美聯儲主席耶倫日前在美國懷俄明州傑克森霍爾世界央行年會發表演説，她表示美國經濟與就業市場明顯改善，已接近美聯儲目標，但其中仍有弱點，而要如何評估疲弱的程度與採取因應政策，是一件艱困的工作。因此，美聯儲仍將等待就業市場傳出更多復蘇跡象，才會決定何時開始調升利率。

　　升息快或存風險

　　耶倫在闡述何以她認為單憑失業率不足以衡量美國就業市場的強度時指出，美國失業率降得比預期快，不過近5年的經濟混亂讓數百萬勞工被邊緣化、灰心喪志或困在部份工時工作中，這些都是失業率無法反映的事實。

　　耶倫説，勞動市場結構不斷改變，加上嚴重經濟衰退導致勞動市場功能持續變化的可能性，讓判斷經濟體是否接近完全就業的工作“變得複雜”。

　　耶倫指出：“評估勞動市場疲軟程度的工作必須更細緻入微，因為就業水準是否已經合乎美聯儲穩定物價、促進充份就業這兩大任務的要求，仍有高度的不確定性。”

　　在演説中，耶倫大談勞動市場比看起來更緊俏的可能性，如果美聯儲必須比預期更快升息，可能會有風險。

　　耶倫強調，在加息前，美聯儲需要確保美國經濟走在穩健的道路上。耶倫的講話符合7月份美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要釋放的訊息，紀要顯示決策者們愈發意識到勞動力市場正在接近充份就業狀態。

　　儘管如此，她説鋻於衰退衝擊深重，要準確衡量就業市場全面恢復存在困難。相對於更多的持久性趨勢而言，她在演講中詳細談到多少疲軟態勢可能與疲弱的需求有關。

　　“重大的結構性因素已對勞動力市場造成影響，包括勞動人口老齡化以及其他人口結構趨勢、勞動力市場潛在動能水準的可能變化以及‘兩極分化’現象——即中等技能工作相對數量的減少，”耶倫表示。

　　FOMC與會者在9月16及17日召開的下次會議之後將公佈他們對於增長、就業、通脹以及利率展望的下一組季度預期。

　　美聯儲內部鷹鴿激辯

　　美聯儲定於10月份退出量化寬鬆貨幣政策(QE)。隨著美國就業市場的持續好轉、通脹水準的溫和上升，幾個月來美聯儲官員們在考慮何時加息的問題上激烈爭辯。多位鷹派成員公開表達了自己的觀點，認為應該提前加息，時間可能是2015年3月份。

　　在今年7月的FOMC央行決議上唯一投下反對票的費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)在年會上表示，加息寧可過早也不要太遲。他認為加息應在近期進行，而不要再陷入就業市場是否改善的爭論中。

　　本次傑克遜霍爾年會的主辦方——堪薩斯聯儲主席喬治(Esther George)日前在接受CNBC採訪時表達了強烈的鷹派觀點，她説，目前的經濟已經接近充份就業，通脹也趨於穩定，是時候加息了。早在2013年時，她就表示應該在結束QE後立即加息。

　　鷹派聖路易聯儲主席布拉德(James Bullard)堅稱，美聯儲應該在2015年一季度晚些時候開始加息。他不贊同美聯儲對勞動力資源的描述，認為FOMC看待失業率過於悲觀，就業人數增加説明加息時間應提早。

　　鴿派人物亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)認為，美聯儲首次加息時間要等到“2015年下半年”。他敦促美聯儲多些耐心，因為行動太快會招致風險。

　　同為鴿派的舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)在接受CNBC採訪時稱，雖然勞動力市場廣泛提升，但仍然沒有令人信服的信號顯示薪酬在增長。工資增幅停滯影響通脹上行，目前還不需要擔心通脹問題。

　　歐日擬繼續加大刺激

　　儘管美聯儲內部在為何時加息而激烈爭吵，但內部已經對推出寬鬆貨幣政策達成共識。而在其他地區，央行官員們討論的卻是要不要加大刺激力度，而不是減少。

　　“我們有準備進一步調整我們的政策姿態，”歐洲央行行長德拉吉在傑克遜霍爾稱，“如果財政政策能進一步配合貨幣政策，將有助於整個政策姿態；我認為財政政策方面是大有作為的。”

　　德拉吉呼籲政客們擔負起自己促進歐元區復蘇的責任之際，希望歐洲中行實施量化寬鬆等激進措施的壓力正在加大。

　　德拉吉6月宣佈歐元區實施“所有”的經濟刺激政策，在歐洲央行推出的“組合拳”中，幾乎同時使用了所有可以使用的貨幣政策工具來刺激經濟，包括減息、推出規模4000億歐元貸款計劃(TLTRO)等。但是其中最為“抓人眼球”的，是宣佈執行-0.1%的存款負利率，歐元區從此進入負利率時代。另外，若有必要將推出購買資産抵押債券(ABS)的計劃。

　　推出刺激政策以來，歐元區連月來的經濟數據仍然一蹶不振。第二季度歐元區經濟環比零增長，德國和義大利甚至環比萎縮；8月份的Markit製造業和服務業PMI初值雙雙不及預期。德國和法國的製造業出現持續萎縮。

　　此外，日本經濟在4月份調高消費稅後，對國內消費的影響已經逐漸顯現。日本央行行長黑田東彥在傑克遜霍爾舉行的全球央行年會上指出，經歷長期通貨緊縮的日本存在薪資難以上調的結構性問題。

　　黑田指出，隨著服務業成為經濟支柱産業，依賴低薪臨時工的結構性特徵十分突出，但由於近來經濟復蘇，正式工有所增加，對改善薪資結構表示期待。