滬港通啟動時間臨近，香港交易所集團行政總裁李小加開始通過網志就市場最關心也是最具代表性的問題進行答疑。在系列答疑網志的開篇，李小加指出，滬港通可謂中國資本市場雙向開放的首班車，列車發出首日的上座率是否火爆，其實並非最重要的考量因素，最重要的是要確保列車平穩安全地行駛。在滬港通推出之後，兩地交易所也會根據市場需求，不斷探索滬港通改進、升級和擴容的最優方案。

　　互聯互通將循序漸進

　　李小加指出，中國資本市場的雙向開放是歷史發展之必然，但鋻於兩地市場結構現存的巨大差異，其實現途徑卻一定充滿艱辛與挑戰，不可能一蹴而就。“如果坐等兩地市場最終逐步自然融合接軌，我們可能需要等待五到十年。有沒有辦法在不根本改變兩地市場現行結構與規則的前提下提前實現高度市場化的互聯互通，成為滬港通設計理念的原始動力。”李小加指出 ，如果用水管來比喻的話，那麼香港代表的國際市場的管子可能是方形的，而內地市場的管道則是圓形的，兩邊閥門結構及水壓也是不同的。滬港通恰如一個連接轉換器，它的挑戰就是要在不改變兩邊“水管”形狀的前提下把兩邊的市場有效有機地連接起來，既要保障水流暢順，還要保證系統能夠充分承壓，做到水不淹、水不漏，閥門開關靈活自如。

　　李小加説，為了完成這一使命，滬港通在設計上既要高度市場化，也必須遵循謹慎的原則，充分考慮各方因素和風險，因此，在試點初期不得不在一些制度安排上設定一些限制，比如額度、投資者門檻、有限投資標的等等。也就是説，儘管滬港通比既有其他開放方式具有前所未有的市場方便與自由度，但在推出初期，滬港通仍不能完全讓投資者像投資本地市場一樣靈活與熟悉。“我相信，在滬港通機制順利運作一段時間後，大家對於風險的認識會更加清晰，上述的限制肯定會越來越少，我們會與上海證券交易所及兩地監管機構一起，傾聽業界及投資者的聲音，不斷探索完善滬港通的制度安排。希望大家能夠多些耐心，能以鼓勵創新的心態來看待它，給我們不斷改善的空間和動力。”李小加表示。

　　額度先到先得

　　李小加指出，滬港通是在中國內地資本項目尚未完全開放的情況下推出的一項創新計劃，在試點初期設置額度管控，是為了平穩有序、風險可控地推出這一計劃。在運作順利後，相信兩地監管機構將在綜合考慮額度使用程度、運作情況、以及市場需求等因素後適當調整額度管理機制，甚至可能逐步取消額度管理。所以不必太過擔心額度夠不夠的問題。

　　與QFII額度制度不同，滬港通計劃的額度不是按申請行政分配給個別的券商，而是按照“先到先得”的原則分配，確保公平與高效。額度的分配完全依照買單的時間先後排序，與買賣的訂單大小無關。

　　“為防止出現不公平‘佔位’的情況，我們將嚴格監控，儘量縮小買盤與最近成交盤之間的價差，從而防止不成交的買盤擠佔額度；而且不允許修改訂單——如果投資者需要修改已經發出的訂單，必須先取消該訂單，然後根據屆時額度餘額情況發出新訂單、重新排隊。”李小加説。

　　只在共同交易日開放

　　對於滬港通為何只能在兩地市場均交易的日子才開放的問題，李小加表示 ，如此安排主要是因為兩地市場的交易日並不一致，考慮到交易結算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和銀行界的營運安排，尤其是兩地券商一般都不會在假日期間營業，滬港通只在上交所及聯交所均為交易日、且結算安排均可有序運作的日子才開通。

　　李小加指出，如果在一邊市場假期期間開放滬港通，業界的營運成本和負擔將會大幅增加，投資者及從業人員也需要改變原有的休假安排及風俗習慣，例如每年香港的聖誕假期和內地的春節和國慶長假。目前的安排是兩害相權取其輕的選擇。

　　“在滬港通開通後，兩地交易所會繼續與券商及銀行業界探討在假期提供跨境交易服務的可行性及市場需求。”李小加表示。

　　由於上述交易日期安排，必然出現一邊市場休市而另外一邊市場仍在交易的情況。李小加指出，投資者需要提前了解滬港通的假期安排並根據自己的需要採取相應的風險管理措施。比如，聖誕、春節以及國慶假期間滬港通將關閉，但香港或上海有一邊市場則會正常交易，通過滬港通計劃持有對方市場股票的投資者如果擔心對方股市在此期間出現不可預料的波動，可能需要提前減倉規避風險，安心過節。

　　投資者應先做好跨境投資功課

　　在跨境投資者保護問題上，李小加強調，最重要的其實是培養“買者自負”的態度和能力。監管者可以打擊違法行為、讓廣大投資者免受非法之徒帶來的損失，但卻不能讓投資者避免由於沒做好“功課”而造成的後果。而跨境監管的難度與挑戰更應促使參與滬港通的投資者主動學習，充分認識跨境投資的風險。“在滬港通的監管保護問題上，我們要做到‘買者責任自負、主場監管盡責、客場監管配合’，三者之間充分互動與平衡。”

　　在監管保護方面，李小加指出，滬港通將遵循“本地原則為本，主場規則優先”原則。當投資者到了對方的市場，就應遵循對方市場的規章制度與交易習慣，同時也享受對方市場監管機構的投資者保護。例如，原則上説，中國證監會負責監管A股上市公司，但不能替內地投資者來監管港股上市公司；內地投資者投資港股時，其境外投資不再受中國證監會法規的直接保護，而要遵循香港市場的法規要求，其投資者權益也須通過香港證監會來主張；反之，香港投資者投資滬股通也是一樣。但是，兩地監管機構為了滬港通的順利開通，正在開展大量監管合作、執法互助的工作。

　　對於A股無法先賣再結算的問題，李小加表示，在滬港通順利推出後，會繼續與市場保持密切溝通，探索能否在股票借貸規則或IT系統方面找到可行的改進方法。

　　李小加指出 ，近幾個月來，大家都在為滬港通計劃的準備工作爭分奪秒。令人欣慰的是，滬港通各項準備工作進展順利，業界各方反映也十分積極。港交所計劃在8月和9月聯合上海交易所舉行數次滬港通市場演習，稍後將在香港交易所網站公佈獲准提供滬港通服務的券商名單。

　　李小加強調，滬港通是一項長期制度安排。它將對整個市場所有參與者（券商）開放，市場參與者可以根據自身情況，審慎選擇參與的時間與程度，不必急於一時。