■新華

　　9月1日開始，A股走出四連陽的強勢上漲行情。繼上證指數創下15個月新高後，深證成指也達到今年初以來的高點。事實上，7月22日A股市場在國內外資金的推動下，出現了一波10％左右的上漲行情，機構調查發現，近期資金的來源開始從外資和機構轉向散戶，股指依然延續上攻動力。

　　滬深股指均創年內新高

　　9月初以來A股量價齊升。上證綜指在8月底站穩2200點之後，連續快速拉升，五連陽行情令股指一舉突破2300點關口。

　　昨日上證綜指以2290.03點小幅高開，最終以全天最高點2306.86點報收，漲幅達0.80％，創下年內新高。深證成指也快速走高，當日收盤報8176.57點，上漲60.70點，漲幅為0.75％。同樣創下年內新高。

　　在連續快速拉升的帶動下，滬深兩市成交持續大幅放量，分別達1794億元和2173億元，總量在3900億元高位震蕩。

　　匯豐晉信基金指出，從上周情況看，即便在下跌市中也並不缺乏賺錢效應，活躍資金仍保持著較大的參與意願，説明市場風險偏好仍維持在高位，總體來看市場強勢格局並未改變。

　　散戶接力外資跑步進場

　　在過去的一個半月時間裏，瑞銀證券估算有超過1000億元新增資金買入A股，其中有200億左右是海外資金，約700億資金來自國內散戶，還有200億以上的資金來自於保險凈申購指數基金和基金的小幅加倉。

　　“不過，最近兩周資金的流入發生了顯著的變化。”瑞銀證券統計的數據顯示，海外資金的流入基本結束，國內ETF基金開始出現小幅凈贖回，而國內散戶融資買入的速度卻比之前快了一倍，達到每週近200億元。

　　從近兩日的走勢看，顯然市場並非如此。在經歷了8月的震蕩盤整後，8月29日至9月3日短短四個交易日，滬深300指數漲幅已達4.22％。這一齣人意料的走勢被一部分投資者視為牛市來臨。

　　A股形成牛市有掣肘

　　從近期經濟數據看，經濟增長仍有放緩的風險，而全面放鬆的動機有所減弱，國企改革沒有明確的時間表，這些問題或許將成為A股形成牛市的掣肘。

　　對此，上投摩根基金判斷，雖然近期經濟高頻數據不佳，PMI數據走弱，信貸不達預期，引發市場對經濟復蘇的持續力以及政策變調的擔憂，但從現在時點看1月至2月內流動性及經濟復蘇的預期未改變。

　　展望四季度，國泰君安首席經濟學家林採宜認為，房地産市場的大週期拐點出現，政策以改革為取向，中國經濟將進入依靠效率提升階段。這一階段，企業盈利恢復是一個非常緩慢的過程。

　　或許A股市場的發展正如業內基金經理所言：真正的牛市總是在猶豫中展開，在遲疑中醞釀。舊的思維模式即債務危機、房産危機對市場的邊際效應在減弱，新的思維模式即對中國長期深層次改革和新産業優化的信心邊際作用將越來越強。