長城證券：經濟難言好轉 政策仍需寬鬆
- 發佈時間：2014-11-25 11:06:49 來源：中國網財經 責任編輯：姚慧婷
10月PMI數據低於預期,經濟呈現旺季不旺格局。但中微觀數據有改善跡象,我們認為經濟弱復蘇趨勢不變,政策會持續寬鬆以保證全年經濟目標的實現。 2014年10月,中國製造業採購經理指數(PMI)為50.8%,比上月下降0.3個百分點。
10月官方PMI僅50.8%,較上月下行0.3%,大幅低於市場預期。此前公佈的匯豐PMI雖小幅上升,但産出、新訂單指數均出現回落,顯示經濟需求仍較為疲弱。歷史情況來看,近5年8、9、10月PMI均值分別為51.4%、52.0%和52.4%,金九銀十效應顯著,而今年PMI持續放緩,經濟呈現旺季不旺格局,環比增長動能較弱。
PMI分項情況:5大項分類指數僅從業人員指數呈現好轉,12項分類指數9項下降。(1)供給端:生産情況有所趨緩,生産指數位於三季度以來最低點;採購量指數持續下滑;供應商配送時間指數持平。(2)需求端:需求端持續疲弱,新訂單指數持續3個月下滑,新出口訂單指數重回臨界點以下,顯示前期拉動經濟的出口或有所放緩,考慮到人民幣盯住美元,美國完全退出QE或使人民幣實際有效匯率隨美元指數攀升,對中國出口構成一定制約,出口復蘇仍需內部出口刺激政策的推出。(3)庫存變化:企業庫存狀況有所惡化,産成品庫存上升而原材料庫存下降。(4)價格端:原材料購進價格指數大幅下滑至45.1%,預計10月份PPI降幅將繼續擴大。(5)就業主要是滯後型指標,前瞻性不強。
中微觀行業情況:1、下游:(1)10月以來房地産銷售略有好轉,周度環比和同比均有所改善;一二線城市庫存有所下降,三線城市庫存仍高。(2)汽車、家電、商貿零售需求仍然疲弱。2、中上游:(1)旬度日均耗煤增速同比與上月相比略有回升,環比逐漸上漲,預計10月發電量增速略高於9月。(2)10月旬度粗鋼産量較9月略有回升。(3)鋼鐵、煤炭、水泥價格略有回升,原油價格持續回落,CRB指數不斷下滑。(4)鋼鐵、水泥、煤炭庫存較高,去庫存壓力較大。中微觀數據顯示需求略有好轉、工業品價格有所回升,但庫存仍然較高,總體呈現改善跡象。
PMI數據顯示短期經濟企穩壓力較大,但從中微觀數據來看,經濟呈改善跡象,兩者略有悖離。我們認為經濟弱復蘇趨勢不變,政策會持續寬鬆以保證全年經濟目標的實現。財政政策方面,發改委最近已經加大投資項目審批,鐵路基建投資有望加速;貨幣政策方面,預計定向寬鬆趨勢不變。經濟四季度環比有望逐漸改善,維持四季度GDP7.4%左右的判斷。
