産業前沿（深圳）圓桌論壇第五期

　　“我們（LED業內）覺得行業大機會來了，其替代傳統照明是必然的，僅這個市場就會有上萬億市場規模。”在8月22日由上海證券報·中國證券網主辦的産業前沿（深圳）圓桌論壇上，瑞豐光電董秘柯漢華的簡短一言，在道出眾多行業人心聲的同時，或許還揭示了行業投資並購活躍的誘因。

　　來自CSA Research的統計數據顯示，2014年1-6月，中國內地LED照明企業完成了11起並購交易，交易總金額約為35億元，平均每起案例資金規模約3億元。

　　洲明科技、瑞豐光電等多家上市公司高管以及大成基金、寶盈基金、南方基金的基金經理一致認為，新一輪行業並購整合潮不同於前幾年的産能擴張，此輪並購相對理性，主導力量都是行業龍頭企業，且差異化競爭態勢明顯，行業將進入“後競爭時代”。同時，在政策大力扶持、上游技術突破、價格下降、市場需求旺盛等多重因素推動下，LED行業起飛已無疑，未來十年則是黃金髮展期。

　　主持人

　　上海證券報記者 朱先妮

　　圓桌嘉賓

　　洲明科技董事、副總經理 劉姣

　　萬潤科技財務總監 卿北軍

　　奧拓電子董秘 楊四化

　　茂碩電源董秘 方吉檳

　　瑞豐光電董秘 柯漢華

　　珈偉股份副總裁 宋剛

　　大成景福封閉基金基金經理 王文祥

　　寶盈鴻利收益基金經理 張小仁

　　南方基金高級研究員 方建

　　招商基金高級研究員 劉一澤

　　寶盈基金高級研究員 吳凡

　　不盲從的投資並購

　　上周，LED行業公司股價逆勢大漲，八成LED企業半年報業績報喜，並且機構二季度23億加倉16隻LED個股，或是其催化劑。

　　今年以來，LED行業投資、擴産、並購異常活躍。

　　萬潤科技並購日上光電、飛樂音響並購北京申安、佛山照明並購勵寶光電、遠方光電並購先進光電、中京電子並購方正大……涉及LED行業的並購接踵而至，今年上半年共完成了11起並購交易，總金額35億元。

　　與此同時，三安光電投資百億欲做世界第一，華燦光電投資11.8億擴張外延片産能，國星光電預計今年年中封裝産能增加40%，勤上光電擬投資5億擴張主業…LED企業擴産的消息也不絕於耳。

　　這不禁令人回想起2010年至2011年時的LED行業，當時企業瘋狂擴張，但最終導致了之後幾年的産能過剩，行業低迷。這一次會否重蹈覆轍？

　　“從我們近期並購日上光電等來看，公司在並購方面是非常理性的。一則，公司最近幾年立足老本行，即封裝，並利用該優勢逐漸往下游延伸；二則，下游領域的擴充，又能進一步促進公司封裝産能的消化，因此目前及後續並購主要集中在下游，下游也將是未來公司的盈利點增長點。”萬潤科技財務總監卿北軍用實際案例及詳細戰略反駁了市場的質疑。

　　理性並購者不在少數。“第一，公司主業不會放棄，但是我們堅持認為公司並購會增加我們亮點。”茂碩電源董秘方吉檳説。

　　“我們現在好多企業都在找標的並購，你買了，你消化得了嗎？這是非常值得我們考量的。”洲明科技董事劉姣明確指出，洲明科技不會輕易進行並購，而如果並購，會在並購前反覆思考，公司憑什麼並購對方，能為對方帶來什麼價值，“建議企業在並購前先把自身做強，再考慮做大。”

　　劉姣舉例，洲明科技並購了一家公司——雷迪奧，主要因這家公司一直在創意顯示方面做了很深的工作，能夠強化公司顯示方面業務。

　　整合中的起飛

　　回看LED行業發展歷程，從上世紀90年代正式投産至今，十多年來，行業同質化競爭激烈、創新能力缺乏等一直羈絆著行業的騰飛。

　　“正是因為同質化競爭、競爭殘酷，大家要想生存的話，規模又不大，只能靠整合，行業整合可能會進一步提速。”新一輪整合潮前，奧拓電子董秘楊四化認為，行業根源仍未消除，而此輪整合將持續3-5年。不過，LED行業市場需求、技術空間等仍有很大部分空間待挖掘，“未來行業發展前景非常好。”

　　“LED前景非常廣袤，不管中游封裝企業還是下游應用企業，都可以有路走。”劉姣也表示贊同。

　　然而，行業向好命題成立的情況下，何時是最好的佈局時點？答案是現在！與會人士一致認為，當前是LED行業發展的最好時間點，同時也是LED企業做大做強的機會。首先，政策層面處於國家大力扶持的階段。此外，上下游市場需求經過前幾年的概念普及後，正在逐步增長，行業起飛正當時。

　　多家LED企業半年報顯示，繼2013年LED照明市場恢復增長後，受美國、歐盟、中國等主要國家和地區的白熾燈淘汰計劃批量生效、成本降低驅動終端價格下降等因素影響，LED照明市場容量將顯著擴大且全面啟動並實現持續增長，未來3-4年將是LED照明市場滲透率上升最快的黃金髮展期。同時，照明應用的快速增長，亦將帶動照明應用封裝元器件供需關係的改善。權威機構預計，2014年我國LED照明行業産值規模將增長58%，達到1800億元。

　　不過，行業整合、大發展時期，各企業間的差距卻越發明顯。此時，投資者如何在A股50余家LED企業中，選擇優秀標的呢？

　　對此，劉姣透露，她兩年前加盟洲明科技時，也是抱著投資人的想法進入的。兩年後，反思自己的投資思路，她依然認為，選擇LED企業應該遵循以下幾點：第一，看技術，這家企業的技術儲備情況，有沒有，有的話，是為當前的紅海血戰還是為了下一個高峰而準備；第二，看它的行業標桿是誰，如果是中國某小企業，那就算了；第三，看這家企業是否有長期紮根于這個行業的打算和野心，是否有十年、甚至百年計劃；第四，看團隊，是否充滿生命力；第五，看企業治理結構以及其內控體系是否能夠支撐其發展三到五年。

　　在楊四化看來，企業價值就是創造價值，看清楚這家企業的市場定位是否準確，毛利率、現金流情況如何，“只要選擇創造價值的企業，關注真正的價值所在，最終是會得到市場認可。”