一度被視為“洪水猛獸”的對衝基金開始通過公募基金進入公眾視野。

　　根據中國證監會披露的數據，目前已經有海富通基金、匯添富基金、華寶興業基金、南方基金和新華基金等多家基金公司紛紛上報了絕對收益對衝策略的公募基金産品。而自首只産品嘉實絕對收益策略定期開放混合型發起式基金于2013年12月成立以來，目前成立的絕對收益策略公募基金已經達到3隻。

　　對衝基金首次大規模進入公眾視野還是上個世紀末。在那次金融危機中，金融巨鱷索羅斯旗下的量子基金攫取了鉅額財富。講到索羅斯的這只對衝基金，普通公眾自然而然地將其和亞洲上個世紀末的金融危機聯繫在一起。

　　有意思的是，索羅斯旗下的量子基金在沉寂多年後，去年再次大賺55億美元，再度成為全球最賺錢的對衝基金。

　　“此前對衝策略在專戶中用得比較多，目前在公募中也開始普及。由於經濟轉型期市場出現系統性機會可能性較小，公募基金傳統的注重相對收益的投資方式將繼續經受挑戰，絕對收益策略公募産品有望獲得較大的發展空間。”有公募基金人士告訴時代週報記者。

　　華泰證券金融産品研究中心報告則指出，絕對收益策略基金在國內的出現有其必然性，近幾年來我國宏觀經濟增速呈現逐步下滑態勢，A股市場自2010年以來總體呈現震蕩走低趨勢。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數，但是除了在2013年由於中小盤股活躍帶來的結構性牛市中取得較好的收益外，其餘年份收益率都不能令投資者滿意。

　　數家基金加入對衝陣營

　　越來越多基金公司計劃將對衝策略引入公募産品線。除了嘉實和工銀瑞信之外，海富通、匯添富、華寶興業、南方基金、新華基金等多家公募基金公司自2014年3月份以來上報了絕對收益策略公募基金産品。

　　根據證監會8月1日公佈的公募基金申請進度表，7月23日匯添富基金旗下的絕對收益策略定期開放式混合型發起式基金、華寶興業基金旗下的量化對衝策略混合型發起式基金均獲得證監會的批復。

　　此外，海富通基金旗下的阿爾法對衝混合型發起式基金3月份受理，6月已進入接收第一次反饋材料的階段。而南方基金旗下的絕對收益策略混合型發起式基金6月6日上報，目前的最新進展依然是6月11日的受理；新華基金旗下的絕對收益混合型發起式基金目前的進展同樣是6月17日的受理。

　　有意思的是，在目前成立、獲批和上報的所有絕對收益對衝策略公募産品的形式採取的都是發起模式。該模式興起于2012年，其初衷是為了將持有人利益和管理人利益綁在一起。

　　2012年6月，證監會下發《關於增設發起式基金審核通道有關問題的通知》，規定基金公司通過發起式基金審核通道上報基金募集申請材料，需使用發起資金認購新基金的金額不少於1000萬元，且發起資金認購的基金份額持有期限不少於3年，同時發起式基金募集規模不少於5000萬元，募集人數不少於200人。而最新的規定中，對於發起式基金的最低募集規模的限制沒有了。

　　實際上，從目前已經成立的對衝策略公募基金的募集份額來看，在今年市場低迷的發行環境下，絕對收益對衝策略的新型公募基金産品卻意外獲得了高於市場份額的募集規模，由此可見市場資金對其的態度。

　　公開資料顯示，目前已經發行的絕對收益策略公募基金共有3隻，第一隻産品嘉實絕對收益在2013年12月6日成立，首次募集規模為21.5億元，截至2014年6月30日的規模為26.3億元；第二隻産品嘉實對衝套利定期開放混合型發起式基金成立於2014年5月16日，首次募集規模19.5億元；第三隻産品工銀瑞信絕對收益策略混合型發起式基金募集規模也達到了16.15億元。

　　對照2014年上半年股票型基金平均募集金額不到10億元的水準，上述3隻絕對收益對衝策略公募産品的規模優勢明顯。

　　“以前公募基金都做相對排名，意思是不管是虧損還是賺錢，只要排名高就可以，但這兩年大家開始追求絕對收益。”上海一家基金公司人士表示，這種策略的改變導致了對衝基金的興起。

　　值得一提的是，嘉實基金的兩隻産品在費率方面還進行了一定的創新，採用了固定管理費和附加管理費的模式，固定管理費為1%，低於股票型基金平均1.5%的水準，附加管理費採用“新高法模式”進行計提，計提基礎為基金的絕對收益部分，提取比例為10%。這一創新收費模式在本質上接近於私募基金業界通行的業績提成模式。

　　業績仍待驗證

　　“對衝策略早在2010年的時候就提到過，但是證監會一直沒有相關可遵循操作的文件，同時相配套的條件也不成熟。”上海一家公募基金産品設計人員説。

　　資料顯示，2010年證監會曾發文規定，基金參與股指期貨時，買入合約不得超過基金資産凈值10%，而賣出合約不得超過基金持有股票總市值20%的規定。前述基金産品人士透露説，目前的對衝策略公募基金基本上都是全倉對衝，全倉對衝基金突破了此前證監會對基金參與股指期貨比重的限制。

　　嘉實對衝套利、工銀瑞信絕對收益策略基金均在合同中約定：“基金權益類空頭頭寸的價值佔基金權益類多頭頭寸的價值的比例範圍在80%-120%之間。”值得一提的是，這兩隻基金目前均處於建倉期，按照一般基金的建倉策略，基金並不會在建倉期內大幅提升股指期貨的持倉比例。

　　“全倉對衝才真正稱得上對衝基金。但是否抑制都是全倉對衝，落實到投資上的實際操作上，基金不一定會使用全部倉位進行對衝，會根據具體的市場環境來進行資産配置。”某基金經理説。

　　另一方面，對衝基金的對衝策略也有諸多區分，不同的策略可能會導致不一樣的結果。從目前上報的産品來看，國內公募對衝類産品以相對價值策略尤其是股票市場中性策略為主。

　　放在更廣泛的範圍內，海外對衝基金常用的對衝策略包括相對價值策略、宏觀對衝策略、事件驅動策略、管理期貨策略等等。

　　對此，華泰證券報告分析指出，宏觀對沖和事件驅動策略的運用要求相對較高，前者要求基金能夠運用商品期貨等多種衍生品、後者則要求具備較為市場化的並購、重組環境。因此可以預計，在未來一段時間內，公募基金使用的絕對收益策略將主要集中在市場中性策略和相對價值策略方面。

　　“中性策略的對衝基金是弱市王者，”好買基金研究中心分析指出，由於市場中性策略對沖掉大部分市場風險，故其波動性往往較小。當市場出現震蕩或下行之時，這類基金通常會有更好的表現。

　　而對於對衝基金的興起，華泰證券金融産品研究中心報告指出，絕對收益策略基金在國內的出現有其必然性，近幾年來我國宏觀經濟增速呈現逐步下滑態勢，A股市場自2010年以來總體呈現震蕩走低趨勢。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數，但是除了在2013年由於中小盤股活躍帶來的結構性牛市中取得較好的收益外，其餘年份收益率都不能令投資者滿意。

　　從國外的情況來看，市場中性對衝基金的年化收益率，一般在4%—7%之間。但是對衝基金的業績在中國最終能否獲得投資者和市場的認可仍待時間來觀察。

　　數據顯示，截至今年的8月1日，嘉實絕對收益策略開放基金2013年12月6日成立以來的收益率為2.5%，而嘉實對衝套利定期混合基金自今年5月16日成立以來的收益率則為0.1%。工銀瑞信絕對收益混合發起A的收益為-0.1%，而工銀瑞信絕對收益混合發起B成立以來的收益為-0.2%。

　　嘉實基金相關負責人指出，産品設計初衷就是期望通過對衝手段不受市場暴漲暴跌影響，剝離了市場波動風險以後，可以穩定地幫助客戶持續地去賺錢。

　　“由於該類産品運作時間較短並且基金只數較少，其在公募基金的業績表現還有待時間的進一步驗證。”某公募基金人士表示，就目前而言，公募基金髮行對衝策略的絕對收益公募産品肯定是一個重要方向。