華銳風電科技(集團)股份有限公司近日公告稱，公司持股100%的江蘇華銳擬動用不超7億元，購買已暫停上市的公司2011年第一期公司債券(證券代碼：122115)。因“*ST銳電”2012、2013年連續兩年虧損，該期債券已經于2014年5月12日暫停上市交易。

　　根據相關公告，江蘇華銳擬購買“122115”的價格將不低於該債券暫停交易前20個交易日的平均交易價格(凈價)，即87.27元/張，利息按照本期債券票面年利率(6%)和利息期間經計算後支付。單個賬戶可以出售的金額上限不超過50萬元，比例上限不超過單個賬戶持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。

　　這意味著持有華銳債面值不超過50萬元的小型投資者，目前有機會以停牌前的市場價立即獲得償付。而對於公司來説，這相當於以8.7折的價格償還債券，部分減輕了償債壓力。

　　事實上，從最新的半年報情況來看，華銳風電並沒有新增訂單，且出現了銀行收貸現象，內外部現金流産生能力均很弱；賬面貨幣資金持續大幅下降，目前已遠不足以覆蓋公司債回售額，而且應收款短期內回收困難。綜合考慮，如果沒有外力支援，則華銳債到期償付難度不小。

　　來自中金公司的研究觀點亦指出，根據公司最新的財務情況，以及提前作出回購安排來看，如持有方不同意提前出售，則存在遭受更大損失的風險。

　　“華銳方面自知如果年底所有投資者要求回售，那麼債券可能出現違約。如果先把一部分小散戶持有的債券回收，其他無法協商一定要行權的大戶畢竟人數較少，而且可能以機構居多，相對來説風險承受能力更強。”一位商行交易員在接受記者採訪時指出，“這樣處理起碼體現出對投資者的關懷，不至於讓自身信用完全崩盤。”

　　不過，在國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛看來，該事件不宜做過度負面解讀。回購事件使得債券持有人有權利能夠以一個確定的價格賣出相應的債券，減少了不確定性，對債券持有人來説至少是中性甚至偏正面的。

　　“該事件並沒有增加公司未來的違約概率，不是‘違約’前兆。”徐寒飛並稱，“在不考慮外部支援的情況下，公司購回債券的動機無非有兩個：一是保護中小投資者(受到外部的一些壓力)；二是通過購回債券的財務安排，節約未來的回售成本。公司未來的違約概率仍然主要取決於其財務狀況，與該事件的關係不大，投資者無須過度恐慌。”

　　值得一提的是，公司明確公告本次購回方案尚需經債權人持有大會審議通過，確定後方能實施。即使實施後，債權人仍有選擇是否按方案出售債券的選擇權。總體上看，債權人仍然享有自主權，法律意義上並未遭受權利侵害。

　　部分受訪的一線交易員還表示，如果高收益債市場受到投資者對該事件的負面解讀影響而出現集體下跌，則市場後續將迎來“調整後買入”的機會。高收益債的上漲既與預期(風險偏好)有關，也與企業業績實質性改善有關，該事件可能會影響一部分投資者的預期(即認為事件暴露了發行人後續違約的打算)，導致高收益債出現回調，但是這並不能改變當前支援風險偏好上升的微觀企業業績和盈利的改善趨勢。

　　需指出，從華銳風電的半年報來看，相比去年年報也有所改善，考慮到該公司業績波動巨大，因此其下半年逆轉的概率顯然不等於零。就這個角度分析，調整之後的市場“情緒修復”過程以及其中“被誤傷”的性價比較高的高收益債存在價格重新上漲的機會，建議投資者持續關注。