在經濟復蘇預期的提振下，7-8月大盤週期股獲得了融資的強力追捧。不過，伴隨經濟預期重歸弱勢，9月兩融佈局也可能隨之發生改變。一方面，大盤週期股在基本面支撐和資金推動力均有限的情況下，或將逐漸顯現融券機會；而另一方面，隨著資金風險偏好仍處高位、中報業績衝擊結束，消費股和成長股有望重新獲得融資客的青睞。

　　大盤週期股融資高歌猛進

　　8月以來，儘管滬深股市整體呈現震蕩整理格局，但融資擴張的腳步卻十分迅猛。伴隨近期市場重回升勢，融資客參與行情的意願進一步提升。統計顯示，9月1日，兩市融資餘額達到5241.42億元，再度創出歷史新高，融資增長格局非常穩健。

　　具體來看，週期股的強力吸金對於融資整體規模的擴張發揮了非常重要的作用。據WIND數據，8月份融資凈買入額居於前六位的行業板塊分別是非銀行金融、有色金屬、醫藥生物、傳媒、化工和房地産行業，當月具體融資凈買入額分別為89.85億元、62.03億元、45.55億元、45.24億元、42.12億元和41.97億元。從中不難發現，如果剔除迎來重大政策性利好的傳媒板塊，則8月融資凈買入額居前的行業大部分都為大盤週期性行業板塊。與之相比，消費股的融資情況則普遍低迷，除了醫藥生物外，食品飲料、商業貿易、農林牧漁等典型的消費類行業，在8月的融資凈買入額基本都處於20億元下方。

　　分析人士指出，週期股近期持續得到融資客的追捧，其中的主要原因有二：一方面，經濟預期雖然出現了一定分歧，但仍然保持著擴張態勢，這令很多投資者對經濟復蘇仍然保持著較高的預期，從而支撐著週期股的向好態勢；另一方面，儘管8月大部分時間市場處於震蕩整理狀態，但投資者普遍對行情二次上攻報以高度期待，這也讓融資資金對股價彈性更高的週期股青睞有加。

　　融資格局臨近“逆轉點”

　　近三個交易日大盤的強勢上漲顯示，行情二次上攻或許已經啟動，因此週期股有望繼續獲得融資客的追捧。不過，如果站在9月整體行情的角度來看，當前兩融市場這種融資過度向週期股傾斜的局面或將在後市逐漸發生改變。具體而言，隨著二次上攻加速反彈的結束，9月中後期消費股和週期股對融資客的吸引力大概率將發生顯著變化。

　　其一，無論是7月宏觀數據，還是8月的PMI指數，都表明本輪經濟復蘇的進程已經進入尾聲。伴隨經濟預期逐漸重新悲觀，與宏觀經濟走勢聯繫更為緊密的週期股將逐漸失去基本面支撐，股價上方的天花板也勢必重新壓低。與此同時，大盤週期股上漲需要鉅額資金支援，而當前滬市單日成交雖然已經明顯放量，但始終處於2000億元關口下方。換言之，場外資金雖然近兩個月在持續入市，但規模仍然有限，持續拉升權重週期股難度較大。

　　其二，從歷次中級反彈觀察，消費股和成長股往往都有後程發力的特點。比如2010年7-10月的中級反彈，醫藥等消費股都是在10月二次上攻時才開始明顯體現超額收益，而且在大盤指數見頂後，相關消費股仍然出現了一段幅度不小的補漲。

　　由此看，伴隨後市反彈深入，大盤週期股的阻力會越來越大，而消費股則可能體現出更大的配置價值。具體到兩融策略來説，在週期股方面，短期行情正處於加速期，投資者不妨逐漸兌現前期融資收益，待市場放量趕頂之時則對此類股票進行融券操作。而對於消費股來説，目前階段已經進入融資操作的較好時間段。一方面，可以重點關注8月融資買入力度保持高位的消費股，博弈其強者恒強的可能，如醫藥生物、電子消費等；另一方面，則可以立足行業基本面，尋找潛在的補漲機會。比如，估值普遍處於低位，而行業調整結束預期逐漸提升的白酒板塊；又比如行業景氣度反轉跡象已經十分明顯的農林牧漁板塊內的相關標的股。(龍躍)