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南北車連續4漲停 合併後市值或達2550億

  • 發佈時間:2015-01-07 11:32:59  來源:中國網財經  作者:佚名  責任編輯:毛舒

  中國網市值管理研究中心 毛舒

  中國網財經1月7日訊 2014年的倒數第二天,中國南車中國北車的合併預案終於出爐,兩車將合併為“中國中車”。截至2014年9月底,中國南車總資産為1509.12億元,中國北車總資産為1529.31億元,合併後新公司總資産將超過3000億元。

  根據兩車發佈的合併公告,擬採取中國南車換股吸收合併中國北車的方式進行,換股比例為1:1.1,即每1股中國北車A股股票可以換取1.1股中國南車將發行的中國南車A股股票,H股按同樣比例對換。合併完成後,新公司的股本總額增至約272.9億股。

  受此利好消息刺激,31日復牌後兩車A股均開盤漲停,H股市場上中國南車當日大漲32.32%;北車漲幅更為驚人,達到45.17%。

  新年後,兩公司股價延續強勢漲停格局,截至今日午間收盤,中國北車報于9.45元,總市值為1158.55億元;中國南車報于8.49元,市值為1171.87億元。

  此前,海通證券發佈研究報告稱,預計中國南車復牌後有望獲得4-6個漲停板。目前兩車已連續4漲停,若折中按復牌後5個漲停計算,那麼中國南車股價將漲到9.34元,新公司的總市值將達到2550億元。

  興業證券分析師認為,兩車合併好處頗多,不僅能提升鐵路設備綜合製造商的議價能力,有利於企業保持較高的毛利率,而且還有利於國內鐵路設備産能的有效佈局,避免重復投資。同時,還能實現技術資源和研發力量的有效整合,從而避免重復研發投入,提升開發效率。

  此前,南北車在海外市場爭奪訂單時,“互相殺價”和“重復投資”的情況並不是沒有過。嚴重的“內耗”一方面使得兩公司斬獲的海外訂單盈利能力不及預期,另一方面也使得海外客戶懷疑中國公司的誠信,給我國鐵路設備出口帶來極大的負面影響。

  此番,兩車再度“復婚”,通過對兩家公司的相同業務及資産進行重組整合,也將推動中國高鐵成為國際市場上強有力的競爭者。

  中國南車和中國北車近年來海外訂單連續猛增,也成為中國高鐵開往世界的佐證。2014年上半年,中國北車累計簽約額650億元,比上年同期增長149.04%,其中海外市場開拓再創歷史最好水準,累計完成出口簽約額15.35億美元,比上年同期增長178.18%。2014上半年中國南車累計新簽訂單共計人民幣762.5億元,2014年1-9月中國南車海外訂單新簽超過200億元。

  業績上,2014年兩車也交出了靚麗的成績單。2014年1-9月,中國北車營業收入為641.66億元,比上年同期增長9.84%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為39.58億元;中國南車1-9營業收入為848.90億元,比上年同期增長50.19%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為39.74億元。前三季度兩車總營收為1490.56億元。

  海通預計,合併後的中國中車今後每年可望獲得約1個點的毛利率提升,保守估計2015年凈利潤增長20%以上。

  事實上,大多數業內人士和投資者均看好兩車“復婚”,並認為整合得當必定會産生1加1大於2的效應,更為重要的是對於整個國家高鐵戰略來説,其合併意義超出了資本運作本身。

  一位業內人士指出,對上市公司而言,合併後的實體將受益於更高的運營和研發效率、更低的採購成本和統一的全球戰略,形成協同效應,財務實力和全球競爭力有望提高;對高鐵行業而言,將有利於降低國內軌交製造業內耗,推進動車組標準化進程以及核心技術推廣、國産化率提升,加速高鐵出海步伐。更為重要的是,兩車“復婚”將形成合力,在“一帶一路”戰略的支援下,推動中國高端裝備進一步走向世界,從製造業大國向製造業強國加速轉型。

  從大的行業背景來看,2014年中國鐵路總公司三次調增鐵路投資計劃,將鐵路投資總額提至8000億元以上;高鐵通車里程達7000公里,均創歷史新高。

  李克強總理更是成為國家高鐵的“代言人”,從2013年下半年至今,其出國訪問就屢屢親自推銷中國高鐵,據不完全統計,2014年李克強總理已向12個國家表達了合作建設高鐵的意願。

  安信證券機械行業分析師鄒潤芳認為,南北車合併主要是為了搶佔海外市場,形成一個拳頭出海,提升産品競爭力。2012、2013年南北車海外業務收入佔總收入的比例只有9.93%、7.18%,整體海外業務佔比不高,未來全球高鐵建設將逐步加快,國內高鐵建設也將保持穩定增長。

  具體到公司估值上,興業證券王俊分析稱,受益於近期“一路一帶”和“國企改革”等利好影響,中國鐵建中國交建中國電建和工程機械板塊都已出現大幅上漲,目前此三家公司的市凈率平均為2.2倍,從這個角度看,兩車合併後的新公司作為國內高端鐵路設備製造龍頭企業,其市凈率達到2.2倍以上是合理的;從國際對標來看,龐巴迪、川崎等公司的市凈率在2.5-4之間。因此合併後的企業市凈率可以達到2.5-3倍,那麼其股價對應停盤前收盤價的漲幅在30-50%的區間。

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