美聯儲降息預期回調 帶動美元指數快速上揚

　　近日，美元指數強勢重燃。10月11日，美元指數盤中最高上揚至103關口附近。10月以來，美元指數連日攀升，漲幅超2%。

　　業內人士分析，非農就業、CPI通脹率等數據超預期，市場對美聯儲年內的降息預期驟然降溫，帶動美元指數快速上揚。展望未來，美聯儲後續降息路徑充滿變數，仍將依據經濟數據作出決策。市場預計，美聯儲未來降息幅度可能以常規的25個基點為主。

　　美元指數連日走強

　　美元指數連日走強。10月11日，美元指數維持在102關口上方運作，盤中最高直逼103關口，月內漲幅超2%。“通常來説四季度美元表現較弱，但10月以來美元卻出現了快速上揚。”國泰君安國際首席經濟學家周浩表示。

　　分析人士表示，美元指數近日走強與美國經濟數據回暖和美聯儲降息預期回撤相關。在美聯儲9月以50個基點的“大轉向”開啟降息週期後，市場對其後續降息節奏頗為樂觀，但近日公佈的數據卻給了市場“一記悶棍”。

　　北京時間10月10日晚， 美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國9月CPI同比上漲2.4%，高於2.3%的預期值；9月核心CPI同比上漲3.3%，環比上漲0.3%，均小幅超預期。上周公佈的非農就業數據也超出市場預期，失業率意外回落，顯示就業市場仍然有韌性，經濟衰退擔憂有所消弭。

　　在此背景下，市場對美聯儲年內的降息預期大幅回調，開始對美聯儲11月是否降息進行討論。芝商所美聯儲觀察工具顯示，當前市場預期美聯儲在11月降息25個基點的概率接近90%，暫停降息的概率略超10%。

　　“就業數據和通脹數據的發佈，短期內扭轉了前期市場對於美國經濟衰退的擔憂。特別是在9月降息50個基點的背景之下，市場的共識由偏鴿派有一定程度的轉向修復，這造成了美元和美國國債計入較強降息預期之後的大幅修正。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑表示。

　　對於美元的反季節性上揚，周浩分析稱，一方面，美國經濟的表現顯著好于預期，尤其在9月非農就業數據公佈後，市場進一步調降了對年內降息的預期；另一個方面，市場此前過度押注降息交易，在降息交易初期，大量頭寸累積會帶來利率的快速下行，但這樣的交易一旦過度集中，則可能在交易反轉時帶來巨大的反噬效應。

　　美聯儲後續降息路徑存不確定性

　　近期發佈的一系列數據超出預期，意味著美聯儲仍要在穩定通脹和充分就業之間施展“平衡術”。在此背景下，美聯儲降息週期雖已開啟，後續降息路徑仍充滿變數。

　　實際上，在近期經濟數據陸續發佈後，市場對於美聯儲9月降息50個基點也産生了質疑。在9月非農就業數據發佈後，美國前財政部長薩默斯直言，美聯儲9月降息50個基點是一個錯誤。

　　日前公佈的9月聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，美聯儲內部存在巨大分歧。儘管只有美聯儲理事鮑曼投下反對票，但根據會議紀要，多位與會者在討論期間對降息50個基點提出了異議。

　　上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷認為，美聯儲在9月選擇以50個基點開啟降息週期的決策略顯激進。他表示，結合目前的數據來看，美聯儲應對通脹的“最後一公里”仍然焦灼，但整體通脹壓力溫和，就業市場仍然穩健，預計美聯儲大概率會在年內剩餘兩次議息會議上分別降息25個基點。

　　東方金誠研究發展部高級副總監白雪表示，9月美國相關數據略超預期並不影響美聯儲繼續漸進式降息進程，預計美聯儲大概率仍將降息25個基點：一是數據顯示當前美國經濟衰退的風險並不高，沒有再次大幅降息的必要性；二是從9月會議紀要來看，50個基點的前置性降息在美聯儲內部的分歧比較大。結合近期美聯儲官員的表態來看，大部分傾向於後續進行25個基點的降息。

　　在美聯儲持續降息的預期下，中長期內美元指數或仍以回落趨勢為主。“降息週期下，美元相對走弱是大趨勢。但在這一過程中，美元指數可能隨著降息預期的反覆而持續波動。”胡捷表示，此外，美元指數後續走勢仍取決於利差和經濟基本面的相對情況。