上周大盤在2200-2230點小範圍內震蕩，雖然滬指屢次回探2200點均能獲得較強支撐，不過兩陽夾三陰的走勢，以及不甚理想的量價關係，顯示場內資金情緒猶豫。我們認為，7月宏觀經濟數據普遍低於預期，意味著Ａ股反彈的基礎尚不牢固，雖然短期內政策預期能夠對衝數據下滑的負面衝擊，但市場內生動力不足必然影響反彈高度。短期大盤向上突破2270點仍有較大難度，指數或將延續反覆震蕩格局。

　　市場風格或轉向成長股

　　上周權重股走勢整體相對穩健，雖然銀行、煤炭石油兩大權重板塊表現出反彈乏力的跡象，但證券、有色金屬、機械、電力等板塊延續震蕩反彈走勢，農業、白酒、旅遊酒店等二線藍籌股受到場內資金關注，也在一定程度上起到了穩定市場信心的作用，滬指得以繼續在2200點上方運作。另一方面，上周主題投資主導的結構性機會再度活躍，雲計算、網路安全、石墨烯、藍寶石等成長題材類股票受到投資者強烈關注，相關優質品種紛紛展開淩厲上攻。

　　整體來看，上週一線權重股的集體走勢乏力，較大程度阻礙了市場上行的步伐，市場風格存在逐漸從權重股向二、三線藍籌以及成長股轉換的意願，“權重搭臺，題材唱戲”的局面或將再次顯現。

　　基本面尚不穩固

　　上周7月份宏觀經濟數據集中公佈，數據表現大大低於市場預期，支撐指數反彈的宏觀經濟基礎再次出現反覆，對多方信心形成潛在負面影響。尤其是在金融數據方面，7月新增貸款、人民幣存款相比上月幾近折半，社會融資規模不及上月兩成，隨後央行首次進行官方解讀緩解了市場悲觀情緒的釋放。

　　同時，統計局公佈的實體經濟各項指標表現也不盡如人意，尤其是投資方面令人擔憂。基建投資無力對衝房地産投資下滑對固定資産投資的拖累，前七個月房地産開發投資同比增速下滑0.4個百分點至13.7%，銷售面積、銷售金額同比下滑幅度再度擴大，房地産行業潛在風險進一步上升。

　　此外，規模以上工業增加值同比增速出現回落，發電量同比增長僅為3.3%，較上月下降2.4個百分點，可見實體經濟尚未走出困境，社會需求仍然處於低迷狀態。

　　從二級市場反應來看，大盤走出無視不佳經濟數據的小幅反彈，很大程度上源於政策預期上升的對衝。雖然多項政策刺激措施不斷加碼對多方信心形成較強支撐，政策托底效應也使投資者暫時忽略了基本面或信用風險上升存在的隱憂，但政策預期往往帶有較強的短期效應，A股反彈的內生驅動力並不十分充足，向上空間將會相應受限。

　　貨幣政策大幅放鬆可能性有限

　　二季度貨幣政策執行報告中提出“總量控制，結構優化”，並強調未來政策重點在於降低融資成本。從明確的政策思路及表態來看，目前貨幣政策總量並不缺，政策的著力點在於調結構，促改革，提高資金使用效率，解決社會融資成本居高不下的問題，這就決定貨幣政策大幅放鬆的可能性並不大。而經濟結構調整、利率市場化進程將是一個逐步持續推進的過程，期間還要平衡基本面下滑帶來經濟增長容忍度壓力上升的因素，微調政策在把握平衡並不斷修正的過程中，作用的時間可能就會相應拉長。

　　值得注意的是，本輪反彈演繹到現在，原本依賴基本面預期改善與政策刺激雙輪驅動的行情，在宏觀經濟數據出現反覆後，逐漸轉變為依託政策預期進一步抬升來支撐指數重心，這種反彈的可靠性後期或隨著政策效應邊際遞減而出現弱化，對市場反彈高度暫不宜過於樂觀。

　　相對謹慎 控制倉位

　　從技術指標來看，短線大盤仍然處於反彈格局中，目前均線系統繼續呈現多頭排列格局，2200點關口實現空翻多後，經歷反覆震蕩回抽，雖然仍能化險為夷，但隨著指數重心上移，去年三四季度反彈高點2260-2270點一帶的壓力也在不斷顯現。且周K線看成交量也有縮減之勢，後市量能若不能再度有效放大，指數勉強上攻將加大衝高回落的風險。

　　策略上，我們對後市持相對謹慎態度，建議整體倉位保持在五到六成，市場風格向優質成長股傾斜。由於傳統産業産能過剩問題尚未解決，局部機會依然在國企改革、結構轉型及並購重組，受政策持續支援的新興産業有望持續表現，兼顧科技創新及持續盈利的優質品種可進行重點配置。