主持人嚴曉寧：今天我們首席看市請來的嘉賓是民族證券財富中心的總經理徐一釘。A股低迷7年之後，最近一段時間的這種吸引力是明顯的增強，那麼你感覺最近一段時間吸引力增強的主要原因是什麼，這一次和前幾次反彈之間的異同點又是什麼樣的？

　　民族證券財富中心的總經理 徐一釘：我覺得和以前最大的差異是，目前市場有賺錢效應，特別是在大市值股票之中是有賺錢效應，我們可以看到，像招商銀行、工行，最近一段時間已經在默默地漲了15—20了，但是並沒有出現大幅的調整，説明有一些戰略、中長線的資金是進入到了這種低估值藍籌股裏裏面去，而且它們這個目標也並不是只賺15—20就出來，它是有中長期打算的，而對於目前市場來説，市場現在輿論比兩三個月前看多了，市場的個股也活躍了，現在市場，我想借毛主席的一個詞就是叫“鍾山風雨起蒼黃”，那麼目前市場應該説，也是在孕育當中，我還並沒有認為説，像現在很多投資者看得那麼好，依然還是在暗流涌動，尋找一個更好的一個時點，向上爆發。

　　主持人：我覺得你已經看得挺好了，因為其實你在我們這做嘉賓這麼長時間了，在過去7年時間當中，大多數時間，你都是比較謹慎的，但是這輪行情起來之前一段時間，你就翻多了。

　　徐一釘：對，我就看多了。

　　主持人：理由是什麼？

　　徐一釘：理由就説，我還是想強調一點，中國股市自身它有規律，規律，實際上是十年一個週期，我們可以看到，上一輪行情，大家很懷念的998行情，它是第一點是出在1995年，我們要再往前看，有另外一輪一個有價值的就是512齣現在1996年，實際上1995年的時候，當時也有一個524點，那麼也就説，基本上中國股市是十年一個輪迴，之前在咱們節目當中，我也説了，中國股市第三次輪迴即將結束，很快就要開啟第四次大輪迴，從目前的情況來看，我認為期待當中的第四次大輪迴當中的上漲週期已經到來，只不過像剛才咱們所談到，現在依然是在孕育當中，目前市場雖然已經漲得不少了，但是我還是認為，上證綜指依然在一個大級別的底當中，目前市場的這種上漲，市場當中有一些亢奮、有一些暢想，那麼這些依然還是在第四次輪迴上漲當中的孕育階段。

　　徐一釘：將再度上演資金搬家遊戲

　　主持人：究竟有沒有第四次輪迴，包括這市場到底能走得多遠，其實都需要事後來驗證的，現在很難去説清楚，所以我們能做的是更多給大家提供一些數據上的依據和支援，先從資金面上來説，這一次市場上漲當中有一個比較明顯的特徵就是涌入了一些增量資金，據你的了解，現在涌入市場的這增量資金，是哪些機構的資金、哪些成分的資金比較多，它們涌入的理由是什麼？

　　徐一釘：這個我想，中國股市低迷這麼多年，那麼表現上看，好像大家都談中國經濟不是很理想，但是相對於歐美經濟的增長速度依然是很快的，我們A股市場上市公司的收益率還是很高的，即便是剔除大家所認為佔比很大的銀行，把16家銀行的業績給剔除的話，非銀行的這些上市公司在去年的凈利潤，應該説也是超過了10%，這個應該是一個很高的數字，目前應該説A股市場的整體估值，應該説是低於，甚至是大大的低於歐美的一些市場，再加上中國經濟，從中期看，雖然增速下滑，但是我認為中國經濟將來經濟增長的品質將會提高，現在處在一種轉型期，正是在這種背景下，實際上很多海外的資金是想進入到市場當中來的，也包括國內的一些中長線的基金，比如説養老金，我們談得更多的，國內的養老金可能它的這種投資，目前的投資方式並不能夠匹配，它的資金的一個收益率，換句話説，我們假如説拋開了，現在大家談得更多的養老金庫，假設説，一次性地全部給它填充掉，當然是這也可能、不現實，你即便考慮到最好的情況，給它填充掉的話，按照以往十年、十五年的運作，那麼要不了十年，養老金體系依然會有一個巨大的，就社保體系，那麼這個問題恐怕將來也要借助於資本市場，特別是目前低估值的這些大盤藍籌股，給這些中長期的資金提供一個更好的貨幣的通道，因此我認為，未來這個市場將會由一些資金構成的一個巨大的變化，一方面，就是你QFII、RQFII為代表的海外的資金甚至包括滬港通，香港方面來的錢。

　　另外一方面，我們可以期待的就是A股市場一些中長線的一些像社保的錢、像養老的錢，能夠在國內層某個時段放一個口子以後，進入到這個市場，如果我們從之前管理層出臺的政策，我們可以看到，無論是滬港通也好，還是QFII放到六千多億人民幣這個角度、額度來看，實際上，管理層，那麼在新的我們預期的輪迴初始階段和998那一個是相似的，就是要打通A股市場資金的一個通道，而且這個通道比998那一輪資金的通道規模更龐大，而且是更穩定，那麼我們也測算過，如果國內的養老金要是能進入到A股市場來，每年能夠給A股市場帶來的資金，是每年帶來的增量資金就會達到八千到一萬億，那麼如果從短期我們看，進來的錢，也就説，先知先覺的一些機構、資金，包括我們現在有信用交易，那麼8月份國內券商的融資環比的增量就增加了18.2%，一個月相對於它的存量就增加了18.2%這個速度是非常快的，那麼因此我們可以看到，那麼這些資金的涌入，那麼再加上這個我們看到房地産市場的冷卻，那麼可以期待的就是房地産的資金會進入到市場，甚至將來慢慢慢慢隨著市場的繼續上漲，會有更多的房地産的資金進入市場，還有，前幾年，股市走勢低迷的原因，還有一點就是理財産品市場非常火，隨著我們看到的一些理財産品的一些對付的風險、違約的一些，大家的擔心，也會分流以前理財資金市場的資金進入到市場，而這兩大塊作為一個應該説更多的是國內的一些居民投資者來講，它的資金量是很大的，因此我們認為未來後續的資金依然是很充足，那麼A股市場，我們將來還會看到類似于2007年、2006年那樣的A股市場資金搬家的遊戲會再度上演。

　　主持人：好，剛才聽您解釋這麼多因素，實際上總體得出的結論是説，對目前市場資金面還是整體比較樂觀的，我們再來説，經濟基本面對目前市場的支援，我們看到8月份經濟數據是出現一個回落的，怎麼看待經濟數據企穩過程當中出現的調整，可能會給資本市場帶來的影響，經濟未來的走勢和資本市場的關係，你又怎麼解讀？

　　徐一釘：這個我覺得是兩個問題，第一個問題就是説，我們怎麼應對調整，對吧？那麼這個就跟原來市場在調整當中，我們不要輕易地參與反彈一樣，如果你要是把握不好的話，實際上很容易被套，如果我們認為，第四次資本市場的大輪迴已經開始的話，實際上，投資者不妨尊重趨勢，不要猜測什麼時候調整，就像前段時間，大家一直參與要調整，跌不下來，認為8月份經濟數據出臺以後，預期不是很樂觀，出臺以後調整，我們也沒看到，所以現在來講，投資者確實是應該認真的梳理一下，從戰略上梳理一下，未來一年、兩年或者兩年、三年的一個思路，那麼在如果是在一個上漲週期當中，我們怎麼樣應對調整，實際上，很簡單，大到風險，我們學好標的，實際上買入、持有、等待，我們參與調整，雖然在一個大週期上漲當中的調整，可能個股跌幅也不小，但是如果是在一個大的趨勢、一個系統性的上漲過程當中，我們沒有必要去猜測，往往你猜測過早的離場，你所損失的收益和你持有、等待、回調，最後你市值減少，實際上裏外裏算起來，我覺得差不多，甚至你可能持有以後，你的即便中間出現了回調，你的損失，比你過早地離開了某些品種，你的收益率可能自己的損失更大。

　　主持人：剛才你談兩點，一個是説資本面。

　　徐一釘：對，另外一個就怎麼看目前走勢和經濟的不匹配，我覺得這是很正常的，股市是先於經濟的，在前幾年我們談得更多的就是好像中國經濟不錯，股市為什麼跌，實際上這個問題就已經回答了主持人剛才你提問的問題，實際上我們現在市場的反映，不是我們現在看到的一些經濟的一些走勢，更多的應該看到的未來的半年、一年以後，那麼中國經濟隨著轉型當中的陣痛以後，慢慢慢慢的，能步入正軌，那麼對這個的一個反映。

　　主持人：好，那剛剛你是談了兩點，一個是説資金面，然後宏觀經濟面，我們再從政策驅動的角度看看目前股市到底是面臨一個什麼樣的環境，我們最近一段時間談得比較多的，可能滬港通，包括説大家認為説，接下來一些微調的政策，可能會對資本市場有什麼樣的影響和支援，那你認為接下來從政策的角度，正向的和不利於資本市場的都各有哪些？

　　徐一釘：我覺得正向的，我談兩個方面，第一個是規範，證監會[微網志]或者監管部門最近幾年一直在做，為什麼要規範？包括內部交易，打擊內部交易、什麼老鼠倉，實際上都是為了剛才我説的，給A股市場引入中長期的這種戰略資金做鋪墊的，那麼這是一個，等於説制度上的建設，另外一個，從去年，最早有優先股政策出來以後，我曾經也談過，實際上這個表明管理層對於股市的中長期，就像下棋似的，圍棋，下一盤大棋，是剛剛處於一個佈局階段，那麼從目前來看，管理層我還認為，在對於股市來講，未來也是在佈局，現在的佈局更多的，剛才我説的，一個是制度性的，規範市場，為將來引入中長線的戰略性資金做鋪墊，另外一個，還是有步驟的逐漸的引入，無論是國內市場的還是將來以後，隨著WTO[微網志]的協議當中，中國對外開放的時間臨近，外資進入，實際上國內國外的資金，為它進一步地進入股市做一些鋪墊。