前言:2014年對於醫藥行業來説，是調整、挑戰與機遇並存的一年。

　　隨著政策人口紅利逐漸退去，醫藥行業面臨諸多挑戰:外部面臨醫保控費、藥品降價的壓力，內部面臨藥企之間日益劇烈的競爭壓力，企業自身也面臨業績增長的壓力。數據顯示，2014年，醫藥行業産值增速預計僅為13%左右，遠低於以往20%以上的高速增長。

　　值得關注的是，2014年國家相關政策出現變化，如擬藥價放開、擬放開網際網路售藥、推進醫療市場化改革等，讓看似傳統的醫藥行業充滿朝氣與生機。細細觀察這些政策背後的邏輯，無疑是讓市場發揮在資源配置中的決定性作用，提高目前醫藥行業的運營效率，解決群眾的看病難、看病貴問題。

　　醫藥行業的發展似乎正契合了中國經濟新常態的特徵:增長進入換擋期，由高速增長轉為中高速增長，而行業發展要依靠改革、調整和創新驅動發展。

　　巨大的醫療健康市場蘊含著前所未有的機遇。而在“新常態”下，企業唯有求變創新，才能適應時代發展，抓住機遇。當下，各路資本紛紛涌入這個行業淘金。阿裏集團董事長馬雲曾表示，下一個能超過他的人，一定出現在健康産業裏。

　　行業增速回落至20%以下

　　整體業績將繼續承壓

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　　目前，醫保基金支出佔我國衛生總費用的比重超過30%，是近年來驅動醫藥行業發展的主要動力之一。然而，面對鉅額的醫保支出，醫保基金的缺口問題亟待得到有效解決。醫保控費一直是市場關注的焦點，而從目前的形勢看，這將成為一種趨勢。

　　國家發改委今年11月25日下發了《推進藥品價格改革方案(徵求意見稿)》，欲取消藥品最高零售限價，通過醫保控費和招標採購，由市場競爭形成藥品價格。有分析人士認為，如果這份方案得以實施，醫保的話語權將增強，而其與醫療機構等相關方的議價能力也將提升。

　　而這對調整中的醫藥行業來説，無疑是“雪上加霜”。

　　從2013年下半年起，我國醫藥工業總産值增速持續放緩。2014年，受醫保控費、招標延緩、新版GMP 改造檢查等影響，行業增速較往年明顯下滑。業界認為，這一增長趨勢仍將繼續。

　　據CFDA南方醫藥經濟研究所預測，2015年我國醫藥工業産值增長15%，醫藥工業銷售增長13%;醫藥工業利潤增長11%。從終端來看，我國藥品終端市場2014年預計達到12457億元，同比增長13.4%;2015年藥品終端市場將達到14070億元，同比增長12.9%。

　　上述預測的前提是，GDP增幅不低於7%，出口不低於2014年，財政對醫療衛生投入增幅不低於8%。據CFDA南方醫藥經濟研究所林建寧預測，從宏觀層面來講，國內GDP增速下降，財政對醫療衛生的投入增長可能進一步放緩。據其介紹，2014年前三季度財政對醫療衛生的投入增速同比下降了12.4%。未來，面對鉅額的醫保支付，醫保控費的壓力將進一步增強。而這對企業來説，無疑也構成了壓力。具體到188家醫藥行業上市公司，其業績也出現了不同程度的分化。

　　從整體情況來看，據Wind數據，2014年前三季度，188家上市藥企實現營業收入4958億元，2013年同期該值為4321億元，2014年前三季度上市藥企營業收入比2013年同期增長673億元，增幅為15.57%;這188家上市藥企今年前三季度實現歸屬母公司股東的凈利潤為378.25億元，2013年同期該值為328.66億元，2014年前三季度比2013年同期凈利潤增長49.59億元，增幅為15%。

　　具體到上市公司，數據顯示，135家上市藥企的凈利潤比2013年有所上漲。其中超過97家上市公司實現15%以上的增長，其中34家上市公司實現了超過50%的增長，在這之中，部分公司業績增長的來自於並購重組，而這也將成為未來醫藥企業實現業績爆髮式增長的重要方式。此外，上市藥企的平均銷售毛利率有微滑的趨勢。數據顯示，2012年至2014年前三季度，上市藥企的平均毛利率為45.71%、45.15%、45.04%。

　　一位上市藥企的負責人曾向記者表示，醫藥行業目前已經告別了此前高達20%以上的增長速度，逐漸回落至13%至15%，而這一情況仍將繼續。醫藥行業整體業績將繼續承壓。

　　市場化改革從“藥”到“醫”

　　各路大佬搶商機紛至遝來

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　　如何發揮市場在資源配置中的作用，提高目前醫藥行業的運營效率，解決群眾的看病難、看病貴問題，是醫改的一個重要努力方向。從目前政府的動作來看，除了推動醫藥分家、去除“以藥養醫”外，政府在今年大力推進醫療市場的改革。部分地區推進醫生自由執業管理辦法，擬將醫生從體制的束縛中解脫。業界普遍認為，醫療市場化更給市場帶來巨大的想像空間。

　　嗅到機會的上市醫藥企業和資本大佬們一直在努力地抓住醫改過程中每一個變化所帶來的機遇，其中對藥房託管和社會資本辦醫最感興趣。

　　在我國，醫院和醫生的主要收入來自於賣藥。為了遏制以藥養醫模式的發展，相關人士一直力推醫藥分家。醫藥分開的討論和探索已經持續多年，但醫院市場猶如堅冰一樣，社會資本很難介入。

　　不過，今年政策似乎有所鬆動。9月份，商務部再次啟動醫藥分開改革，聯合國家發改委、財政部等六大部委下發《關於落實2014年度醫改重點任務提升藥品流通服務水準和效率工作的通知》，稱將加快清理和廢止阻礙藥品流通行業公平競爭的政策規定，構建全國統一市場;採取多種方式推進醫藥分開;鼓勵零售藥店發展和連鎖經營。不過，上述通知涉及的醫藥分開改革只涉及到醫院的門診藥房，而醫院的主要收入來自於住院藥房。

　　對於醫院的藥房，有人士曾向記者表示，在取消藥品加成制度之後，藥房將變成醫院的成本中心。而藥房託管成為相關藥企介入醫院鏈條體系的一種方式。據了解，包括康美藥業、九州通、嘉事堂、一心堂、華潤醫藥、白雲山、國藥股份等企業也紛紛加入託管醫院藥房的大軍中。對於醫藥企業來説，這樣做不僅可以降低流通成本，也可以獲得穩定的終端，而後者是企業得到的最大的好處。此外，還可以打通醫院服務的其他鏈條。

　　除了託管藥房之外，上市公司嗅到的另外一個機遇則是社會資本辦

　　醫。對於社會辦醫，今年國家給予了一系列的政策支援。2014年1月份，國家發佈了《關於加快發展社會辦醫的若干意見》;2014年4月份，《關於非公立醫療機構醫療服務實行市場調節價有關問題的通知》;2014年5月份，《深化醫藥衛生體制改革2014年重點工作任務》。除此之外，醫師自由執業也有望進一步推進，2014年7月份，《北京市醫師多點執業管理辦法》，2014年10月份，《浙江省醫師多點執業管理辦法》(徵求意見稿)。

　　對於上市醫藥企業來説，在努力做好主營業務的同時，佈局醫療服務領域，成為未來發展的重點。今年12月份，北大醫藥發佈公告稱，控股子公司北大醫療腫瘤醫院管理有限公司和北京北大醫療産業基金管理有限公司擬共同發起的基金對新里程醫院集團進行投資。此項投資將加快公司在腫瘤醫療領域的産業佈局與發展，有助於公司全面打造腫瘤治療産業鏈。上市公司亦可通過醫藥流通、耗材配送等，與新里程腫瘤醫院形成協同效應，提升公司的整體市場競爭力及盈利能力。按照這樣的思考邏輯，除了北大醫藥之外，復興醫藥、泰格醫藥、金陵藥業等醫藥企業紛紛佈局該領域，此外，一些非醫藥領域的上市公司也紛紛涉水醫療服務領域，例如宜華地産、運盛實業等。

　　不過，切入醫院市場的並不僅僅是這些公司。阿裏集團董事長馬雲曾對外表示，下一個能超過他的人，一定出現在健康産業裏。事實上，阿里巴巴在介入醫藥服務領域的動作，也引起了市場的關注。今年12月份，阿里巴巴旗下港股上市公司阿裏健康(原中信21世紀)提供的手機客戶端“阿裏健康APP”登陸石家莊與杭州，首次介入醫院電子處方環節，通過打造患者與藥店的線上平臺，形成O2O閉環，增加零售藥店的處方藥收入，倒逼醫院改革、醫藥分家。但這種美好的初衷，最終能否實現，還是個未知數。

　　處方藥網際網路銷售將開閘

　　萬億元蛋糕待分食

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　　醫藥行業的網際網路化日益受到了國家政策支援和相關企業的追捧。

　　隨著政策的不斷試水，放開處方藥的網際網路銷售模式政策有望落地，而這將打開另外一個巨大的市場，醫藥電商將成為2015年醫藥行業最重要的投資主體之一。

　　2014年5月28日，國家食品藥品監督管理總局發佈《網際網路食品藥品經營監督管理辦法徵求意見稿》，擬放開網上藥店的處方藥銷售。數據顯示，截至2014年9月10日，國家食品藥品監督管理總局共發放306張《網際網路藥品資訊服務資格證》，其中第二方批發交易類B2B證書72家，開展業務不超過20家，第三方批發交易類B2B證書12家，網上銷售類B2C證書222家，但這個領域開展業務的不超過80家，但銷售規模已經超過百億元。

　　據了解，美國醫藥電商佔美國藥品零售額的30%，2013年銷售額高達743億美元左右。因此，行業內外均對上述政策抱有十分巨大的期待，有分析認為，一旦處方藥網購市場開閘，意味著我國醫藥電商市場將從目前的近2000億元擴張為萬億元。

　　對於傳統企業來説，醫藥電商將顛覆藥品流通模式，這對醫藥商業將産生深遠的影響。而這些企業唯一的方式就是擁抱網際網路。不過，在一些上市公司只是停留在表達願望的層面時，另外一些上市公司已經開始加足馬力佈局這一領域。

　　據了解，包括嘉事堂、九州通、一心堂、太安堂、上海醫藥、第一醫藥、國藥股份、英特集團、康恩貝、以嶺藥業、海虹控股、同仁堂等上市公司紛紛佈局這一領域。

　　嘉事堂12月20日公告稱，為適應醫藥市場發展，拓展公司醫藥電商業務，公司決定向全資子公司北京嘉事堂連鎖藥店有限責任公司增資，後者于2010年獲《網際網路藥品交易服務資格證書》。嘉事堂在深交所互動平臺上表示，公司對於醫藥電商領域一直保持高度關注，此次連鎖公司增資是公司進入該領域的一個標誌，公司將會以不同於以往的新的具有嘉事堂特色的商業模式開展電商業務，目前沒有進駐現有的醫藥電商平臺的安排;一心堂今年10月份發佈了將規劃發展電商業務的公告，擬按實際業務需要投入自有資金購買相關軟、硬體，設立、調配專業經營管理機構，組織完成項目實施及經營管理活動開展等等;今年8月29日，以嶺藥業宣佈進軍電商領域，前京東醫藥城執行總監邵清被聘為以嶺健康城電商事業部總經理。

　　此外，康恩貝等企業則通過收購現有的醫藥電商平臺切入該領域，而且出資不菲。12月4日，康恩貝宣佈擬以現金2.71億元受讓浙江珍誠醫藥線上股份有限公司30.81%股份，後者是我國首批獲得醫藥分銷B2B網際網路藥品交易服務資質的企業，擁有自主開發並運營的醫藥B2B電子商務平臺“醫藥線上”、E路融及網上藥博會等。

　　此外，一些醫藥圈之外的大佬也紛紛佈局這一領域。今年1月份，阿里巴巴出手超10億元收購中國香港上市公司中信21世紀54.33%股份，而後者擁有第三方網上藥品交易牌照。另外中信21世紀還掌握著中國唯一的藥品監管碼體系，後者可謂是中國藥品領域最大的數據庫。另外，騰訊通過聯手九州通也切入醫藥電商業務。

　　從目前的市場格局來看，各路大佬對醫藥電商模式的探索也各出奇招:其一是以嘉事堂、一心堂、國藥股份、第一醫藥、九州通、上海醫藥、英特集團為代表，這7家公司屬於醫藥商業領域，因其具備線下連鎖藥店、藥品配送能力，而被市場看好;其二是以嶺藥業、太安堂、康恩貝、康美藥業、同仁堂這類藥品生産企業進軍醫藥電商，此外還有傳統醫院、傳統企業和HIS(醫院資訊管理系統)廠商的整合;其三是第三方藥品銷售平臺，例如天貓醫藥館、京東、一號店;其四是以健一網、七樂康為主的獨立垂直電商等。當然，各種模式有其自身特色和優勢，但最終哪路英雄能真正在醫藥電商圈笑傲還有待觀察。

　　不過，網際網路對醫藥行業的改造遠遠不止上述所説，更多的還包括改變醫療服務、資訊化、數據化，塑造品牌、創造新模式，而這更是有待開發的潛力市場。

　　90家藥企年內接踵停牌

　　並購重組大戲愈演愈烈

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　　醫藥行業在2014年上演了一幕幕並購重組大戲。在一些藥企跑馬圈地的同時，一些非醫藥類企業也紛紛涉足該領域。在轟轟烈烈的並購重組事件背後，為了實現收購資産和上市公司利益無縫對接，一些上市藥企開始嘗試新的方式——設立投資並購基金的模式實現企業外延式發展。

　　據Wind數據顯示，截至12月23日，醫療保健行業的並購重組規模達到637.62億元，其中，已經完成的並購重組交易總價約為245.8億元，未完成的並購重組價值約為391.82億元。

　　其中，上市藥企是今年並購的主力軍。據記者統計，在188家上市藥企中，有90家公司在今年發佈停牌公告籌劃重大事項，或是進行定向增發，或是進行並購重組，或是推出股權激勵方案等，其中以並購重組居多，且有些公司的並購金額較大。

　　由於血液製品的特殊性和不可替代性，資本市場也給予了血液製品上市企業高估值。上海萊士以47.57億元收購同路生物89.77%股權。據上海萊士介紹，公司和同路生物均屬於國內少數可同時生産人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類三大類産品的血液製品企業之一，公司擁有8個品種、共31個規格産品的藥品生産批准文號，下屬單採血漿站14家(含1家籌建)。同路生物擁有7個品種、共32個規格的藥品生産批准文號，下屬單採血漿站14家(含3家籌建)。此外，收購價格較高的企業還包括梅花生物以38.22億元收購伊品生物100%股權;復星醫藥以18.6億元收購奧鴻藥業28.146%的股權，後者曾謀求A股上市;北大醫藥以14億元的價格收購一體醫療進軍醫療服務。

　　另外，今年以來，受國家發佈支援國産醫療器械發展的政策支援，醫療器械行業的並購案例也較多。據申銀萬國行業分類，醫療器械行業總計有20家上市公司，包括魚躍醫療、華潤萬東、九安醫療、樂普醫療、尚榮醫療、博暉創新、凱利泰、楚天科技、千山藥機、和佳股份、三諾生物、山東藥玻、新華醫療等13家公司均發佈了停牌籌劃重大事項的公告。

　　在醫療行業並購重組不斷井噴的同時，一些醫藥上市公司開始探索新的並購模式——通過設立投資並購基金的方式購買資産。據不完全統計，在A股醫藥上市公司中，參與設立投資並購基金的上市藥企有北大醫藥、愛爾眼科、一心堂、達安基因、仟源醫藥、中源協和、樂普醫療、泰格醫藥、中恒集團、迪安診斷、萊美藥業、昆明制藥、健民集團等。而這12家上市藥企設立的並購基金規模已經超過120億元。值得注意的是，有些公司成立基金是為了特定的標的，而有些公司成立基金則為了或有的並購。一位上市公司高管向記者介紹，公司通過並購基金的方式收購的標的，不僅可以使公司借助外部力量順利實現發展戰略，也可以使這些標的通過基金的指導，運作更加規範，降低這些標的日後被上市公司收購後可能産生的風險，更好地保護上市公司和投資者的利益。

　　值得注意的是，在這些參與醫藥行業重組的上市公司中，也有一些非醫藥類行業積極參與。據統計，包括天馬精化、兄弟科技、宜華地産、尖峰集團、中元華電、姚記撲克在內的上市公司都參與到醫藥類企業收購投資大軍中。

　　不過，醫藥行業的並購也存在一定的風險。在上述90家發佈停牌公告的上市藥企中，有13家公司終止重大事項。

　　有業內人士預計，相比國際市場，國內的醫藥市場還有巨大的增長空間。為了實現外延式增長，醫藥行業的並購重組將大規模的出現，而這成為未來幾年市場的熱點。

　　醫藥國企混改破題

　　旗下資産整合有望加速

　　2013年11月，黨的十八屆三中全會發佈《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，為國企深化改革拉開了序幕。業內人士認為，目前國內醫藥行業主體和領導企業還是國有企業。進行混合所有制改革，可以避免單一産權結構下的諸多問題，盤活國有資産，提升其市場價值。

　　據Wind數據，實際控制人為國務院國有資産監督管理委員會的A股醫藥行業上市公司包括:華潤旗下華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠、華潤萬東，國藥係包括國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥，通用係下中國醫藥。此外，實際控制人為地方國有資産監督管理委員會等相關部門的上市藥企包括上海醫藥、白雲山、雲南白藥、華北制藥、哈藥股份等40家，另外還有5家高校企業，包括北大醫藥、交大昂立、紫光古漢、山大華特、達安基因。

　　數據顯示，2014年前三季度，這54家國企實現凈利潤為131.18億元，而同期188家上市藥企總計實現利潤378.25億元。這意味著54家國字藥企實現的凈利潤僅佔該行業上市公司利潤總和的34%。如何盤活這類企業的營運能力仍是市場關注的焦點。

　　2014年7月15日，國務院國資委通報了關於國資國企改革試點的有關情況。根據試點工作需要，國資委選擇了中國醫藥集團總公司(簡稱:國藥集團)作為發展混合所有制經濟試點和董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點。據了解國藥集團旗下A股上市公司國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥這四家上市公司。

　　國藥集團表示，已經實現混合所有制的子企業，要在股權層面改革的基礎上，進一步完善公司的法人治理結構，完善激勵和約束相結合的管理體制。此外，要加快推進集團內沒有實現混合所有制改革全資子企業儘快改革。通過這次試點，激發企業的活力和市場競爭力，保障企業按市場規則獨立自主經營，保障國有資産的保值增值。

　　相關人士透露，國藥集團已經對部分二級公司進行了股份制改造，改進了企業法人治理結構。國藥集團旗下非上市公司或將成為重點。據了解，國藥集團旗下還有11家非上市公司，包括中國生物技術股份有限公司、中國醫藥工業研究總院、中國國際醫藥衛生公司、中國科學器材公司等。

　　值得注意的是，除了資産注入的預期外，市場預期國字藥企進行整合的可能性很大，而先前這類案例並不少。如通用係(中國通用技術控股集團)旗下兩家上市公司天方藥業和中國醫藥已經完成合併，中國醫藥將作為通用旗下醫藥資産的整合平臺。華潤集團曾欲整合旗下醫藥資産，籌劃華潤雙鶴、華潤三九資産重組。雖然此項重組最終告吹，卻對外透露了一個訊息，那就是華潤集團旗下資産仍有整合可能。

　　此外，2013年，廣州市國有資産監督管理委員會旗下兩大醫藥上市公司廣州藥業和白雲山進行合併，欲打造千億級龍頭企業;重慶市涪陵區國有資産監督管理委員會旗下三家上市公司太極集團、西南藥業、桐君閣之間的整合也引起市場廣泛關注。