我國五個月來首現資本凈流入，10月金融機構與央行口徑外匯佔款實現“雙升”，暫時扭轉了連降趨勢。

　　央行最新公佈數據顯示，10月金融機構外匯佔款環比增加129億元人民幣，扭轉此前連續四個月下滑勢頭；當月中國央行口徑外匯佔款環比增加533.37億元人民幣，扭轉此前連續八個月下滑勢頭。外匯佔款凈增加被業界視為資本流入的標誌。據海通證券估算，10月熱錢流出規模縮窄至4000億元以內。

　　受訪專家稱，匯率企穩是外匯佔款止跌回升的重要原因，外部流動性真正持續改善的契機還需觀察。但不管怎樣，10月外匯佔款回升可能會降低短期降準的概率。

　　外匯佔款扭轉連降趨勢

　　10月金融機構與央行口徑外匯佔款實現“雙升”，暫時扭轉了連降趨勢。而《中國經營報》記者注意到，9月央行口徑外匯佔款降幅收窄，資金外流壓力已出現減緩跡象。根據央行公佈的9月末外匯佔款數據顯示，金融機構口徑外匯佔款較上月下降7613億元，再創單月最大降幅；但央行口徑外匯佔款較上月減少2641億元，降幅較上月收窄。有分析稱這顯示資金外流壓力有所減緩。

　　“這説明市場對人民幣信心開始恢復。”對於10月外匯佔款回升的現象，渣打銀行資深中國經濟學家顏色對記者稱。在他看來，人民幣加入SDR後，短期可能會出現小幅貶值，但長期走勢或仍較強。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，自8月11日央行對人民幣中間價報價機制改革以來，人民幣兌美元匯率呈現快速貶值再逐步企穩回升的走勢。10月份以後，人民幣貶值預期減弱，當月人民幣兌美元中間價小幅升值0.2%。當月對外貿易順差616億美元，創新高，結匯意願上升，助推本月外匯佔款恢復增長。

　　記者注意到，10月進出口再現“雙降”，貿易順差再創新高。據海關總署公佈數據顯示，10月份我國進出口總值2.06萬億元，同比下降9%。其中，出口同比下降3.6%；進口同比下降16%；貿易順差3932.2億元，擴大40.2%。而按美元計，10月出口同比下降6.9%；進口同比下降18.8%；貿易順差616億美元，錄得歷史新高。

　　不過，對於10月外匯佔款回升的原因，方正證券高級宏觀分析師楊為敩分析稱，首先，季節性推動可能是數據回升的一個重要因素。“外匯佔款是一個具有高度季節性的變數，而10月的外匯佔款一般來説，會受到較強的季節性推動。從過去五年的外匯佔款月新增規模均值來看，10月的新增外匯佔款均值達到了2069億元，是下半年的最高值。因為跨國企業結算旺季的結束、職工報酬以及投資收益的季節性轉移，都可能成為10月數據被季節性推高的原因。因此，本期外匯佔款數據的改善，存在一定的季節性因素。”楊為敩分析稱。

　　其次，穩定人民幣匯率操作力度出現下降可能是環比數據改善的第二個原因。

　　在楊為敩看來，在8月人民幣兌美元匯率大幅貶值之後，商業銀行體系大量投放美元資産，以用於達到穩匯率的目的。而9月和10月人民幣兌美元出現了連續兩個月小幅升值的行情，意即通過主動性投放外匯的方式來穩定匯率市場的必要性大幅下降，因此，外匯佔款的環比好轉可能也來自於商業銀行主動性拋匯行為的下降。這一因素也使10月份外匯佔款的改善幅度有所加大。

　　業界人士認為，雖然未來外匯佔款與資本流動可能會受國內基本面與美聯儲升息預期的雙重影響，但10月外匯佔款的回升令我國資本外流的壓力有所緩解。

　　華泰證券有分析師稱，10月外匯佔款企穩，與9月銀行代客售匯支付率下降和1~10月外匯存款穩定相吻合，顯示資本外流壓力正在放緩。同時，與10月新增人民幣貸款和社會融資規模被腰斬相吻合，顯示外匯佔款反彈可能減弱了決策層通過信用派生維持貨幣供給的壓力。

　　還有分析稱，在美聯儲未能加息、人民幣有望加入SDR 以及央行穩定匯率預期的多項措施的共同影響下，10 月份人民幣匯率趨穩，在岸和離岸人民幣兌美元匯率漲幅均在400 點左右，資本外流的壓力大為緩解。

　　或降低短期降準概率

　　有受訪人士稱，由於10月外匯佔款扭轉連降趨勢，因此降低了短期降準的可能性。

　　“外部流動性真正持續改善的契機還需觀察，警報尚不能完全解除。但不管怎樣，這期數據可能會降低短期對衝式降準的概率。”楊為敩對記者稱。

　　在他看來，外匯佔款的持續性改善來自於兩點：一是對美國貨幣政策預期的穩定性明顯增強，要不然加息落地，要不然加息落空，否則外匯佔款會一直處於“去基本面”狀態；二是中國經濟名義增速相對發達國家來説明顯回升。但短期這兩個條件很難達到。因此，他認為，如果短期外匯佔款出現單月改善，可能是季節性或加息預期變化所引起，但推動外部流動性持續性改善的因素可能仍需等待。

　　溫彬也認為，本月末，IMF有望批准人民幣納入SDR貨幣籃子，增強市場對人民幣匯率信心，促進外匯佔款穩定增長。同時，取消現行新股申購預先繳款制度的落地，也有利於貨幣市場利率平穩地保持在合理水準。這些或降低了央行年內降準可能性。

　　國際貨幣基金組織總裁拉加德上近期公開發表一份聲明稱，IMF工作人員已建議接受人民幣作為特別提款權(SDR)籃子貨幣，IMF董事局將按計劃在11月30日公佈具體決定。

　　對此，業界認為，人民幣被納入SDR貨幣籃子的可能性較高，人民幣納入SDR籃子已進入倒計時。

　　然而，也有受訪專家持不同觀點，近期歐洲發生的風險事件將導致全球避險情緒上升；同時國內經濟繼續疲弱，中國資本流出壓力可能持續，未來仍可能會進一步降準。

　　“資本流出壓力之下央行將繼續通過公開市場操作、SLO、SLF、MLF等多種工具向市場投放流動性，維持短期利率低位平穩。同時，央行可能繼續通過調降存款準備金率為市場注入流動性。我們預測未來央行依然可能有多次降準。”光大證券首席經濟學家徐高對記者稱。

　　有分析人士也稱，12月美國加息預期升溫，熱錢流出壓力仍存在，為保持流動性寬鬆，降準仍有空間。