漢桑科技IPO前夕大手筆分紅：對單一客戶銷售佔比已超50% 産能是否飽和成謎

　　中國網財經11月8日訊 近期，漢桑(南京)科技股份有限公司(簡稱“漢桑科技”)向深交所遞交最新招股資料，繼續其創業板IPO之旅。

　　資料顯示，漢桑科技是一家高端音頻産品和技術解決方案綜合供應商。2021-2023年，漢桑科技實現營業收入分別為10.19億元、13.86億元和10.31億元；歸母凈利潤分別為1.06億元、1.9億元和1.36億元。

　　對於2023年業績的下滑，漢桑科技給出的解釋是，由於宏觀經濟預期不佳，高利率壓制消費等原因，公司高性能音頻産品終端需求有所下降。在招股書中，漢桑科技共列出了7家同行業可比上市公司。這7家公司中，2023年營收凈利潤齊降的只有歌爾股份一家，天鍵股份、國光電器同年歸母凈利潤更是實現了翻倍增長。

　　2024年上半年，漢桑科技業績有所回升，營收和歸母凈利潤金額分別6.79億元和1.12億元，同比增速均超過了20%。有業內人士質疑，漢桑科技上半年業績猛增，可能與2023年同期基數較低有關。中國網財經曾致電致函漢桑科技求證，截至發稿沒有得到回復。

　　過半收入來自Tonies GmbH

　　漢桑科技的業績，對大客戶較為依賴。2021-2023年，漢桑科技對前五大客戶銷售佔比分別為59.73%、63.04%和62.94%，其中對第一大客戶Tonies GmbH的銷售佔比分別為29.08%、34.41%和41.77%，且雙方合作型號僅一種。

　　對此，深交所追問漢桑科技對Tonies GmbH 是否構成重大依賴？與Tonies GmbH 合作是否穩定、可持續？對除 Tonies GmbH外的其他客戶銷售兒童早教機情況，是否具備獨立獲客能能力？

　　漢桑科技的回復是，2021年度至2023年度，公司對Tonies GmbH的銷售和毛利佔比均未超過50%，因此對Tonies GmbH的銷售不構成重大依賴，也不會對發行人構成重大不利影響。

　　然而，2024年1-6月，漢桑科技對Tonies GmbH的銷售金額為3.59億元，佔營業收入的比例比上升到了52.87%。上述“未對Tonies GmbH構成重大依賴”的結論是否成立有待商榷。

　　漢桑科技還在招股書中表示，除Tonies GmbH外，2023年公司已與其他兒童早教機公司開始合作，並已獲取了其部分訂單，因目前尚處於産品開發階段，預計2024年第三季度進行交付，故在報告期內未確認相關的産品開發及銷售收入。

　　産能利用率最高87.47%

　　漢桑科技此次IPO，計劃募集資金約10.02億元，其中2.8億元用來補充流動資金，佔比約為28%。

　　目前，在IPO階段，監管層對企業募集資金用於補充流動資金的比例並無特殊規定，但IPO企業一般參照再融資的限制，將補流比例設置為30%以下，如果超過30%容易引起監管的重點關注。

　　除了補充流動資金，漢桑科技還計劃將剩餘的資金投向年産高端音頻産品150萬台套項目、智慧音頻物聯網産品智慧製造和智慧音頻及AIoT新技術和新産品平臺研發項目。項目投産後，公司的産能將進一步提升。

　　記者注意到，漢桑科技的産能利用率並不高。2021-2023年及2024年1-6月，漢桑科技産能利用率分別為67.83%、77.51%、46.65%和87.47%。對於公司産能，在招股書“上市目的”章節，漢桑科技給出的描述是“公司現有産能已基本飽和”。

　　那麼，這些IPO募投項目擴産後的産能將如何消化？漢桑科技並未給出具體方案，僅表示“堅實的客戶基礎與完善的銷售體系，為項目的産能消化提供了保障”。

　　IPO前夕突擊分紅

　　值得注意的是，漢桑科技在遞交招股書前夕進行了兩次大額分紅，分紅金額分別為4.98億港元和1687萬美元，粗略換算成人民幣約5.7億元。

　　在首輪問詢中，漢桑科技被要求説明分紅款的資金來源及最終流向、連續兩年大額分紅的原因及必要性等。

　　此外，漢桑科技與其實控人及關聯企業存在較多資金拆借。漢桑科技在回復問詢函時表示，實控人王斌及Helge Lykke Kristensen夫婦曾向公司拆借資金用於家庭日常開支、個人開銷等，其中包括購買房産約780萬元、支付個人所得稅約133萬元，其餘家庭開支及賬面留存約2350萬元。此外，王斌曾向公司拆借資金，向其朋友提供個人資金週轉支援，金額約1270萬元。

　　漢桑科技表示，對於報告期期初佔用的發行人資金，王斌夫婦均已悉數歸還，資金來源主要為分紅款。

　　漢桑科技目前産能是否已經真的飽和？為何一邊大手筆分紅一邊募資補流？市場期待漢桑科技給出答案，中國網財經將繼續保持關注。