中國經濟網北京8月12日訊（記者邢曉宇）近期，廣東四通集團股份有限公司(下稱“廣東四通”)披露了招股説明書，擬以每股面值1元的價格，發行不超過3334萬股。

　　招股書顯示，公司業績高度依賴外銷，凈資産收益率更是三年連降，高存貨也另投資者擔憂。此外，2011年12月宜華係5倍市盈率入股廣東四通，而對於緣何能低價入股，集團秘而不宣令人質疑。針對以上問題，中國經濟網記者致電廣東四通證券部，截至發稿，未有任何回復。

　　凈資産收益率連年下降 業績高度依賴外銷

　　近年來，廣東四通凈資産收益率連年下降。招股書顯示，2011年度、2012年度和2013年度，公司加權平均凈資産收益率分別為31.19%、17.23%和15.73%。2013年凈資産收益率比2011年下降50%以上。

　　儘管廣東四通在招股書中表示，此次募資投産後，公司主要産品的産能將迅速擴大，盈利能力將顯著上升，但由於發行後公司凈資産將大幅增加，而投資項目産生效益還需要一定的時間，因此公司凈資産收益率在短期內還將會下降。

　　此外，中國經濟網記者還注意到，公司業績長期依賴國外市場。招股書顯示，2011年至2013年期間，廣東四通外銷産品收入佔營業收入的比例分別為91.72%、91.34%和96.63%。嚴重依賴外銷市場所帶來的風險以及進口國政策的調整，是直接影響廣東四通的主要因素。

　　近年來，人民幣對美元的升值幅度明顯。2011年，人民幣對美元的升值幅度為5.11%，2012年為0.25%，2013年為3.09%，這給以美元結算的企業帶來一定的匯兌損失。廣東四通招股書顯示，該公司2013年因匯兌損失約300萬元，佔當期凈利潤的6.72%。

　　除了匯兌影響，産品進口國還可能採用反傾銷的方式進一步限制我國陶瓷産品在該國的銷售。如果進口國如歐盟將來再次對中國陶瓷行業進行反傾銷調查，將對公司經營業績産生一定的不利影響。

　　産能不足成瓶頸 存貨高企令投資者擔憂

　　招股書顯示，報告期末，廣東四通産品的産能利用率已基本處於飽和狀態，營業收入及凈利潤增長的空間有限，産能不足已成為制約公司業務快速發展的瓶頸。此次擬募集資金餘額約2.82億元，其中近8成資金都將會用於擴張産能。

　　廣東四通表示，此次募集資金投資項目投産後，公司主要産品的産能將迅速擴大，盈利能力將顯著上升，不過，在2012年9月，有行業媒體對廣東省潮州當地陶瓷産業進行了調查，發現當地産能過剩問題重重，陶瓷衛浴行業或將洗牌。由此可見，其募資前景令人堪憂。

　　此外，高存貨也引發投資者擔憂。中國經濟網記者查閱招股書發現，2011年末、2012年末和2013年末，公司存貨凈額分別為8281.50萬元、8301.30萬元和7904.73萬元，佔流動資産總額的比例分別為38.94%、39.86%和34.12%。

　　廣東四通解釋稱，存貨餘額較大主要是由於公司産品類別較多，使得庫存商品儲備較大，同時公司需儲備一定原材料進行生産所致。但由於陶瓷産品的更新換代，公司未來仍面臨産品未能及時變現而發生存貨跌價損失的風險。

　　對此，業內人士表示，如果存貨量居高，週期拉長，可能會影響公司流動資金的使用率。

　　"宜華係"低價增持 或暗藏利益輸送

　　據招股書披露，2011年12月6日，四通集團召開2011年第二次臨時股東大會決議，同意富祥投資、陽爵名光等股東以3720萬元現金認購新增股份1240萬股，其中富祥投資認購公司新增股份600萬股，佔公司持股比例6%，為公司實際控制人之外的第一大股東。

　　花費了1800萬元認購公司新增股份600萬股，也就是每股3元的價格。按照2011年每股收益0.6元計算，劉紹高入股的成本就只有5倍市盈率。不過，對於“宜華係”緣何能低價入股，招股書並沒有給出解釋，這不禁讓人懷疑其中暗藏利益輸送。

　　據中國經濟網記者了解，富祥投資的經營範圍是對房地産業、工業、商業的投資，由劉紹高出資500萬元創立，而劉紹高是宜華集團董事長劉紹喜的家族成員。劉紹喜是潮汕地區響噹噹的人物。據中金線上報道，其對擬上市公司的掌控能力讓業內嘆為觀止，一度參股的上市公司僅潮汕地區多達6家。

　　值得注意的是，近日，宜華集團董事長劉紹喜被帶走“協助調查中”，這樁三年前低價突擊入股的增資案或將隨之浮出水面。