中國網財經11月27日訊 凱龍股份將於11月30日在深圳證券交易所申購，資料顯示，凱龍股份此次發行總數為2087萬股，網上發行834.8萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼：002783，申購價格：28.68元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍，頂格申購所需資金22.94萬元。

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　工業炸藥及相關産品的生産、銷售。

　　【機構研究】

　　海通證券：凱龍股份合理價格區間為42-50.40元

　　公司為湖北省民爆行業龍頭企業，國內民爆行業優勢企業，具備工業炸藥安全生産許可能力9.1 萬噸，爆破服務一體化為公司發展重點。

　　凱龍股份擬發行股份總數為2087 萬股，全部為新股發行，發行價格為28.61 元/股，預計募集資金總額為59709 萬元。網下申購繳款截止日及網上申購日為7月3 日。

　　凱龍股份主營業務為工業炸藥及相關産品的生産、銷售，屬於民爆行業。公司主導産品有改性銨油炸藥、膨化硝銨炸藥、乳化炸藥和震源藥柱，總生産許可能力為9.1 萬噸/年。順應民爆行業生産、銷售、爆破服務一體化的趨勢，公司近年來致力於向下游爆破服務領域拓展，目前已投資設立了6 家爆破服務公司。為保證工業炸藥主要原材料的供應，公司于2005 年設立控股子公司鐘祥凱龍生産硝酸銨，目前擁有18.75 萬噸/年硝酸銨産能。同時，為了分散硝酸銨的市場風險，公司用自有資金增加了硝基複合肥生産能力，硝基複合肥也成為公司的終端産品之一。

　　本次發行前公司總股本為6260 萬股，本次擬發行2087 萬股，發行成功後公司總股本為8347 萬股，本次發行股份佔發行後總股本的25.00%。發行前荊門市國資委持有公司股份1396 萬股，佔總股本的22.30%，為第一大股東和實際控制人，本次發行後，其持股比例降為16.72%，仍為公司實際控制人。民用爆破器材是公司的主導産品，營業收入所佔比例為63.19%；爆破服務收入比例從2012 年的0.03%上升至2014 年的12.97%，上升趨勢迅猛；第二大業務硝酸銨/複合肥收入佔比為17.01%。

　　公司2012 年至2014 年營業收入分別為91898.75 萬元、89593.86 萬元和88427.50 萬元。公司營業收入逐年有所下降的主要原因是硝酸銨行業整體産能的擴張導致行業競爭進一步加劇，同時為了避免兩種産品共線生産導致品質和損耗問題，公司于2013 年停止了硝酸銨磷的生産。2014 年度沒有對外銷售硝酸銨磷，2013 年，公司硝酸銨磷實現銷售收入9600.15 萬元。如果剔除該因素影響，2014年營業收入同比增長10.54%，收入增長主要來源於爆破服務收入的增加。

　　公司擬公開發行2087 萬股，發行價28.61 元/股，募集資金總額59709 萬元，用於年産6.25 萬噸硝酸銨擴能改造項目、工程爆破服務建設項目、技術中心擴建項目、金屬材料爆炸複合建設項目以及補充流動資金。我們預計凱龍股份2015~2017 年EPS 分別為1.68、2.13、2.56 元。我們認為公司合理價值區間為42.00~50.40 元/股，對應2015 年25~30 倍PE，“建議申購”。

　　風險提示：(1)行業週期波動的風險；(2)原材料價格波動風險；(3)行業市場化進程推進的風險；(4)安全風險；(5)安全生産許可能力增長受到限制的風險。

　　財富證券：凱龍股份合理估值區間為20-25倍PE

　　凱龍股份(002783)公司是湖北省民爆行業龍頭企業，國內民爆行業的優勢企業。公司屬於民爆行業，主營業務為研發、生産和銷售工業炸藥及其相關産品。截至本招股意向書籤署日，公司獲批准的工業炸藥生産許可能力和安全生産許可能力均為91,000 噸，居於湖北省第一位。根據中國爆破器材行業協會按照工業炸藥生産量對全行業工業炸藥生産企業進行的排名，2011 年至2013 年，公司分別名列第十一、第九和第十三位。公司工業炸藥産品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20個品種、145 種規格型號，是我國為數不多的品種門類齊全的工業炸藥生産企業之一，可以給客戶提供綜合配套服務，同時公司産品性能優異，在業內享有較高的知名度。

　　我國基建投資需求量大，民爆行業具有較高的市場需求支撐。首先，從全國市場看，隨著國家推進西部大開發、振興東北地區等老工業基地、促進中部地區崛起、支援革命老區、民族地區和邊疆地區發展以及城鎮化建設等戰略的實施，未來我國基礎設施建設還將不斷加強。在經濟平穩發展的前提下，各類礦山開發需求也將維持平穩增長。另外，隨著能源日趨緊張，石油勘探力度進一步加大。2012 年2 月，國務院下發《關於西部大開發“十二五”規劃的批復》，明確表示十二五期間西部地區將繼續把基礎設施建設放在優先位置，突出交通和水利兩個關鍵環節，興建一系列重大鐵路工程，水利工程。上述各種因素都為民爆産品長期的市場需求提供了保障。2012 年以來，雖然我國基礎設施建設、固定資産投資增速有所放緩，但是鐵路、公路等大型工程建設已經由城市和平原延伸到鄉村和偏遠山區，工程建設的難度加大，大型隧道、橋梁數量激增，對工業炸藥等民爆器材仍有穩定需求

　　公司工業炸藥産品在湖北省市場佔有率第一。公司長期以來的專注與努力，使公司發展成為湖北省內龍頭民爆器材生産企業。與省內其他競爭對手相比，在生産規模、技術、品牌、管理等方面均具有較明顯的競爭優勢。截至目前，公司工業炸藥生産許可能力為91,000 噸，位居湖北省第一。湖北省內目前有160 多家爆破作業單位，其中擁有爆破作業一級、二級資質的企業僅16 家，在這16 家企業中，同時擁有工業炸藥生産背景的企業僅3 家。公司子公司凱龍工程爆破目前已申請獲得爆破作業二級資質和礦山工程施工總承包三級資質。

　　募集資金投向。本次擬發行2,087 萬股，募集資金52311.43 萬元，計劃使用募集資金投入52311.43 萬元。募投項目一為“年産6.25 萬噸硝酸銨擴能改造項目”，項目投資22728.00 萬元；募投項目二為“工程爆破服務建設項目”，項目投資4083.00 萬元；募投項目三為“技術中心擴建項目”，項目投資3,216.43 萬元，募投項目四為“金屬材料爆炸複合建設項目”，項目投資12,284.00 萬元。本次募集資金投資項目建成後，公司産品結構將得以進一步優化，實現“科研、生産、流通、爆破服務”一體化的經營模式，進一步增強公司整體競爭能力和抗風險能力，為公司未來的盈利能力增長提供更堅實的基礎。

　　盈利預測與定價。我們認為公司將保持穩定增長，按照行業增速10%的增長規模，預計2015 年、2016 年的營業收入為9.73 億元和10.70 億元，凈利潤為1.31 億元和1.45 億元，攤薄後EPS 為1.57 元、1.73 元，按照公司同行業的松發股份和長城集團的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對應的合理區間為31.4-39.25 元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發行費用，足額募集最低需要59717.43 萬元，按照發行股本2， 087 萬股，足額募集的最低發行價約為28.61 元。

　　風險提示。安全管理及地方利益導致的市場化進程推進風險；國民經濟及相關行業週期波動風險；原材料價格波動風險；硝酸銨市場供求和價格波動風險；主要原材料採購較為集中所帶來的風險。