反彈邏輯未變 “雙輪驅動”或現

　　 A股強勢格局難逆轉

　　本報記者 徐偉平

　　經歷了7月下旬的一波快速反彈，近期大盤轉“漲”為“震”，再度進入震蕩市。眼下大盤歇腳卻有頗多出人意料的表現：一是高估值和低增速業績重壓下的小盤成長股再度登臺唱戲；二是鋼鐵板塊再現大漲，市場不懼“鋼鐵魔咒”；三是資金面寬鬆，成交量反而下降。分析人士指出，上述現象一度讓部分投資者擔憂本輪反彈的空間，不過短期支撐市場反彈的邏輯並未發生變化，市場強勢格局有望延續。但此前的“單騎闖關”可能轉變為藍籌股與成長股的“雙輪驅動”。如果這一轉變得以實現，市場向上突破的力度和高度都會提升。

　　大盤震蕩 小盤成長股重裝上陣

　　7月下旬，在權重股的帶動下，大盤開啟了一波強勢反彈，不過伴隨著藍籌股獲利回吐，大盤8月以來漲勢放緩，開始高位震蕩。滬綜指圍繞2200點附近震蕩，而深成指也在8000點附近開啟震蕩之旅。滬綜指上周累計上漲0.42%，報收于2194.43點；深成指累計上漲0.06%，報收于7885.33點。

　　不過，出乎意料的是，本輪市場步入震蕩期反而為成長股的復蘇提供了沃土。考慮到創業板目前的市盈率依然維持在60倍附近，部分個股的估值更是超過了100倍，小盤股高估值的壓力揮之不去。在高估值下，其業績成色較為平淡，中報業績增速較一季報明顯回落。高估值和業績兌現的壓力依然是壓在小盤成長股身上的兩座大山，7月初的大幅調整，正是由於這兩方的因素。本週以小盤成長股為代表的創業板指數震蕩攀升，累計上漲3.88%，再度站上半年線。經歷了7月初的快速下跌，前期“失意”的成長股再度登臺“唱戲”，這讓部分投資者頗感意外。

　　分析人士指出，誠然業績壓力和高估值的壓力限制了小盤股的反彈空間，但短期一些利於小盤股反彈的積極因素顯現，促成了小盤股的階段性反彈。一方面，近期政策風開始轉而吹向新興産業板塊，市場對成長股的預期再升溫。國家發改委網站近日發佈的經濟形勢解讀文章中提出，下一步發改委將會同相關部門，重點圍繞制約戰略性新興産業發展的體制機制障礙，加快完善産業宏觀發展環境，抓緊在雲計算、物聯網、生物、電子商務等關鍵領域研究出臺一批重大産業政策。考慮到此前無論是地方放鬆樓市限購，還是滬港通步入快車道，政策主要集中在藍籌板塊，此次政策風吹向新興産業，市場對成長股預期再度升溫。

　　另一方面，市場震蕩企穩後，題材熱點開始輪動，小盤股借機發力。7月份，以國資改革為主線的主題投資興起，題材熱點主要集中在週期股，不過近期熱點題材出現遷徙，網際網路金融、移動支付、雲計算等概念開始活躍起來。大盤震蕩企穩後，投資者情緒逐漸好轉，市值較小、富有題材的成長股自然獲得了登臺“唱戲”的機會。

　　鋼鐵拉升 大盤依然走強

　　近年來，市場一直有“鋼鐵魔咒”之説，即但凡鋼鐵板塊強勢上漲，往往是大盤大跌的前奏。這主要是因為，2008年以來鋼鐵板塊一直是市場中最弱的品種，往往其他板塊已完成輪漲，資金才去拉鋼鐵，這往往是一波行情的尾聲。

　　此前有機構曾對此做過統計，2011年4月21日，鋼鐵板塊大幅上漲，而大盤卻震蕩回調，隨後連續下挫近一年時間，最終在2012年1月6日運作至2132點後逐步企穩；2012年10月25日鋼鐵板塊連續兩日快速拉升，但股指卻在25日開始下挫，隨後股指在1個多月時間裏，大幅下挫7%，創出1949點的低點；2013年6月19日A股大跌創1849點前夕，午後鋼鐵板塊突然活躍，最終成為兩市僅有的上漲板塊，隨後股指經歷慘痛下跌，短短4個交易日，滬指最大跌幅超過11%。

　　本週四，鋼鐵板塊盤中再度快速拉升，滬深兩市集體下跌，市場一度擔憂“鋼鐵魔咒”來臨，再度開啟回調之旅。不過，時隔一個交易日，市場再度走強，大盤重拾升勢，小盤成長股更是表現活躍，體現出“臨危不懼”的特徵。

　　多數機構人士表示，鋼鐵板塊並不是最近才出現上漲，早在6月26日，鋼鐵板塊已經突破盤整，強勢上漲，期間中信鋼鐵指數已累計上漲20.60%，與此前鋼鐵股單個交易日的突然拉漲不同。此外，鋼鐵出口持續回升逐步得到驗證，這與短期庫存週期向上很可能産生共振，從而推動行業盈利向高彈性、可持續的方向改善，基本面短暫改善也助推了鋼鐵股的反彈。由此來看，投資者對鋼鐵股的上漲不必過於擔心，市場臨危不懼其實更是短期強勢特徵的表現。

　　資金寬裕 成交量不升反降

　　回顧8月以來市場資金利率的整體運作狀況，銀行間市場資金價格整體震蕩下行的特徵不斷凸顯，主流7天期回購利率均出現不同程度走弱。目前市場主流觀點均認為，8月份市場資金面有望進一步寬鬆，資金價格中樞或小幅下移。在新債供應環比7月有望明顯回落、新股申購和財稅繳款等資金需求擾動壓力下降的背景下，市場流動性將實現“暖平衡”。資金面狀況預計好于7月。

　　值得注意的是，資金面的寬鬆並未反映在市場的成交量上。以滬市單日成交量來看，此前滬綜指大舉上攻時，成交額連續放大，最高攀升至1804.14億元。上周滬市成交量出現明顯回落，普遍維持在1400億元左右，週五更是降至1097.29億元。

　　7月資金面寬鬆是大盤能夠突破平臺盤整的一個重要因素。8月以來，資金面繼續改善，市場成交量卻未能放大，這明顯與市場的預期相背。部分投資者認為缺乏量能配合，反彈將戛然而止。不過，市場人士指出，投資者對此不必太過擔憂，一方面，7月底，新股申購資金回流市場造成了場內成交量快速放大，短期增量資金比上周集中；另一方面，金融、地産等權重股大幅抬升後，資金短期獲利了結傾向漸強，部分資金從權重板塊中流出，成交量自然會有回落。但市場震蕩期間成交量水準依然高於啟動前的水準，個股活躍度較高。震蕩蓄勢，拋下不堅定的籌碼後，滬深兩市仍有望延續升勢，繼續向上拓展空間。

　　反彈料延續 “雙輪驅動”或現

　　上述出人意料的市場現象一度讓部分投資者擔憂本輪反彈的空間，從目前來看，短期支撐市場反彈的邏輯並未發生轉變，市場強勢格局有望延續，只不過可能由此前的“單騎闖關”轉為“雙輪驅動”。

　　一方面，7月匯豐PMI、中採PMI繼續回升，需求和生産均快速增長，訂單、庫存、採購量等指數悉數上升，表明經濟增長企穩態勢已確認，經濟基本面短期修復難被證偽，市場有望繼續保持強勢；另一方面，央行公佈的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，將通過增加供給和競爭改善金融服務，提高金融運作效率和服務實體經濟的能力，多措並舉，降低實體經濟融資成本。隨著資金利率和無風險收益率的下行，A股的吸引力將凸顯，此前QFII掃貨，外資大舉加倉A股顯示多方活水開始流入市場。

　　分析人士認為，從本輪反彈的節奏看，大盤可能呈現出“上升、盤整、再上升”的過程，目前處於上升後的整固階段，後續拉升的可能性較大。但由於前期市場漲幅較大，漲勢較猛，短期震蕩整固的時間可能較長。值得注意的是，小盤股的復蘇不僅為市場活躍了市場的人氣，重新激發了賺錢效應，更重要的是讓投資者看到A股出現“雙輪驅動”的可能。如果大小盤股能雙雙發力，藍籌與成長共舞，那麼市場向上突破的力度和高度都有望提高。