英國金融時報網8月20日文章，原題：人民幣重回升值軌道 隨著中國央行減小干預力度，市場力量再次發揮作用，年初一度大幅走弱的人民幣匯率已重新走強。人民幣匯率今年開年後曾連續4個月下跌，創下自1994年中國成立現代外匯交易市場以來時間最長的熊市。然而，巨大的貿易順差以及市場對中國宏觀經濟形勢重燃信心，正推動人民幣走強。

　　今年4月30日，人民幣對美元匯率創下2014年以來的最低點——1美元兌6.2593元人民幣，從年初起累計下跌了3.4%。鋻於人民幣受到嚴格管制，這樣的下跌幅度相當顯著。自1994年以來，除1999年曾小幅下跌以外，人民幣一直在逐年升值。但從5月起，人民幣已連續3個月上漲，並連漲了5個交易日。以週二收盤價計，人民幣今年迄今的跌幅已縮窄為1.4%。且兌美元匯率在上周突破了6.15這個重要心理關口。

　　今年初，外匯交易員們判斷，中國央行通過購買美元壓低了人民幣匯率，目的是教訓那些一直認為人民幣只會單向升值的投機者。曾任中國央行貨幣政策委員會委員的余永定今年5月向官方媒體表示，鋻於一季度中國經常賬戶和資本賬戶均出現盈餘，“難以想像”在沒有干預的情況下人民幣會貶值3%。央行打擊投機的決心，也影響到進出口企業。鋻於跨境證券投資仍受嚴格限制，進出口企業的外匯活動很大程度上決定著人民幣的走向。

　　香港渣打銀行(Standard Chartered)外匯策略師Eddie Cheung認為，正常情況下，貿易順差會造成升值壓力，因為企業會賣出美元，買進人民幣，但在今年上半年，企業對升值前景失去信心，開始以美元存款的形式持有外貿收入，而不再兌換為人民幣。

　　今年上半年，中國境內中資銀行的外匯儲蓄增加了1550億美元，遠遠超過2013年全年的增量320億美元。在央行加強干預之前，單向押注於人民幣升值看上去沒有風險，再加上人民幣資産的利率遠高於發達市場處於極低水準的利率，使得美元和歐元套利交易顯得十分有吸引力——對有辦法進行這類操作的人來説。中國長期的資本管制使得投機者無法直接將資金投入境內金融市場，但投機者早就想出了規避的辦法。

　　一個流行做法是虛開一些難以估值的商品(如電子電路)的出口發票，從而將投機性資金記為貿易收入，然後在經常賬戶下將美元兌換成人民幣。然而，交易員們表示，人民幣兌美元匯率跌破6.25關口後，中國央行立刻轉變了策略，開始引導人民幣走強，原因很可能是擔心人民幣貶值幅度過大會削弱信心，引發資本外逃。自2012年以來，中國央行官員屢次表示要減少干預外匯市場。今年3月，央行將人民幣日交易波動區間擴大一倍，規定單日人民幣兌美元匯率可在當日央行公佈的中間價上下浮動2%。

　　政府的穩增長措施幫助二季度經濟實現7.5%增速，提振了市場對經濟的信心。不過，有趣的是，中國國內經濟走弱的跡象也在推動人民幣升值。隨著美國經濟增長勢頭增強，中國的出口需求強勁，而進口因國內需求疲弱而相對遜色。這增加了貿易順差。目前交易員預測人民幣年內將持續升值，到年底達到1美元兌6.05元人民幣左右。之後的走勢則不太明朗。一旦美聯儲(US Fed)開始提高利率，一些在中國境內追逐高收益率的資金可能會撤出。