IPO箭在弦上的阿里巴巴昨天淩晨再次更新了招股説明書，披露了阿里巴巴集團和小微金服集團的最新股權和資産購買協議。新的協議中，阿里巴巴集團將至少獲得來自小微金服93.75億美元的回報。分析人士稱，對於阿裏小微的前景預期，或將助推阿裏市值登上2000億美元的峰值。在接連幾次發佈招股説明書後，阿裏上市的步伐也逐漸清晰，昨天有外媒透露，阿裏將於9月16日在紐約交易所掛牌交易，並將在9月初公佈發行價區間。

　　與小微金服的三種可能

　　根據最新協議，在小微金服IPO之前，阿裏將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。一旦小微金服上市，阿裏與小微金服則將出現三種合作可能：第一，阿裏繼續選擇以上方式獲取收益；第二，阿裏可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時小微金服總市值的37.5%。根據招股書中披露的資訊，在新協議中各方約定的小微金服的合資格IPO估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元，按照37.5%的比例計算，阿裏至少可以獲得不低於93.75億美元的一次性現金回報。

　　不過，協議中還列出了“第三種可能”，即為入股小微金服保留了可能性。有分析人士稱，阿裏雖然有意重新持股，但按照現有金融政策監管環境，入股小微金服的可能性並不高，這無疑是馬雲最希望的一個結局。

　　阿裏目前仍持有少部分金融資産，根據新協議，阿裏將向小微金服出售仍持有的中小企業貸款業務，售價為現金32.19億元。至此，阿裏厘清了與小微金服之間的所有業務關係。

　　對阿裏上市是一大利好

　　記者對比發現，這份最新協議與2011年“支付寶出走”時各方達成的框架協議有不小變化。在當年的協議中，支付寶每年需向阿裏支付49.9%的稅前凈利潤，並承諾在上市時予以總市值37.5%的一次性現金回報，回報額將不低於20億美元且不超過60億美元。而在新方案中，利潤分享對象擴大，60億美元的封頂上限被取消。

　　易觀智庫分析師唐佳認為，重新訂立框架協議，是因為3年來支付寶業務出現了重大變化，利益需要重新分配。據悉，目前小微金服旗下的業務除了支付寶之外，還囊括了阿裏小貸、天弘基金、招財寶、眾安線上等資産，如果未來阿裏申請的民營銀行業務獲批，或也將納入集團業務範疇。唐佳認為，新協議修訂後，集團利潤分享範圍從支付寶擴展到了整個小微金服，“小微金服整體的盈利能力遠大於支付寶，這意味著阿裏獲得的收益將更高”。

　　唐佳認為，此前阿里巴巴招股説明書中與小微金服的關係披露不清晰，外界認為業務間關聯交易嫌疑嚴重，此次的新協議明確了與小微金服、支付寶之間的關係後，將留給資本市場更多想像空間，或將大大提升阿裏的IPO估值。

　　馬雲將在路演期度過生日

　　有消息稱，阿裏將從9月3日開始在亞洲進行為期2周的路演，IPO發行價區間或在9月2日宣佈。根據承銷商的計劃，阿裏考慮將於9月3日開始向投資者推介股票，管理層將先在香港、新加坡進行路演，之後前往倫敦，最終於9月8日在紐約進行美國首次路演，而創辦人馬雲將在路演期間度過他50歲的生日。

　　彭博社稱，如果選擇9月16日上市，按照慣例，阿裏必須在上市前一天即週一公佈最終的IPO發行價，而考慮到美國企業通常不會在週一公佈IPO發行價，因此9月16日的上市時間表也有可能變化。本報記者徐晶卉