上市公司股權質押類信託看似安全系數高 但分析人士指出——

　　本報記者 周宇寧

　　因質押物價格透明、變現能力強而被視為安全系數最高的上市公司股權質押類信託，實際上也埋藏著不少“地雷”。近日，記者發現，部分信託産品存在質押率“爆表”、優先與劣後杠桿比例過高等問題。一旦出現兌付風險，這些信託産品的“安全墊”形同虛設，投資者本息或難保障。因此，業內人士提醒，不可盲信股票質押信託的“安全性”。

　　問題 1

　　質押率過高風控形同虛設

　　近日，記者發現，中江國際信託發行了一款“銳增9號集合資金信託項目”，計劃募集7000萬元，其投資標的是“中江國際·金虎230號新湖中寶股權收益權投資結構化集合資金信託計劃”（下簡稱“金虎230號”）的優先級收益。 其質押物則是“新湖集團以所持新湖中寶（600208）股票16980萬股質押”。

　　值得注意的是，金虎230號共計融資5億元，但其成立之時新湖中寶的股價在3.2元~3.5元之間徘徊，也就是説質押物價值按照當時的市值最高僅6億元左右，其質押率高達80%以上。有信託公司人士指出，這意味著信託計劃“扛不住股價波動風險”。

　　截至今年7月30日，其大股東新湖集團持有新湖中寶總股份約38.07億股，其中近38.02億股都已用於質押。業內人士指出，這意味著若股價跌破警戒線，則會面臨無股票可追加的困境。

　　除了金虎230號之外，中鐵信託今年5月發行的三期“豐利”系列産品亦存在質押率偏高的問題，在發行産品時質押率達到56.58%，高於行規的50%。

　　問題 2

　　結構化設計不利於投資者

　　除了質押物之外，結構化設計也是信託計劃中投資者本息的重要“安全墊”之一。但是，部分信託計劃的優先級與劣後級資金比例卻設置得過高，使得“安全墊”的抗風險能力極低。

　　以金虎230號為例，其優先級資金是4.5億元，劣後資金僅0.5億元，比例高達9:1。所謂劣後資金，主要是用於以保證優先受益人的本金安全和固定收益來源。在信託項目遭受損失時，劣後資金將對優先受益人向優先受益人補償。

　　上述信託公司人士指出，雖然信託的結構化設計對於優先和劣後資金並無固定標準，但一般來説，優先級佔比越低，則越為安全。上述信託計劃中充當“安全墊”的資金僅有10%，一旦質押股票出現20%或以上的跌幅，劣後資金都難以保證優先級投資者的本金安全。

　　此外，他指出，金虎230號信託募集資金本身已全部到位，在這一項目尚未到期的前提下，信託公司發新項目再募集7000萬元，若非超募，則為存在其退出資金接盤的可能性。

　　投資提醒

　　質押率越低 安全性越高

　　對於投資股票質押類信託，業內人士提醒，很多宣傳資料上就説是“上市公司的股權質押，安全性高”，很多沒有經驗的客戶信以為真。

　　但業內人士提醒，客戶在購買股權質押類信託産品時，尤需關注其質押率、公司的基本面以及信託公司所設置的預警線和平倉線。一般來説，質押率越低的産品，安全性則越高。信託業內的行規是質押率應控制在五成以下。若質押率超過五成，甚至超過80%，抗風險能力就很差，其安全墊也非常“薄”。