“十一”長假之後，A股連續兩天放量大漲，這是美元加息預期下挫的結果。因為全球經濟不振，德國、日本的機械出口數據下降，因此目前對於市場的判斷主要應取決於企業債務成本是否上升，也就是主要國家央行的貨幣政策。

　　長假對全球市場有兩大利好，首先是疲軟不堪的A股市場休市，其次是美國加息預期急劇降溫。

　　截至10月6日，歐美指數強勢上升，德國由於大眾尾氣門事件稍顯疲軟，但仍然上漲。美國道瓊斯工業平均指數累計上漲3.12%，英國富時100指數累計上漲4.36%，德國DAX30指數累計上漲2.51%。亞洲市場大幅上揚，截至7日，恒生指數累計大漲8.01%，日經225指數累計漲幅也達到5.38%。

　　全球指數普漲，新興市場貨幣以及黃金、原油等也不甘落後。

　　10月以來，中美德等國公佈的經濟數據不佳。中國官方公佈的製造業採購經理人指數雖然持穩，但仍然在榮枯線以下。

　　10月2日公佈的美國9月份非農報告數據讓人大失所望。新增非農業就業人口僅為14.2萬人，而8月份的數據也由17.3萬人下修至13.6萬人。

　　10月8日，德國統計局公佈的數據顯示，8月經季節調整後，德國出口環比下降5.2%，至977億歐元，創下自2009年1月以來的最大降幅，也大幅低於經濟學家預期的0.9%。進口則下降3.1%，至782億歐元，創下自2012年11月以來最大單月降幅。

　　全球製造業、就業等重要數據不景氣。按照“股市是實體經濟的鏡子”的説法，股市應該下挫。但短期內股市是面哈哈鏡，在量化寬鬆年代，市場漲跌反應的是貨幣與債務情況。

　　美聯儲加息預期下行。10月8日，聯邦公開市場委員會(FOMC)公佈的9月16~17日會議紀要反映，美聯儲態度十分謹慎。美聯儲前主席伯南克在8日的講話中力挺耶倫以及其他聯儲官員的決定，認為美國經濟之所以復蘇較快，就是因為堅決及時地實行了量化寬鬆政策。

　　市場從對美聯儲加息的擔心，轉向了美聯儲年內不會加息的高興。這導致一系列的逆轉，如新興貨幣上升、原油黃金價格上升、美元指數下行。

　　10月9日，美元指數跌至三周低位，亞太新興貨幣兌美元連續大漲，推動其他G10貨幣兌美元也紛紛走強。歐市盤中，美元指數擴大跌幅，刷新近三周來的低位。亞太新興貨幣兌美元則有望創下自2009年以來的最大9日漲幅。

　　投資人士預測，美聯儲年內不會加息，美國、日本和歐元區還將沉浸在量化寬鬆的貨幣大河裏，這就意味著從美國流出的數萬億美元的套利資金不必急於流回美國，美國、日本等國資金可以在國際上通過各種程式化手段收割短期羊毛。所以，市場稍微松了一口氣。

　　缺乏基本面，貨幣之夢不會長久。加上程式化交易導致短期波動上升，市場隨時做好撤離的準備。

　　據芝加哥期權交易所推出的衡量標普500指數遠期價外期權價格的偏斜指數顯示，當前市場對“黑天鵝事件”的恐懼感升至空前高位。該指標反映了期權投資者預期在未來30天中會發生黑天鵝事件的概率，從而用於衡量市場未來出現大幅下跌風險的大小。

　　這一指標自9月底以來已上漲30%，僅10月12日就上漲了10%，收于148.92點，高於2006年房地産泡沫破裂之前觸及的水準，以及1998年長期資本管理公司崩潰時的水準，也高於去年年底恐懼埃博拉病毒蔓延時觸及的水準。只有一種解釋——市場越來越極端，恐慌越來越不可預測。

　　市場目前不會迎來長期牛市，美聯儲儘管不會加息，但也不會繼續量化寬鬆釋放出更多的貨幣。此外，儘管低息使企業債務負擔下降，但産能過剩情況不會更好，這使得多數企業的營利不會上升，投資價值有限。

　　如果美國繼續維持低息政策，短期市場反彈後，我們會看到市場繼續震蕩，以及經濟數據對市場的持續打壓。