新最近一段時間，巴西貨幣雷亞爾受美元升值和自身經濟局勢影響持續貶值，這對與其經濟關聯度較高的鄰國阿根廷構成了不小的壓力。

　　巴西和阿根廷是南共市主要貿易大國，雙方經濟依存度較高，阿根廷對巴西出口占其對外出口總額的近20%，而巴西對阿根廷出口占其對外出口總額的10%左右，雙方互為拉美地區最重要的貿易夥伴。

　　自巴西世界盃之後，巴西雷亞爾步入貶值通道，特別是近來受大選選情和美元升值影響，貶值趨勢有所加速，數日前跌至9年來最低水準。雷亞爾貶值造成阿根廷産品價格上揚，出口競爭力減弱，阿根廷産品在巴西市場份額持續減少。

　　阿根廷阿貝賽諮詢公司分析報告顯示，今年1月至9月，阿根廷對巴西出口累計同比減少14%，同期巴西從阿根廷進口商品總額同比減少了3%，阿根廷産品在巴西市場份額已經從兩年前的10%跌至6%，主因是巴西經濟和消費市場增長乏力以及雷亞爾對比索貶值造成阿根廷出口價格上漲。

　　鋻於巴西在阿根廷出口市場中所佔的重要份額，每當巴西雷亞爾貶值的時候，阿根廷貨幣當局都會採取“跟隨策略”，以避免對巴出口處於不利地位，所以從歷史數據看，阿根廷比索匯率相對於雷亞爾變動曲線雖略顯滯後卻高度一致。

　　然而，這種“跟隨策略”在阿根廷當前的宏觀經濟背景下卻難以為繼，因為對阿根廷政府而言，較之“對外”維持出口競爭力，當務之急是“對內”維持比索官方匯率的穩定，遏制不斷增加的通脹壓力。

　　從阿根廷官方數據看，今年的通脹率可能超過20%，而被認為更能反映真實通脹水準的私人機構數據顯示，今年通脹率可能超過35%。如果阿根廷試圖通過貶值維持出口競爭力，那麼“蹺蹺板”的另一頭，也就是進口成本的增加將使通脹形勢進一步惡化。

　　過去兩年，高通脹一直困擾著阿根廷經濟。為了從上游控制進口成本，阿根廷政府一直以犧牲出口競爭力為代價，使官方匯率維持在穩定區間。今年1月初，外儲告急，比索承壓嚴重，阿央行被迫一次性大幅貶值，以解決匯率調整滯後造成的出口競爭力問題。

　　然而，這次大幅貶值帶來的匯率優勢卻逐漸被兩種不可逆轉的趨勢所蠶食，一是政府財政赤字不斷擴大導致通脹壓力持續增加；另一個是美國宣佈退出量化寬鬆致使美元相對於多數貨幣升值。兩個因素疊加使得阿根廷比索匯率調整再度滯後，政府保持匯率穩定的難度不斷加大。

　　此間多數經濟學家認為，阿根廷比索再次大幅貶值的可能性不大，因為通脹成本過高。貶值，推動出口？還是保值，遏制通脹？此間被業界廣泛接受的觀點是，央行新任行長瓦諾利的邏輯在於，只要外匯儲備維持在280億美元預警線以上，政府就有能力干預匯市，否則不會輕易通過貨幣貶值干預出口。