就在市場普遍預期人民幣匯率對美元的波幅將會擴大之時，央行放出了“大招”——昨日，人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日大幅下跌1136個基點，創2013年4月來新低。

　　央行此舉是不是對匯率市場的又一次出手干預？會不會給美國等西方國家以“操縱匯率”的口實？這樣的擔心或許有些多餘，實際上，央行此舉恰恰意在校正此前過高的人民幣匯率，使中間價更好反映市場供求，而這也將有助於推動人民幣匯率形成機制繼續朝著市場化方向邁進。

　　央行一直在力挺人民幣匯率，現在大力士已經厭煩舉重了。

　　8月11日，人民幣市場掀起巨浪，央行發佈聲明，決定完善人民幣兌美元匯率中間價形成方式。據中國外匯交易中心數據，中間價調降1136個基點或1.86%，報6.2298元，上日中間價報6.1162，調降幅度為有史以來最大，價格為2013年4月25日以來最弱。

　　央行突然下調人民幣中間價，有三方面原因。首先，實體經濟下行壓力較大，保增長成為最重要任務。內需的消費未能振作，而外貿形勢也不容樂觀，中國正在逐漸喪失價格低廉的優勢。

　　中國製造素以價廉著稱，但隨著人民幣實際有效匯率上升，勞動力價格上升，但效率沒有同步上升，讓中國出口的傳統比較優勢不復存在。

　　美國波士頓諮詢集團日前發佈的《全球製造業的經濟大挪移》顯示，中國的製造成本已經與美國相差無幾。全球出口量排名前25位的經濟體，以美國為基準100，中國製造成本指數是96，雙方差距已經極大縮小。富士康等巨型製造企業向東南亞、印度、墨西哥等低成本地區轉移，甚至中國的小米也在印度設廠。

　　出口傳統比較優勢不再，新的優勢暫時沒有崛起，匯率貶值事實上是重新尋找價格優勢，希望留出一定空間保證經濟增長，使出口不至於失速下滑。

　　其次，人民幣國際化暫時遇阻，在不具備條件之時，中國索性放棄讓人民幣匆促國際化的打算，放棄以犧牲實體經濟為代價的方式，在壓力之下強行維持人民幣堅挺。

　　另一方面，人民幣希望被納入SDR貨幣籃子，IMF于8月4日發佈報告稱，人民幣納入SDR的評估“仍有大量工作要做”。報告建議，可能將當前貨幣籃子的評估從目前的12月31日延長9個月至2016年9月30日，屆時再作出最終決定。雖然這並不意味著人民幣不能納入貨幣籃子，但不確定性在上升。此時人民幣貶值可進可退，是比較主動的行為，不至於伸著脖子為了納入貨幣籃子什麼都答應。

　　第三，從市場而言，人民幣貶值颳起的颶風越猛，短期的預期越模糊。

　　此前投資者預期人民幣會貶值。7月31日，《華爾街日報》報道，有關人民幣匯率將追隨中國股市下跌的做空押注正在增加，人民幣期權市場上的交易活動已經升溫，投資者正採取行動以防人民幣匯率在未來3到6個月時間裏出現下跌。此次人民幣匯率下挫，會讓這些做空基金賺翻，但無論如何都比形成穩定的做空預期要好。

　　比如，央行死扛人民幣，在巨大的外部壓力下讓匯率下滑一點，然後死扛，扛不住再下滑一點，這樣會形成惡性迴圈。

　　上述假設如果成立，人民幣會像一隻失血過多的海豹，所有的鯊魚都會聞腥而至，這只海豹的下場可想而知。現在央行的做法是，一次性切割一塊肉躲在安全地方療傷，鯊魚們無法預測海豹的下一步動作，從市場來看也有技術性的喘息期。

　　人民幣中間價急挫後颳起颶風，作為商品貨幣的澳元等大跌，黃金價格大幅上漲，大宗商品價格下挫。但市場在劇烈震蕩中尋到底，而後陷入震蕩與茫然的狀態，不再會是一直失血狀態，找不到方向。看不到底牌，這對於人民幣也好，商品貨幣與大宗商品也好，都是最有利的。

　　中國央行下一步會怎麼做？有多種可能：一步到位的調整，就意味著短期內再次調整的可能性下降，央行會根據實體經濟情況採取措施。如果人民幣不再堅持底線，對於全球債券、股票、大宗商品市場都有巨大的影響。葉檀