近日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開了2014年第三季度例會。例會關於貨幣政策的表述與二季度相比沒有變化，但更加強調了經濟形勢的複雜程度，刪除了“經濟金融結構開始出現積極變化”。

　　央行召開第三季度貨幣政策例會

　　貨幣政策委員會三季度例會分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟運作仍處在合理區間，金融運作總體平穩，物價基本穩定，但形勢的錯綜複雜不可低估。國際經濟形勢和主要經濟體貨幣政策出現分化，美國經濟的積極跡象較多，歐元區再次加大貨幣政策寬鬆力度，部分新興經濟體實體經濟仍面臨較多困難。

　　例會強調，要認真貫徹落實黨的十八大、十八屆三中全會和中央經濟工作會議精神。密切關注國際國內經濟金融最新動向和國際資本流動的變化，堅持穩中求進、改革創新，繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。改善和優化融資結構和信貸結構。繼續深化金融體制改革，增強金融運作效率和服務實體經濟能力。進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

　　例會刪除一利好表述 強調經濟形勢複雜程度

　　例會分析當前國內經濟金融形勢稱：“形勢的錯綜複雜不可低估”，這一表述較二季度貨幣政策例會更為強調當前經濟複雜程度。

　　民生銀行金融市場部首席分析師李志強表示，目前我國經濟有一定壓力，但還是可控狀態，“不可低估”意味著目前，包括央行在內，政府對中國經濟還在進一步觀察。

　　實際上，從今年第一季度開始，央行貨幣政策例會在分析當前國內外經濟金融形勢的表述時均有所變化。

　　三季度例會對經濟金融形勢表述為：“當前我國經濟運作仍處在合理區間，金融運作總體平穩，物價基本穩定，但形勢的錯綜複雜不可低估。”相較二季度例會的表述“當前我國經濟運作仍處在合理區間，金融運作總體平穩，物價基本穩定。經濟金融結構開始出現積極變化，但所面臨的形勢依然錯綜複雜，有利條件和不利因素並存”，刪除了一利好表述，即“經濟金融結構開始出現積極變化”，更加強調了經濟形勢的複雜程度。

　　李志強表示，“有利條件和不利因素並存”刪除意味著負面因素恐怕比二季度稍微多一些。

　　有分析稱，三季度GDP情況不容樂觀，四季度壓力依然較大。一是房地産投資迅速下滑，8月全國商品房開發投資累計同比增速已低至13.2%，比去年同期下降6.1個百分點，預計四季度將進一步下跌，是拖累增長的最大因素。二是隨著往年投資建設項目陸續竣工，而今年新開工項目有限，新增長動力不足。三是PPI已連續30個月負增長，製造業領域面臨通縮壓力加大。四是金融機構風險偏好下降，金融支援力度減弱。

　　堅持穩健貨幣政策 大幅降準降息可能性不大

　　除了上述內容，央行三季度例會內容大致與二季度例會相同。央行表示，繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　中行首席經濟學家曹遠征指出，未來當局仍會堅持穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時實行定向調控。曹遠征指出，一方面原因是貨幣存量規模仍然較大，貨幣池子的規模足夠大，沒有全面增發貨幣刺激經濟增長的必要性。另一方面，全面的寬鬆政策往往導致資金流向房地産、融資平臺和一些産能過剩行業，而新興産業、技術創新領域等仍面臨融資難問題。因此，未來的貨幣政策仍會以穩健為主，控制總量的同時進行定向調整，進而達到降低社會融資成本和促進經濟轉型升級的目的。

　　交通銀行首席經濟學家連平指出，年內貨幣政策保持穩中偏松，貨幣市場資金寬鬆將成為常態，全面、大幅降準和降息的可能性不大，定向降準、定向公開市場操作和定向再貸款等舉措有望繼續推出，但不排除為提振信心和推動融資利率下降而小幅下調基準利率的可能性。

　　民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友稱，央行三季度例會以不變應萬變，反映出新一屆政府已經放棄了過去大規模刺激的老路，保持政策定力的決心越來越強。這是一場改革與風險的賽跑。除了加快改革，政府的另一個思路是拖住風險，以時間換空間。