北京科銳(002350)：受益配網建設，業績如期正增長

　　業績如期出現正增長，下半年是業績高峰。由於2013 年業績基數較低，公司今年二季度收入、利潤分別同比增長25.62%、15.03%。同時公司毛利率環比提升一個百分點，其中環網櫃、箱變、永磁機構真空開關設備等産品由於産量增加導致毛利率提升較為明顯。上半年公司新簽合同7.9 億元，下半年是業績確認高峰；我們預計公司在配網投資向好的趨勢下，未來訂單將陸續得到確認(以前年度累計合同3.57 億元結轉至2014 年度及以後年度執行)，公司2014 年下半年業績有望繼續正增長，我們預計全年增速約在30%。

　　公司將明顯受益配網投資高峰。國務院已經提出將配電網發展納入城鄉整體規劃，目前配網投資是電網投資的重點。2014 年，國家電網公司電網計劃投資3，815 億元(其中配網投資1，580 億元，佔電網投資總額的41.4%；國網2014 年將完成30 個重點城市核心區配電網建設改造)，比2013 年實際投資增長12.9%；南網計劃固定資産投資約846 億元，比2013 年增長12.8%。目前公司配網産品比較齊全，能同時提供一次、二次設備，且能提供配電自動化解決方案；公司豐富的配網産品線有利於適應未來配電自動化建設差異化的需求，從而獲取較多的訂單；同時公司繼續重視産品研發，新産品不斷投入使用，其中農網高過載變壓器已進入國網批量推廣階段。

　　積極開拓新業務，具有較大看點。公司積極尋找新的業務增長點：1、依靠公司在電網市場多年積累的經驗，大力開拓目前市場份額極少的石油、鐵路、煤炭、水利水電等電網外市場和國際市場；上半年公司收購了北京博實旺業公司100%的股權，間接取得其所擁有的相關土地使用權及房屋所有權，旨在進一步豐富産品線。2、公司積極尋求新的機會：1)科銳京能(持股100%)嘗試經營適用於光纖及醫療行業的氦氣回收業務；2)科銳博潤拓展電力電子方面的業務。

　　盈利預測及評級：我們預計公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.37、0.47、0.62 元，對應8 月15 日收盤價(11.43 元)的市盈率分別為31、24 和18 倍，維持“增持”評級。信達證券

　　威孚高科(000581)：排放標準監管從嚴，有利於公司業績的快速增長

　　方案從各個環節全方位入手，嚴查國四造假。方案以中重型柴油車為重點，從新車檢測、生産、銷售、註冊登記等環節全方位入手，對環保是否達標嚴格監督。檢測環節，嚴厲打擊出具虛假報告行為；生産環節，嚴厲打擊違規生産環保不達標車輛行為；銷售環節，嚴厲打擊銷售不達標車輛違法行為；註冊登記環節，嚴格新車註冊登記查驗把關。一旦發現某個環節出問題，將給予嚴厲處罰：暫停或撤銷其環保不達標相關車型産品及企業公告和強制性産品認證證書，質檢、環保、工商部門按照相關法律法規要求依法進行處罰，責令企業限期整改，暫停各類環境保護資金支援。處罰可謂相當嚴厲，此外對之前已曝光的企業將給予嚴肅處理。我們認為該方案將有效減少“假國四”車型在市場上的出現，將順利推動柴油車尾氣排放標準的升級。

　　排放標準監管從嚴，有利於高壓共軌和尾氣後處理市場的大發展。此前，有媒體報道市場上銷售“假國四”柴油車型，部分廠商也承認了此事，要求經銷商及時改正。這在當年國三標準實施時也出現過，本次五部門出臺的方案就是為了整治這種現象。排放標準監管從嚴，將大大規範柴油車市場，對於高壓共軌和尾氣後處理市場是大大的利好。博世汽柴在高壓共軌市場佔據絕對龍頭地位，産品一直供不應求，我們預計未來兩三年內這種地位不會改變。隨著10月份青島工廠投産，博世汽柴的産能得到釋放，在旺盛的需求帶動下，未來幾年博世汽柴業績將大幅增長，為公司貢獻更多的投資收益。同時，尾氣後處理市場也將迎來旺盛的需求，威孚力達的SCR技術在國內領先，有望隨著市場的發展而快速成長。

　　配套需求業務的增長將有效抵消本部傳統業務的下滑。威孚汽柴的共軌高壓油泵為博世汽柴供貨，該項業務將隨著高壓共軌需求的爆發而快速增長。這樣，將會抵消傳統業務機械泵銷量和收入的下滑，帶動本部業務實現一定的增長。

　　盈利預測與投資建議。方案的公佈將大大提高柴油車尾氣排放標準的監管力度，合資公司的高壓共軌業務和公司的尾氣後處理業務將迎來高速增長，同時也帶動本部配套業務的快速增長，為二級市場提供催化劑。由於監管從嚴對公司利好，我們上調公司2014、15年的業績預測，並新增16年的盈利預測，業績2014、15和16年的EPS分別為：1.64元、2.38元和3.02元，按當前價格(8月14日收盤價25.51元)計算，2014、15和16年的PE分別為16、11和8，結合博世汽柴的優勢地位以及公司尾氣後處理業務的高成長性，維持“買入”評級。山西證券

　　恒瑞醫藥(600276)：業績符合預期，創新藥和仿製藥陸續進入收穫期

　　中報業績符合預期。公司公佈2014年中報，上半年實現收入35.1億元，同比增長18.2%，凈利潤7.6億元，同比增長18.4%，EPS 0.51元，符合市場預期，每股經營性現金流0.53元，毛利率同比提升1.6個百分點至81.4%，銷售費用率同比提升2.8個百分點至36.3%。研發費用2.64億元，同比增長6%。

　　分産品看，我們預計，抗腫瘤藥上半年收入增長10%以上，其中奧沙利鉑放棄廣東挂網招標，預計下半年腫瘤藥收入增長相比上半年增速會有所放緩。替吉奧、培門冬酶等快速增長40%以上。麻醉和造影類收入增長30%~40%，特色電解質大輸液增長30%左右。

　　創新藥方面，阿帕替尼晚期胃癌適應症已經申報生産和現場檢查，預計今年10月份獲得新藥證書和生産批件，即可上市銷售，其肝癌適應症完成II期臨床；長效G-CSF(19K)申報生産，預計明年上半年有望上市；瑞格列汀正在III期臨床，法米替尼完成鼻咽癌和晚期結直腸癌的II期臨床。仿製藥方面，抗腫瘤藥卡培他濱已經上市，等待各省醫保招標，治療痛風藥物非布司他和止吐藥物托烷司瓊剛剛上市，造影劑新品種釓特酸葡胺注射液、抗凝血藥物磺達肝癸鈉、超級抗生素卡泊芬凈和達托黴素均有望於今年年底或者明年年初上市，公司仿製藥品種將更加豐富。

　　製劑出口有望加快。公司來曲唑、奧沙利鉑已經通過美國FDA和歐洲COS認證，其中來曲唑已經開始在美國和日本銷售；伊立替康通過美國FDA，環磷酰胺和七氟烷已經分別通過美國FDA和歐洲現場檢查，今年下半年有望通過認證，未來公司將實現多個製劑品種的出口銷售，增加收入的同時有利於公司産品在國內市場招標價格的維護。我們預計，公司今年將實現製劑海外銷售4000~5000萬美元(終端口徑)，公司有望獲得2000萬美元以上銷售分成。日本恒瑞醫藥公司已經完成籌備設立，未來將在日本建設製劑生産車間，實現製劑在日本銷售的同時，有望以日本為轉机進一步銷售到美國和歐洲等規範市場。

　　我們預測公司2014年凈利潤同比增長20%，未來兩年增長有望在新産品上市銷售的帶動下穩步加快。抗腫瘤藥新品種替吉奧、培門冬酶仍將保持40%以上快速增長。麻醉藥新産品鹽酸左布比卡因是獨家品種，正處於高速增長期，造影劑高端品種碘克沙醇陸續進入各省招標，2014年有望實現快速增長。艾瑞昔布陸續進入各省招標，並爭取進入新版國家醫保目錄，未來3~5年有望實現收入5億元。創新藥阿帕替尼和19K分別有望於今年年底前和明年上半年上市銷售。09年以來，公司陸續申報多個仿製藥，多數為首倣或優勢品種，未來每年都將有多個仿製藥獲批上市，為公司貢獻利潤。

　　我們看好公司中長期不斷推出一類新藥的強大研發實力和腫瘤、手術麻醉、造影等領域的專業學術推廣能力，公司後續還將有單抗、紫杉醇注射液(白蛋白結合型)等多個重磅創新及仿製藥品種陸續獲批，隨著國內基藥及醫保招標的推進，及公司新産品獲批進度的加快(特別是一系列首倣藥及優勢仿製藥)，公司未來幾年增長有望穩步提升，公司經過多年的研發累計，最有可能成為比肩國際制藥公司的創新藥及仿製藥公司。 我們預測公司2014~2016年實現較快增長，凈利潤同比增長20%/22%/24%，EPS 0.98/1.20/1.49元(攤薄)，當前股價對應2014年預測PE 35倍，我們維持“推薦”評級。方正證券

　　天源迪科(300047)：“內生外延”打造“十項全能”

　　通過擴大現有聯通、電信客戶的業務廣度，同時抓住虛擬運營商崛起的契機，再加上開發客戶中國移動，未來公司市場佔有率將進一步提高。

　　大數據是公司核心競爭力，助力智慧交通發展。大數據技術廣泛應用於公司各類軟體中，特別是對公安、交通行業支援頗多。由於近年智慧交通行業發展力度大，剛性需求明顯，對公司業績有較大貢獻。

　　大力佈局移動互聯行業，為公司提供更多可能。公司強勢進軍移動網際網路領域意圖明顯，目前在網際網路金融、手遊、應用APP 行業均有項目已啟動。

　　公司多年軟體開發經驗為公司打開移動互聯市場提供有力技術支援；同時，公司與阿里巴巴合作，依託其擁有龐大客戶基數的平臺，未來發展前景樂觀，有望成為公司業績新增長極。

　　外延式並購成為公司業務發展重要方式。公司自上市以來就通過並購的方式不斷深化自身在電信、公安、交通等領域的影響力，同時嘗試開拓新的業務領域。未來，公司要取得中國移動這個大客戶，最有可能的方式同樣是通過並購；此外，在移動互聯領域的發展也可能通過並購來深化推動。

　　估值與投資建議。 我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.50 元、0.65 元和0.83 元。考慮到公司估值優勢，同時移動互聯業務業績尚未放量，未來有巨大的市場潛力，公司股價驅動因素較多，給予其“推薦”評級。愛建證券

　　平高電氣(600312)：業績高增長特高壓交流能持續

　　毛利率提升、費用率壓縮帶動凈利率提高6.6個百分點。上半年綜合毛利率提高5.32個百分點，主要緣于：公司繼續控制採購、製造成本；另外産品結構發生變化，高毛利率的特高壓GIS 交貨比去年同期增加3個間隔，750KV 等高電壓等級六氟化硫斷路器佔收入比例增加。此外，上半年公司三項費用的絕對額都出現不同程度的下降，三項費用率同比降低2.43個百分點。毛利率提升和費用率下降導致公司凈利率從去年同期的9.14%提高到15.74%。

　　14年大概率將獲准3條特高壓交流，鎖定今明兩年的業績高增長：今年淮南-南京-上海線已經招標，公司有望中標16個GIS 間隔，錫盟-濟南線已獲核準，蒙西-天津線也將在年內獲批，這兩條線路總計GIS 間隔在60-65個，為公司明年業績繼續高增長提供保障。

　　國網正規劃“五交五直”方案，保證特高壓交流建設的持續性。繼能源局“四交五直”特高壓輸電線路之後，國家電網正在爭取新的“五交五直”方案獲批，將在華東、華北、華中區域內形成特高壓交流主網架，配合超遠距離的特高壓直流輸電，形成交、直流同步協調發展的局面。

　　盈利預測及投資評級：預計公司14-16年EPS 分別為0.68元、1.02元、1.39元，特高壓帶來公司今明兩年業績的爆髮式增長，而天津中壓基地的順利投産和檢修服務業務的推廣為業績增長提供持續性，維持對公司的買入評級。宏源證券

　　亞瑪頓(002623)：主業增收不增利，下半年有望改善

　　主業增收不增利，下半年有望改善。①上半年營業收入同比增長51%，收入增長主要來自3.2mm 光伏鍍膜玻璃出貨量大幅增加，其中一季度收入增速95%，二季度增速24%，增速環比回落非常明顯，原因在於國內需求並未如期啟動。②上半年凈利潤同比下滑17%，其中一季度增長86%，而二季度下滑79%，增收不增利的原因在於行業供求關係有所惡化導致光伏玻璃價格明顯回落，根據國家能源局資訊，下半年需求很有可能出現去年下半年的井噴現象，而供給端企業新增産能有限，預計下半年光伏玻璃行業景氣度將明顯回升。

　　成本費用上升進一步拖累公司業績。①上半年固定資産折舊2435萬元，同比增加786萬元，增幅48%。其中部分折舊來自2mm 光伏鍍膜玻璃生産線轉固，而該部分資産尚未産生收益，因此拖累了業績。②上半年管理費用3500萬元，較去年同期增加約1000萬元，增幅40%。

　　其中研發費用增加340萬元、資産損失增加90萬元、工資增加80萬元，三項合計佔到一半，預計下半年管理費用增幅會回落。

　　創投股東減持過半，影響即將減弱。上市前創投股東常州高新技術風險投資有限公司持股3600萬股，12年四季度解禁後，基本保持每個季度減持二百多萬股的進度，目前持股剩1571萬股，按照這進度，預計未來一年至一年半有望減持完畢，影響慢慢減弱。

　　盈利預測及投資建議。下調14-16年公司凈利潤分別0.65、0.87和1.17億元，EPS 分別為0.41、0.54和0.73元，未來成長性主要看公司新産品的拓展，給予買入評級。宏源證券

　　古越龍山(600059)：業績加速下滑，且行且看機制改善

　　費用率大幅提升致2Q單季度凈利潤下滑78.5%：公司高端産品下滑，但中端産品仍保持升級，2Q單季度毛利率提升1.3pct至42.7%。公司上半年廣告費用和銷售返利下降，但預計因組建料酒銷售團隊以及專賣店開設等因素，職工薪酬等費用仍有所增長，2Q單季度費用額略有下滑，但收入大幅下滑導致銷售費用率和管理費用率分別提升7.6和3.3個百分點，2Q單季度凈利率下滑8.6pct至4.5%，2Q凈利潤下滑78.5%至850萬；

　　渠道深耕與品牌宣傳逐步推進，期待外埠市場擴張與激勵機制改善：1)渠道擴張和深耕將繼續推進：公司配股已完成，募投資金主要用於産能和渠道擴張，截至上半年公司已新開設19家專賣店，並與酒仙網達成戰略合作，黃酒目前消費仍主要集中于江浙滬區域，未來隨消費群體的培育，外埠擴張的空間仍很大；2)品牌力將逐步提升：公司參與拍攝的《女兒紅》電視劇預計將於年底開拍，有望進一步提升品牌影響力。3)今年各地國企改革進程加速，浙江國企改革方案也有望出爐，公司激勵機制的改善值得期待；

　　盈利預測及投資建議：預計14-16年收入分別為13.6億、15.1億和17.5億，YOY-7.4%、11.2%和15.7%；歸母凈利潤分別為1.3億、1.57億和1.9億，YOY-9.6%、19.6%和21%；EPS分別為0.21元、0.25元和0.3元，維持“增持”評級。宏源證券

　　許繼電氣(000400)：多點開花促長期發展

　　收入結構上，直流輸電和智慧中壓是上半年收入增長的亮點。哈鄭、溪浙、舟山柔直等項目投運帶動上半年直流輸電收入增長112%；配網、鐵路以及節能解決方案推進帶動智慧中壓供用電設備收入增長114%。此外，電動汽車充換電站建設推動職能電源及應用系統增長56%，智慧變配電系統受電網投資節奏的影響，下滑12%。

　　盈利能力上，綜合毛利率保持平穩，費用率壓縮、少數股東損益佔比減少帶動凈利率大幅增長。公司上半年綜合毛利率28.87%，比去年略降低0.65個百分點，但凈利率由去年同期的6.95%大幅提升至9.62%，主要緣于：管理改革繼續體現成效，三項費用率同比減少3.7個百分點，其中銷售費用、管理費用、財務費用各下降0.96、2.27、0.47個百分點；子公司股權清理帶動少數股東損益佔比由去年的36.3%下降至25.6%。

　　未來發展，直流、配網、節能等業務多點開花保證收入增長的穩定性和持續性。公司一、二次産品線齊全，尤其是在直流輸電、智慧配電網、電動汽車充換電站、鐵路牽引供電設備等領域具備領先的系統整合能力，同時公司還積極佈局節能服務、新能源與微網等新業務。多項業務漸次迎來市場快速發展有助於公司保持收入增長的穩定性和持續性。預計公司14-16年EPS分別為1.02元、1.34元、1.61元，繼續維持買入評級。宏源證券

　　美盛文化(002699)：業績持續高增長，成長空間巨大

　　動漫服飾毛利率下降，非動漫服飾毛利率提升。報告期內公司綜合毛利率36.73%，同比增加了1.24個百分點。其中動漫服飾毛利率31.53%，同比降低了3.04%，非動漫服飾毛利率44.55%，同比增長了5.13%。銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為3.93%、15.12%、0.8%，比去年同期分別變動0.35、-1.93、5.12個百分點。期間費用率27.35%，比上年減少2.78個百分點。

　　打造大文化産業版圖。公司的發展戰略是以動漫服飾産業為基礎，向上下游進行戰略發展，公司收購了上游動漫製作公司締順科技、下游荷蘭銷售型渠道公司、兒童劇製作公司星夢工坊、影視公司上海純真年代，志在打造動漫原創、遊戲製作、網路平臺、國內外終端銷售、兒童劇演藝、影視製作、發行等等為一體的綜合型大文化産業版圖。

　　公司擁有迪斯尼動漫形象的直接授權，具備護城河。公司擁有外銷間接生産授權，海外市場銷售收入佔比達到98%以上，並成為美國最大動漫服飾供應商之一的Disguise的核心製造商；同時公司擁有迪斯尼動漫形象國內直接授權，相關動漫服飾産品具備明顯的護城河。

　　盈利預測及投資價值：預計公司2014、2015年的EPS為0.34、0.45，對應當前股價PE為59X、45X。維持“買入”評級。宏源證券

　　鋼研高納(300034)：航空發動機材料的領軍者

　　穩健的盈利能力和業績增長預期。公司是專注于高端高溫合金製品的研發和生産企業。目前高達60%的訂單為航空航太軍品，公司計劃在軍品保持穩定增長下，將民品所佔收入比例提升至70%。2013年下半年開始公司募投項目産能進入釋放期，其産品銷售和盈利能力顯著提升。公司13年下半年營收為2.95億元，環比13年上半年增長31%，同比12年下半年增長26%。13年公司實現營業收入5.20億元，同比增加14%；實現歸屬母公司股東凈利潤0.87億元，同比增加23%；基本每股收益0.41元。

　　14年多個募投項目投産。2013年公司狠抓募投項目建設，京冀津三個産業園內五條生産線同步建設，基本都在2013年底前完成廠房建設，主要生産設備進場安裝調試。2014年，公司真空水準連鑄高溫合金母合金項目、新型高溫固體自潤滑複合材料及製品項目、鋁鎂合金精鑄件製品項目、鑄造高溫合金高品質精鑄件項目以及天津熔煉中心將竣工投産。同時，公司新孵化的高純高強特種合金項目于2014年開始實施，並力保在上半年實現投産運營。

　　深化精益管理，調整産品結構，毛利率增加。公司13年強調“深化精益管理、提升運營品質，加強技術創新，調整産品結構，優化客戶結構”得到了良好貫徹。公司13年産品毛利率27.8%，較12年同比增長2.1個百分點。公司14年一季度毛利率28.5%，同比繼續增加1.3個百分點。

　　公司是有業績支撐的軍工、大飛機概念股。鋼研高鈉作為航空發動機材料的領軍行業，擁有長期積累的技術優勢和大客戶優勢，與以航空動力為代表的中航工業係集團公司有著穩定合作關係。公司作為軍工材料股與軍工板塊聯動。

　　盈利預測和投資評級：按照公司最新股本3.18億股，我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.34元、0.43元和0.49元，按照2014年8月15日收盤價(20.16元)計算，對應的14年市盈率為58倍，維持“增持”評級。信達證券