寬鬆短期難改 美聯儲不急加息
- 發佈時間：2014-10-31 03:30:25 來源：中國證券報 責任編輯：王斌
週四淩晨，美聯儲正式宣佈結束購債。從政策聲明提供的線索來看，美聯儲決策層對整體經濟的樂觀程度上升，基本排除了推出進一步量化寬鬆措施的可能，下一步將討論何時開始加息。考慮到內部通脹壓力有限、就業市場復蘇仍有待強化，外部地緣政治危機起伏、埃博拉病毒存在蔓延風險等因素，美聯儲短期內料不會啟動加息進程，即便開始加息，利率水準上升的速度也不會太快。
在政策聲明中，美聯儲剔除了“勞動力資源利用度明顯不足”的措辭，肯定了勞動力市場的改善，同時也承認持續走低的能源價格對短期通脹構成下行壓力。從對就業和通脹前景兩方面喜憂參半、相對均衡的措辭可以看出，決策層在政策調整上傾向於維持既定路線，即保持相對寬鬆的立場，鞏固經濟復蘇勢頭。
目前，市場普遍預期美聯儲最早將於明年中開始加息，但綜合分析來看，實際加息時間可能較上述預期更晚。內部來看，一方面，就業市場尚未完全恢復健康增長。儘管9月失業率降至5.9%的六年多來新低，但勞動參與率僅為62.7%，創36年來最低水準，退出就業市場的美國人口數量高達9260萬人，創紀錄新高。同時，薪資水準未現加速增長態勢，顯示就業市場需求仍然疲弱。另一方面，由於收入增長有限，美國潛在通脹壓力溫和，而能源價格全面走低令通脹進一步承壓。
外部來看，地緣政治危機頻發，加上埃博拉疫情滲入美國，雖尚未造成系統性風險，但給全球經濟帶來的衝擊仍不容小覷。歐元區等經濟體再度面臨衰退風險，拖累全球經濟復蘇前景。歐洲和日本央行持續放水，與美聯儲的貨幣政策方向已出現明顯分化。如果美聯儲在此時採取過激的緊縮措施，後果很可能是給經濟帶來更大衝擊。
美聯儲決策層當前仍由“鴿派”主導，其更擔心的是過快收緊政策而非更長時間保持寬鬆帶來的風險。基於對內外部風險因素的考量，預計美聯儲不會急於加息。畢竟與結束資産購買不同，加息意味著政策方向上的變化，在沒有看到經濟獲得持續的內生性增長動力之前，美聯儲很可能按兵不動。
事實上，QE的終結只意味著美國貨幣環境不會進一步寬鬆，而非轉向緊縮。美聯儲至少要在啟動加息進程後，才會考慮收縮高達4.4萬億美元的資産負債表，也就是説當前的流動性環境短期內不會出現顯著變化。但需要注意的是，由於美聯儲加息時點和速度都存在變數，市場未來可能會對經濟數據的表現變得更加敏感，資金流動也可能因此面臨諸多不確定性。投資者需要高度警惕美國貨幣環境正常化背景下的流動性和利率風險。
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