■本報記者 劉 錕

　　全國股轉系統（新三板）今年擴圍試點以來，整體交易依然不活躍。數據顯示，8月初以來，只有不到10%的公司進行過交易，新三板整體估值15倍，遠低於創業板60倍的估值。為打破這一局面，監管層率先將做市商制度引入新三板，這是國內資本市場的一次全新嘗試。

　　證監會8月29日發佈數據顯示，自本週一首日推出至週四的4個交易日，43隻做市股票全部有成交記錄，日均成交筆數為299.5筆，佔掛牌公司股票成交筆數的81.44%。

　　做市制度解決流動性低等問題

　　做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。

　　新三板今年已突破千家，但仍存在流動性低、估值分化大，且融資功能不突出等問題。主要原因在於新三板此前採用協議轉讓的交易制度，抬高了交易的搜尋成本，估值定價體系也不清晰，投資門檻也較高，使得買入和賣出都較為困難。

　　做市商制度具有價格發現、通過雙向報價提供市場流動性等功能，正好可以解決新三板目前的癥結。根據納斯達克和台灣興櫃的經驗來看，做市商是場外市場成功的關鍵。

　　數據顯示，本週前四個交易日新三板股票換手率為0.54%；其中，做市轉讓方式股票換手率為0.84%，協議轉讓方式股票換手率為0.48%。多數做市股票形成了連續的價格曲線。申銀萬國證券分析師李筱璇表示，從做市制度實施的首周看，一方面有做市商提供流動性保障，投資者有了進出的可能；另一方面價格波動帶來盈利機會，幾日下來漲多跌少，投資者有了賺錢的可能，市場可參與度明顯提升。

　　為掛牌公司分層管理奠定基礎

　　證監會新聞發言人鄧舸表示，做市制度有利於新三板市場豐富交易方式、完善市場功能、改善市場流動性，促進創新、創業、成長型企業估值定價體系的形成。

　　李筱璇認為，做市商推動了市場流動性和價格發現兩個最基礎功能的發揮和改善，在這個基礎上，可能促進一批公司的股權分散和公眾化程度，並進一步具備連續競價的條件。此外，做市轉讓將一部分公司區分出來，更加清晰地提供給投資者，可能加速新三板公司的分化，也為將來實施分層管理奠定基礎。

　　證監會表示，本週為新三板市場運作保障期。保障期結束後，新三板將恢復協議轉化為做市轉讓方式、做市商加入做市等各項業務的常態化辦理。

　　截至8月28日，新三板掛牌公司共1088家，總股本441.33億股，總市值2956.18億元。從地域分佈來看，掛牌公司分佈于28個省份，掛牌家數較多的省份有北京、上海、江蘇、廣東、湖北合計708家。

　　華泰證券分析認為，根據目前進度，新三板在2016年將突破3000家，未來有望突破萬家。短期來看，市場期待已久的做市商制度將帶動新三板主題的投資熱度，市場可關注受益的券商、園區、創投企業及新三板上資質較好的公司。