耶倫演講釋放加息信號

　　中國大媽要小心了

　　美聯儲主席耶倫在全球央行年會上演講稱，如果就業市場的改善繼續快於FOMC預期，抑或是如果通脹升速比FOMC預期更快，致相關數據更快地接近美聯儲設定的“就業與通脹”雙目標，FOMC可能比目前預期更早上調聯邦基金利率。此前被市場預期為非常“鴿派”的耶倫，最終被華爾街認定“鴿中帶鷹”。但筆者看來，這次演講徹底轉向了鷹派。“加息會提升美元的吸引力，並推高一些美國資産的收益”，從耶倫演講中這句話或可知曉，她是力主提前加息的。這也説明加息與否，在考慮就業市場和通脹兩大因素外，耶倫認為加息對美元乃至美國經濟是有好處的。

　　實際上，美聯儲貨幣政策焦點已經從討論全面退出QE，轉到了加息時間選擇上。QE退出大局已定，10月底全面完結沒有懸念，提前退出看似也沒有必要性了。但是，加息已經成為擺在美聯儲內部爭議性最大的問題。主要在加息的時間選擇上。就在前幾日，美聯儲內部的討論集中在兩極，一派認為失業率迅速下降意味著經濟在收緊，因此不久應當上調利率。而包括美聯儲主席耶倫在內的另一派則認為，更廣泛的統計數據表明就業市場仍然疲弱。然而，僅僅相隔幾日，耶倫在這次全球央行大會上演講突然變調，其中主要原因應該在於耶倫對美國經濟強勁復蘇有了新認識新判斷。特別是可能找到了就業市場向好更堅實的數據支撐。

　　美元國際貨幣的特殊地位決定了美國貨幣政策轉向不僅影響美國經濟，更重要的是對全球經濟影響極大。就拿美國的兩大貨幣政策轉變來説，QE全面退出，使美國停止注水美元，必然使得美元供求發生變化，從而引起美元匯率由貶轉升。美國經濟強勁復蘇，美元開始升值，使得美國對全球資本包括從美國流出的資本吸引力增強。

　　此前，歐美資本紛紛到包括中國在內的新興市場體國家尋求投資機會，並已滲透到房地産市場、股市、製造業等各個領域，而新興市場體國家對歐美資本已具有高度的依賴性。這種情況下，歐美資金如果受到美聯儲貨幣政策轉變影響而撤離回流到歐美國家，那麼對新興市場體國家影響之大可想而知，特別是對於樓市股市等炒作投機行業將是致命性打擊。

　　特別是美聯儲加息預期提前對新興市場體國家的影響無異於美國向新興市場體國家投下一枚“炸彈”。如果預期明年年中將加息，提前到明年一季度加息，那麼美聯儲加息將使得美元比值較大幅度上漲，美元競爭力大幅度提升，出走美歐的資本資金從匯率上的套利空間完全被擠壓甚至出現倒挂現象。一個美國經濟強勁復蘇對國際資本吸引力增強，另一個美元上漲使得美元匯率套利空間消失，必將驅使美歐境外資本大踏步回流美國。對新興市場體國家將帶來致命性衝擊。據美國商品期貨交易委員會(CFTC)8月22日公佈的數據，最近一週匯市投機客增持美元多頭倉位，來到逾兩年最高水準。截至8月19日當周美元凈多倉增至304.0億美元，此為2012年6月以來最高凈多倉，前一週為270億美元。

　　美聯儲貨幣政策調整，耶倫態度突然轉向鷹派，影響最大的是兩類國家。一類是固定匯率制而資本項目又可以自由流動的國家和地區，比如中國香港地區等。另一類是國內經濟炒作投機嚴重，經濟金融泡沫巨大、國際熱錢流入較多的國家，比如中國內地。

　　美聯儲貨幣政策調整對中國的房地産來説真可謂雪上加霜，對股市也是利空。僅從國際資本撤離對資金面的影響來看，未來中國內地房地産資金仍將維持緊張局面，不排除使得一部分房地産企業資金鏈條斷裂。股市也不樂觀，中國內地股市是投機市，個人投資者往往成為國際資本大鱷的獵物。國際資本撤離股市是大概率事件，對股市影響不可小覷。美元升值是打向黃金市場的又一記重拳。黃金市場前景仍然維持低迷走勢，中國大媽要格外注意了。

　　余豐慧(知名財經金融評論員)