中石化混合所有制改革破冰，就在市場翹首期盼中石化股價水漲船高時，昨日中石化A、H股雙雙下跌。當日中石化H股大跌6.76%至7.25港元，A股收盤下跌0.71%至5.60元。9月14日，中石化公告披露銷售業務引入25家戰略投資者。

　　估值高於預期引發利好猜想

　　9月14日晚間，中石化旗下中石化銷售公司引入民資結果終於塵埃落定。包括大潤發、復星、騰訊、嘉實等25名投資者合共斥資1070億元入股29.99%，相當於中石化銷售公司市值為3571億元人民幣。

　　有券商研究員表示，此次引資對應市盈率為13倍至14倍，高於市場預期的10倍至12倍，預計短期內中石化銷售業績將進一步提升。

　　然而週一中石化A+H股的表現令市場大跌眼鏡。中石化H股當天早上開盤即跳空低開，隨後迅速下挫，截至收盤下跌6.76%。而中石化A股當天高開低走，收盤下跌0.71%。

　　一位港股分析師告訴記者，中石化H股的大跌與大盤環境有關，此外該消息已經在市場上流傳一段時間，不排除有機構投資者趁機沽空。記者注意到，恒生指數從9月5日起出現調整，已出現六連陰，累計跌幅超3.5%。

　　另外還有投資者對此次中石化混改的董事會安排作出質疑。有投資者認為，中石化銷售公司國有股份雖然佔70%，但是卻沒有絕對的領導權，董事會成員中權利和股份不相匹配。

　　根據中石化方面介紹，本次引資完成後，銷售公司將建立多元化的董事會。初步規劃，該董事會由11名董事組成。其中，中石化派出董事4名，投資者派出董事3名、獨立董事3名、職工董事1名，董事長由董事會選舉産生。

　　銷售公司或在明年年初上市

　　在完成引資後，中石化銷售公司的下一步就是單獨上市。

　　記者昨日從金銀島獲悉，中石化銷售有限公司將在10月底籌劃上市。公司相關人士表示，一旦股權確立，將更名為中石化銷售股份有限公司，但最快上市或將延遲至明年年初。而此次擴股增資，無疑為其上市打下了堅實的基礎。

　　據了解，2014年1-4月，中石化銷售公司實現營業收入4764億元，歸屬於母公司股東凈利潤77億元。同時，擁有“易捷”品牌便利店23431家。2013年和2014年1-4月，銷售公司非油品業務分別實現交易額132.87億元和47.57億元。中石化集團董事長傅成玉在前不久的財報分析會上表示，非油業務是個“金礦”。成熟市場上，加油站中的非油收入可以佔到50%，國內的成長空間還很巨大。

　　對此，國資研究專家、天強管理顧問有限公司總經理祝波善稱，中石化本身規模很大，目前的引資方案較為穩妥，其自身的管控、企業管理等變化不會太大。引入社會資本，自己獲得資金，投資者也能分享收益，不失為一種選擇。

　　但他同時認為，引資本質上是股權一定程度上的社會化。25家企業分享三成股權，每家比例都很小，都只是財務投資者，其動力就是推動銷售板塊上市，獲得收益。“其實這是一次上市前的引資準備，不在混改概念下，也可以這樣做。”祝波善説。

　　新京報記者 趙嘉妮 白金坤

　　■ 追問

　　為何選這25家

　　企業入股？

　　對於為何選擇這25家的原因，中石化方面表示，盡可能使滿足資質要求的投資者均可參與。

　　25家企業共同出資，佔引資後29.99%的股權。其中，民營企業11家，投資總金額382.9億元，佔比35.8%。國內投資者12家，投資金額590億元佔比55.1%。

　　從名單中不難看出，很大一部分投資者的主營業務為股權投資、投資管理等，另外也有一部分在業務上與中石化存在合作的可能性。其中，已經有9家與中石化集團及銷售公司展開産業合作，包括大潤發（厚樸投資團）、復星、航美(金石投資團)、新奧能源、騰訊（人保騰訊麥盛投資團）、海爾（海峽匯富投資團）、匯源等9家産業合作夥伴成為此次簽約投資者。

　　中宇資訊分析師張永浩認為，在引資合作進行的同時，中石化已經先行與部分企業達成了業務框架合作協議，而其主要合作方向仍然集中于非油業務領域，其合作主體即是銷售公司下屬的中石化易捷公司。

　　張永浩對新京報記者表示，拓展非油業務是油品銷售（零售）企業的必由之路，但長期以來中國消費者對於加油站便利店模式的認同度不高，市場消費導向難以扭轉。這就需要尋求社會優勢資源互補，增強競爭力。

　　對中石化和投資者

　　有何利好？

　　中石化新聞發言人呂大鵬認為，此次引資有利於中石化完善公司治理結構，轉換體制機制。

　　對此，祝波善認為，本次投資者中有許多專業的投資機構，有利於中石化銷售公司在投資方面的決策。此外，董事會的變化也讓改革向前邁了一小步。

　　廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強對新京報記者表示，中石化目前的混改方案是比較可行的，與把自己的市場直接讓出去相比，將投資者引進來對中石化更有利。

　　但林伯強認為，目前的合作方式並不一定能夠馬上獲得很好的效果。特別是銷售終端，想要達到國外成熟市場那樣，並不容易。但林伯強也表示，無論結果如何，資源壟斷型國企在混改方面主動邁出了一步，是有意義的。

　　另外，中石化此次混改對現有股東的影響，證券律師王智斌告訴記者，未來銷售公司獨立上市，如果股價大漲，將會增厚上市公司的股權投資收益，現有股東權益也會增加。

　　新京報記者 趙嘉妮 白金坤

　　■ 最新動向

　　個人10萬元可投資中石化

　　新京報訊 （記者蘇曼麗）國內首只“混改”基金即將面世。記者9月15日從嘉實基金獲悉，該公司設計的對接中石化混合所有制改革的公募基金産品——嘉實元和已經獲得證監會批准，個人投資者最低10萬可參與中石化混合所有制改革。

　　此次中石化混改名單中共有25家機構入圍最終名單，大部分機構主營業務均以投資和股權投資為主，嘉實、華夏、工銀瑞信3家基金的5家相關公司入圍。不過，華夏、工銀瑞信都將以專戶形式參與，是高門檻的私人定制産品，嘉實基金則是唯一公募形式。

　　記者注意到，嘉實基金管理有限公司認購價款為50億元，持股1.4%；嘉實資本管理有限公司認購100億元，持股2.8%。兩者合計持股比例相加達到4.2%，嘉實成為此次“混改”各路資本中持股比例最大的投資者。

　　據了解，嘉實元和計劃通過嘉實基金直銷中心和招商證券等券商渠道發售100億，其中50億的資金投資重組後的中石化銷售公司原始股，而其他資金將用於固定收益類産品的投資，投資門檻為10萬元。

　　據報道，嘉實基金總經理趙學軍表示，根據標的公司股東之間的協議，中石化將盡最大努力，促使其在本次增資完成後，三年內上市。而根據協議，基金管理人可以在該基金所持的中石化銷售公司上市後一年，逐步賣出其股票。如果中石化銷售公司未能上市，基金則可以將持有的股權，通過多元化的渠道，轉讓給經審慎選擇的合格投資者，實現變現。