本週的周度高頻數據顯示出一些積極的信號——首先，一些持續下跌的工業品價格出現了企穩或者回升，表現在水泥價格在連續下降四個月後，本週價格止跌企穩。而隨著神華的限産提價，動力煤價格也出現微幅上升。螺紋鋼和板材價格本週也都有微幅上漲；其次，從發電量數據來看，7月以來的發電量環比數據持續超越季節性（但由於去年基數較高的原因，7月全月的發電量同比增速約為3%，相比6月的5.7%仍將有明顯下滑）；最後，7月出口數據也明顯超預期。

　　綜合這些數據來看，前期不斷惡化的中觀數據開始有所企穩，背後的力量可能來自於前期一系列“微刺激”財政政策以及貨幣政策的定向寬鬆。不過筆者也要看到，在前期股市的脈衝式上漲中，本身也蘊含了對政策放鬆帶來數據改善的美好預期，而這種上漲要持續的話，須讓市場看到兩個市場化的因素能否被激活——第一個市場化因素是地産銷售能否在持續的限購放鬆政策下出現改善，進而帶動開發商恢復新開工；第二個市場化因素是製造業投資能否觸底回升。

　　對於製造業投資，我們並不抱太大希望，因為從前期我們對各行業産能情況的分析來看，大部分行業仍處於産能過剩狀態，要到2016年以後才有可能再次有擴張産能。因此，目前的關鍵還是地産行業。從近期的一系列政策變化來看，7月的周度地産銷售數據確實也出現一些改善，但本週的銷售數據再次出現了環比回落，且放鬆限購城市的需求回升也是有強有弱，因此目前地産政策放鬆對需求的刺激作用到底有多大，仍然存在爭議。此外，從2012年以來，開發商的投資行為就明顯發生了變化——2012年以前的兩輪地産週期中，地産銷售開始回升後的1-2個季度後，開發商就會開始恢復新開工。而2012年二季度地産銷售開始改善之後，開發商的新開工卻直到2013年二季度才有所恢復，滯後了整整一年。而本輪地産政策放鬆若真能刺激地産銷售出現持續回升，開發商在較高的庫存壓力和緊張的資金壓力下，恢復開工的時間預計也將比較晚。9月以後就將迎來很多行業在一年中的“第二旺季”，如果地産投資仍然萎靡，那麼旺季的成色就又將打上問號。

　　綜上來看，筆者對政策放鬆後，數據能否出現持續改善仍然持懷疑態度，關鍵的觀察變數是地産的銷售狀況。此外，從近期媒體的系列報道來看，下半年以來一直提示的“三角債”風險有進一步擴大的跡象，如果短期內資金利率仍不能出現明顯下行，那麼這個風險可能成為接下來市場上的“黑天鵝”。因此在市場短期內大幅上漲之後，筆者對上漲的持續性也持謹慎態度。而從行業上來看，消費品板塊和政策明確扶持的板塊有繼續獲得相對收益的可能，因此繼續推薦白酒、服裝、鐵路設備與運營板塊。