從擴大債市發行主體到增加機構投資者規模，從創新債券發行品種到發展信貸資産和企業資産證券化，日前證監會著重針對債市提出了一系列發展思路，交易所債市擴容迎來新契機。

　　在7月23日國務院常務會議確定降低企業融資成本的10項措施後，交易所債市此時進行擴容將有效擴寬企業融資渠道，提高直接融資比例，緩解企業“融資難、融資貴”問題。

　　直接融資仍唱配角

　　前期杠桿率較高且融資較多，企業持續高融資需求可能進一步推高利率水準。因此，降低企業成本需要為其“開源”，通過發展直接融資，拓展企業的資金來源

　　企業融資成本上升的原因之一是其債務負擔較重，該如何撬動資本市場資金，為企業發展提供更多支援？

　　據統計，我國企業整體債務率，尤其是非金融企業債務上升勢頭明顯，當前我國企業的債務率已經上升到80%以上，而合理的企業債務率一般在40%至60%區間。由於前期杠桿率較高且融資較多，企業持續高融資需求可能進一步推高利率水準。因此，降低企業成本需要為其“開源”，通過發展直接融資，拓展企業的資金來源。

　　近兩年來，債券市場得到持續發展。今年上半年，累計發行各類債券（含央票）5.38萬億元，比上年同期多發行1.13萬億元。其中，公司信用類債券中，非金融企業債務融資工具和企業債券發行額繼續擴大。2013年累計發行各類債券（含央票）8.86萬億元，比上年同期多發行8879億元。

　　但目前，間接融資還是佔據融資市場“大半江山”，且債券融資與間接融資相比，發展速度不快。今年上半年人民幣貸款佔同期社會融資規模的54.3%，同比高4.3個百分點；相比之下，企業債券佔比僅為12.3%，同比高0.3個百分點。從2013年的情況看，全年人民幣貸款佔同期社會融資規模的51.4%，同比低0.6個百分點；企業債券佔比10.4%，同比低3.9個百分點。

　　“在直接融資發展不快，信貸投放難以大幅增加的情況下，資金成本較高、參與機構眾多的類信貸包括信託貸款和委託貸款等快速發展，推動了融資成本大幅上升。”交通銀行首席經濟學家連平表示，要大力發展直接融資，提高債券融資增速，讓直接融資在整個社會融資規模中擔當越來越重要的角色。

　　供給需求雙向擴容

　　債市供需雙向擴容計劃推出後，市場期待更多實質性的政策利好出臺。短期來看，公司債券發行主體範圍擴大或將較快實現

　　在此背景下，要鼓勵更多企業進入交易所債市，讓直接融資，特別是發債融資更容易。因此，監管部門從供需兩頭著手，讓債市更多地為實體經濟服務。

　　從債券發行上看，為滿足不同市場主體的多樣化需求，進一步增加債券發行的品種極為重要。

　　針對當前市場並購重組較多等現狀，並購重組債券也被列入了交易所債市的擴容計劃中。在當前並購重組活動活躍的情況下，推廣並購債券恰逢其時。清科研究中心數據顯示，2013年中國並購市場共完成交易1232起，較2012年的991起增長24.3%；披露金額的並購案例總計1145起，涉及交易金額共932.03億美元，同比增幅為83.6%。

　　此前，交易所已經進行了並購債券發行的嘗試。2013年，交易所市場首只並購債券——總額20億元的“13天瑞水泥債”已于上交所上市。據中信證券投資銀行高級經理賴嘉淩估算，參照國外並購融資債券佔比40%至50%的水準，我國債券並購融資或有2.5萬億元至3萬億元的資金缺口。這意味著並購債券的發展空間巨大。

　　除了並購債券，市政公司債券、可交換債券等創新品種也被列入交易所債市的創新品種中，證監會還允許全國中小企業股轉系統掛牌公司發行中小企業私募債等。

　　此外，信貸資産證券化和企業資産證券化也有望進一步擴容。證監會發言人表示，支援運用資産證券化産品支援棚戶區改造、市政基礎設施建設、重大設備租賃融資，盤活企業應收賬款存量。做好企業資産證券化取消行政審批後的制度修訂、監管銜接，按照市場化原則擴大規模，加快推進。

　　在推出債市供需雙向擴容計劃後，市場期待更多實質性的政策利好出臺。短期來看，公司債券發行主體範圍擴大或將較快實現。

　　此前，證監會已對2007年發佈的《公司債券發行試點辦法》進行了修訂，擬擴大公司債發行主體範圍。今年4月，證監會發言人表示，《公司債券發行試點辦法》修訂草案已基本完成前期起草工作，證監會將抓緊對修訂草案進行修改完善，並儘快向社會公開徵求意見。這意味著，企業進入債市的門檻將大幅降低，交易所債市也能更充分發揮對實體經濟的支援作用。