■ 金融觀察

　　近期出臺的政策雖大部分有利資本市場上揚，但政策引導的市場行情不可能持續很久。

　　外匯局公佈最新數據顯示，截至7月30日，已批准人民幣合格境外機構投資者(RQFII)72家，獲批額度共計2576億元人民幣。7月份，外匯局新批RQFII額度73億元人民幣。然而由此認為外資在佈局中國A股市場，巨量海外資金有望重返國內資本市場。這樣的結論是值得商榷的。

　　海外資金確有佈局A股跡象，國內眾多公募、私募基金也在集體唱多。可是，A股上漲步伐已經放慢，而且，本週一的微幅凈流出561萬元，週二凈流出46億元，再到週三凈流出83億元，本週3個交易日資金均出現了凈流出的情況，短短3個交易日已經有合計約130億元流出二級市場。

　　這又做何解釋呢？

　　不錯，有人已經説過，由於A股長期低迷，似有“國家隊”出手拯救A股。的確，隨著一系列微刺激政策出臺，宏觀調控層面對流動性調控在放鬆。據央行公開數據顯示，我國的廣義貨幣(M2)增速近幾個月以來高速提升，從3月的12.1%到6月的14.7%，其中二季度的增速回升2.6個百分點。與此同時，外匯局新批RQFII73億人民幣，也增加了流入A股市場的資金。

　　從操作層面上來説，宏觀管理層在實施微刺激經濟政策中，推進滬港通，讓社保資金進入市場，以及加快核電、鐵路、保障房等項目投資、加快國企改革、加快京津冀和長江經濟帶建設，無不為A股市場增添了具體投資的機會。

　　資本市場的漲跌雖然存在許多偶然因素，但主要還是取決三個因素的變化而定。第一也是根本的，企業效率的高低和企業紅利的高低。根據國家財政部最近公佈的國企利潤情況，中國國企的利潤雖然有所提高，但其利潤率提速極小也極慢。根據更加直接的數據，即國企上繳國庫的紅利僅0.5%。這就決定了主要由國企支撐的A股市場，從根本上來説是不可能好到哪去的。

　　決定A股市場的漲跌很大程度是依靠政策引導。近期出臺的政策雖大部分有利資本市場上揚，但政策引導的市場行情不可能持續很久。

　　決定資本市場行情的直接因素便是市面資金流量。雖然人民幣M2高速提升，雖然外匯局增加RQFII額度，但本週三美國公佈的美國二季度經濟強勁反彈，美元隨即王者歸來。按照常理，在美元躥升當口，國際遊資往往會大規模地撤離包括中國在內新興市場。

　　不過，對於中國來説，美國經濟強勁反彈並非是壞消息。一方面它可以增加中國外貿機會。最重要的是，因為微刺激政策逐漸見效，在美元升值的同時，人民幣非但沒有下跌反而仍在上揚。週四是7月的最後一個交易日，美元最新兌人民幣6.1725元，週三曾觸及逾四個月高點。

　　在中國經濟增長勢頭好轉和人民幣逐漸走強的大背景下，海外資金未必會大規模撤出中國資本市場。否則，即使我國再怎麼加速批准增加RQFII額度，都不能使A股市場發生根本性的變化。

　　在這個意義上説，A股市場有可能由熊轉牛，但不會太“牛”。

　　□鬱慕湛(財經評論人)