⊙記者趙一蕙○編輯邱江

　　儘管對國資部門來説，*ST昌九的重組方案是“以資抵債”還是“資産出售”的表述很重要，但在中小股東看來，其實都一樣——昨日*ST昌九召開股東大會審議重組預案，所有的議案都被否決。或許是之前的預期太高，一份“以資抵債”的重組方案，還是無法平復投資者的心理落差。有意思的是，昨日公司股價午後逆勢翻紅，並無議案被否後保殼壓力陡增的“愁苦”。

　　“表述差異”致股東大會延期

　　*ST昌九昨日股東大會審議9項議案，其中第二項議案包含6則分議案，實際審議內容共計14項，全部同此次重組有關。

　　根據8月13日*ST昌九披露的修訂後預案，公司擬以持有的江西昌九康平氣體有限公司等5家公司相關股權及昌九生化持有的應收賬款、其他應收款、部分固定資産及工程物資等資産，以總估值13970.9萬元的價格等額抵償所欠大股東昌九集團的債務。由此，公司將剝離相關停業或者虧損狀態的控股、參股子公司及閒置資産；同時，將保留持股54.61%的子公司昌九農科，以此為依託做大公司現有主業丙烯酰胺産業。

　　根據今年4月贛州市國資委的《關於昌九集團保殼方案有關問題的批復》，上述重組方案係公司保殼的第二項措施。此外，該方案還包括：昌九集團將豁免*ST昌九2.5億元債務；昌九生化將目前擁有的512.2畝工業用地公開處置變現兩項內容。

　　不過，對此方案，中小股東並不認可。7月1日，*ST昌九第一次發佈上述重組方案時，市場以連續4個無量跌停作為回應。

　　事實上，*ST昌九的這一方案遲遲未獲得國資部門的放行。原因在於，國資部門認為，贛州市國資委4月批復的保殼方案中，上述交易作為保殼措施，其核心應為“以資抵債”，而*ST昌九首次發佈的重組方案，根據有關規則表述為“資産出售”行為，兩者存在表述差異。因此，原定於7月18日召開的臨時股東大會被迫取消，*ST昌九不得不根據二次修訂方案，並在8月13日予以發佈，股東大會的日期也延至此次的8月28日。

　　中小股東期望值更高

　　昨日的投票環節，由於事涉關聯交易，昌九集團需回避表決，實際通過網路參與投票的1157萬股股份決定了方案的“生死”。結果顯示，無論是“資産出售”還是“以資抵債”，中小股東對其並不認可，且呈現“一邊倒”的格局：14個議案中，幾乎所有議案的反對率都在69%以上，贊成率僅為29%，竟然連半數亦未達到，離三分之二的通過率更是差之甚遠。

　　理論上，只要議案全部通過，昌九集團將豁免上市公司鉅額債務，公司甩掉諸多包袱，對公司凈資産減負、凈利潤減虧等大有好處，大大有利於保殼前景。但是，投資者的反對亦折射出另一種心態，即使之前贛州稀土注入*ST昌九的希望落空，中小股東還是希望大股東能夠給出優質資産注入或者借殼重組類型的重組方案。相比之下，資産剝離無法解決盈利能力低下的問題，繼續發展的丙烯酰胺産業也不誘人，如此大的落差，促使中小股東産生“投下反對票，逼出更好方案”的想法。

　　作為保殼方案重要一環的重組方案被否，所有計劃該怎麼繼續？這是擺在上市公司、昌九集團和贛州市國資委面前的問題。

　　有意思的是，昨日*ST昌九股價不跌反漲，下午兩點不到出現大幅拉升，快速由綠翻紅，最高漲幅超過3.5%，最後收漲1.88%，報10.28元。