，對於瞬息萬變的網際網路領域來説，IPO速度的遲緩可能帶來致命性的影響。所以，幫助網際網路企業市值回流，改革現有上市制度就是必然之舉，而這項改革，不僅利好網際網路企業，對於哪些急切渴望上市融資、發展生産的實體經濟企業來説，更是一場新的盛宴。

　　關於這個話題，經濟之聲特約評論員、武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對此評論。

　　經濟之聲：之所以中國網際網路企業熱衷在海外上市，尤其熱衷納斯達克，是因為美國投資者對於這些企業的盈利方式和發展方式充滿信心。其實國內投資者對於網際網路企業的信心也非常充足，但IPO流程的漫長，卻導致這些企業難以通過資本市場獲得資金支援。雖然證監會之前表示下半年IPO的企業將達到100家左右，但是相對於上千家正在排隊的企業來説，這可以説只是杯水車薪。為什麼現行的IPO流程和網際網路企業顯得格格不入？

　　董登新：應該説A股市場和美國的納斯達克是一個相互的反襯，如果納斯達克對於網際網路公司有極大的吸引力，那麼我們的A股市場對網際網路公司是包容的。從我們的A股市場講主要是兩個問題，可以説逼走我們優秀的網路公司在境外上市，一個是IPO標準還依然是一個傳統的工業版本，不能夠適應網際網路企業上市的需求。也就是説我們IPO的標準它比較強調盈利和凈資産的考核，相反網際網路公司在盈利和凈資産方面就比較弱勢，我們的IPO的門檻過高，網際網路公司沒有辦法進來。另外一個因素，中國的註冊制要排長隊，還要打分，把它的價值和成長性來做打分排隊。這樣使得IPO的成本，尤其是機會成本非常高昂，上市效率很低，所以有些網際網路公司根本等不及在國內的排隊，只有被迫到境外去上市。

　　經濟之聲：所以兩方面的原因，一方面認為提高IPO的門檻，同時我們的現在使用的審核制降低了IPO的效率。其實在另外一方面我們也注意到，我們的證券法正在修訂過程中，大家也期待著註冊制能夠儘快推出。現在您覺得我們是不是在這個階段有必要針對網際網路企業設計一些過渡性的規定，讓它在資本市場上設立網際網路企業的“特區”幫忙在國內上市？

　　董登新：目前的不確定的因素，一個是證券法的修訂，另外一個註冊制什麼時候才可以正式的推行。雖然現在都已經知道註冊制是改革的必然的方向，但是這個東西什麼時候出來，現在沒有辦法確定，在這種情況下，我個人認為有必要進行一個過渡的安排。深交所有這樣的提議和提法，在新三板開闢一個特區，選擇一個特行的比如説網際網路公司。在新三板經過比較高的資訊披露要求達到掛牌，通過做市商的做市，得到市場的認可之後，可以讓它通過一個非常捷徑的轉板的方式，到我們的創業板去介紹上市或者IPO上市，我覺得這個辦法應該是可行的，這樣解決網際網路公司到創業板來試行，比如虧損上市，或沒有凈資産上市，這應該是一個極好的嘗試。

　　經濟之聲：當然最終我們還是要給企業一個的快速上市的融資渠道，肯定就需要頂層設計的支援，所以證券法和相關規範的修訂勢在必行。在需要修改的內容中間，實現IPO的註冊制是呼聲最高的。在相關規定的修訂過程中，需要遵從那些原則，才能給企業上市融資打開綠色通道？

　　董登新：頂層的設計最關鍵的是要修訂證券法，證券法的修訂要兩點，第一是註冊制何時取代核準制，要明確的寫入把註冊制要寫進證券法。另外一個是要把IPO的標準制定的權利下放給證交所，讓深交所和上交所有獨立設定IPO門檻和標準的自主權。這樣能夠使得IPO的流程縮短，IPO的效率更高。只有在證券法修訂到位，註冊制正式推行之後，我相信我們的A股市場對於網際網路公司有更大的包容性，那個時候虧損公司可以上市，沒有凈資産的公司也可以上市。當然我們的退市制度，會有像美國一元退市標準。所以從 證券法的修訂，到註冊制新三板退市制度匹配之後，網際網路公司在A股市場的上市就沒有任何障礙了。

　　經濟之聲：所以您剛才也提到非常關鍵的一點，一方面我們呼喚註冊制的推出。而另外一方面要想使註冊制能夠發揮到最大的效果，我們的退市制度一定要嚴格，産生優勝劣汰的機制，就像人體的新陳代謝一樣，不能只有上市，沒有退市。

　　【其他評論】

　　經濟參考報認為，對於中國國內的投資者而言，在資本賬戶受到管制的前提下，儘管本身很可能就是阿里巴巴、京東的用戶，但卻很難直接購買這些公司的股票，無法分享紅利。對於 A股市場而言，則意味著大量代表中國新經濟業態的優質上市資源的流失。而對於資本市場的設計者和監管層而言，這一切都意味著一個現實：現有的資本市場特別是證券市場，在支援創新、支援經濟轉型等方面的功能仍然比較薄弱。

　　中國證監會新聞發言人張曉軍之前表示，證監會積極支援符合條件的創新型企業在境內發行上市。對於允許尚未盈利的網際網路和科技創新企業在股轉系統掛牌一年後到創業板發行上市問題，證監會正抓緊進行研究，力爭儘快推出，涉及部門規章修訂的，依法定程式進行。

　　中國人民大學法學院副院長楊東建議，“網際網路是顛覆性的行業，應當著眼未來。”應該允許未盈利的網際網路企業在境內上市，讓境內的投資者分享大公司的紅利僅僅是一方面，更重要的，則是要為那些處於初創期的創新型企業提供借助資本市場發展壯大的機會，這也符合國家經濟發展戰略方向，讓資本市場更好服務實體經濟的發展。他表示，從這個意義上來説，為這些未盈利的網際網路公司“開一道口子”，讓其進入資本市場是完全有必要的。