2015年各地新增地方債佔比

　　2015年地方債發行基本收官，據財政部透露，今年地方政府發行的置換債券額度實現了對當年到期債務的全覆蓋，將被置換的存量債務成本從平均約10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節省利息支出2000億元。市場人士指出，存量債務置換達到了降成本、騰資金、穩增長的初衷，但地方債償債壓力仍然較大。展望2016年，在保增長和托底壓力加大的情況下，地方債擴容仍將繼續。有業內人士測算稱，2016年地方債置換的規模約在3萬億左右，專項金融債等類政府債券的供給也會明顯放量，供給帶來的壓力不容小覷。

　　年內地方債發行收官

　　2015年，財政部先後下達三批共3.2萬億元的地方債置換額度，主要用於償還當年到期的地方政府債務本金，加上新增地方政府債券6000億元，地方債額度合計3.8萬億元。Wind數據顯示，截至12月23日，2015年地方債實際發行規模38320.6億元，年內發行基本收官。

　　12月22日，財政部官員在向全國人大常委會作《關於規範地方政府債務管理工作情況的報告》時表示，今年地方政府發行的置換債券額度實現了對當年到期債務的全覆蓋，將被置換的存量債務成本從平均約10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節省利息2000億元。

　　據悉，2014年末我國地方政府債務餘額達到15.4萬億元，比2013年6月凈增4.5萬億元，增幅超過40%。截至2014年末地方政府債務餘額中，90%以上是通過非政府債券方式舉借，平均成本在10%左右，地方政府每年付息超過1.5萬億元。

　　市場人士指出，通過發行置換債券，地方政府融資成本大幅降低，置換債券雖不直接增加投資，但在目前土地出讓收入減少等情況下能夠抵頂減收，為地方騰出資金支援重點項目建設創造了條件。

　　償債壓力仍較大

　　據初步測算，2014年末地方政府債務的債務率為86%，風險總體可控，然而也有多個省份的地方政府負有償還責任的債務率超過全國86%的平均水準，已經接近風險警戒線。總體來看，地方償債壓力仍較大，且違規舉債、變相舉債仍有發生，建立規範的地方政府舉債融資機制任務艱巨。

　　據財政部介紹，現階段，地方面臨“穩增長”和“防風險”的雙重壓力，在財力增長放緩、特別是土地出讓收入持續下滑的形勢下，地方償債能力下降，一些地區債務規模較大，個別地區存在發生局部風險的可能性。

　　地方違規舉債、變相舉債仍有發生，監管難度較大。一些地方政府仍然違規舉債，或為企業舉債違規提供擔保承諾等；個別金融機構繼續為地方政府違規舉債提供支援，並要求政府進行擔保。“明股暗債”等變相舉債行為時有發生，監管難度較大。

　　此外，建立規範的地方政府舉債融資機制任務艱巨。融資平臺公司缺乏持續穩定的經營性現金流，自身“造血”能力較弱，與政府的關係短期內難以厘清，制約了市場化轉型的進程；或有債務處置涉及面較廣、情況複雜，加大了處置難度，等等。這些問題都需要下大力氣解決。

　　財政部方面表示，下一步將切實履行政府存量債務償債責任，依法妥善處置政府或有債務，推進融資平臺公司市場化轉型和融資，加強風險防控和應急處置機制建設，加大對違法舉債擔保行為的懲處力度，防範財政金融風險。

　　中債資信指出，自2015年起，我國對地方政府實行限額管理，同時明確了地方政府債務警戒線，受此影響，預計2016年我國地方政府債務率將整體保持穩定，政府債務風險仍將可控，受地方政府債務警戒線約束，各省級地方政府債務率明顯加重的可能整體較低，但部分區域仍將面臨一定的風險。

　　明年供給壓力較大

　　財政部還指出，當前經濟下行壓力較大，地方保持適度的債務融資規模，有利於經濟社會持續穩定發展。明年將繼續發行地方政府債券置換非政府債券債券形式的政府存量債務，降低地方利息負擔。

　　對此業內人士解讀稱，2016年地方政府置換債券發行預計將繼續擴容，總體置換債和專項金融債的供給壓力或明顯大於今年，供給壓力不容忽視。

　　招商證券認為，對於2016年地方債方測算需要從置換、續發和新增三個方面入手分析：首先，財政部按照“到期債務全覆蓋”的原則，今年已下達3批置換債券額度，主要用於償還經清理核實後地方政府債務中2015年到期的本金。2016年地方政府債務到期值大約在2.6到3.38萬億之間，考慮明年到期的地方債規模2436億元，可以推測2016年地方債置換的規模應該在2.4到3.1萬億。其次，續發地方債2436億元。最後，新增地方債取決於地方赤字規模，預計在8000億元左右。總體來看，明年地方債發行總規模應該在3.4-4.2萬億元。

　　“明年地方債置換和專項金融債的供給壓力會明顯大於今年，直接衝擊利率。”民生證券指出，中央經濟工作會議提出“做好地方政府存量債務置換工作”，預計明年置換規模會超過今年。此外專項金融債等類政府債券的供給也會明顯放量，今年6000億元只是開始，預計明年至少會翻倍。

　　值得注意的是，前述財政部報告指出，2015年，為確保地方債券順利發行，財政部會同人民銀行、銀監會完善債券發行機制，其中人民銀行通過下調存款準備金率、調整存貸款基準利率、公開市場操作等方式，向市場提供適度流動性。業內人士預計，明年央行會進一步有效配合地方債發行置換工作。