人民幣中間價連漲四天，但即期匯率繼續背離中間價，早盤再跌超過百點。本期經濟之聲評論：外貿減速和政策寬鬆引發貶值預期。

　　據經濟之聲《央廣財經評論》報道，今天央行公佈人民幣兌美元匯率中間價報6.1195，連續四天上漲，而中間價走勢和即期匯率繼續背離。即期匯率開盤後就下跌超過百點。不過隨後峰迴路轉，由跌轉漲。而此前兩天，在央行連續抬高中間價背景下，人民幣兌美元即期市場卻貶值超過0.5%。

　　繼本週一人民幣對美元即期匯率大幅下跌225點引發市場廣泛關注後，昨天人民幣即期匯率再次暴跌超過300點。此外，連續飄紅的A股市場也出現大幅下挫，“股匯雙跌”現象會不會使市場恐慌情緒加劇？經濟之聲特約評論員，中糧期貨研究院副總監柳瑾對此解讀。

　　經濟之聲：人民幣中間價是四連升，但是即期匯率確出現了一個悖離的情況，您如何來理解央行的意圖？它為什麼之前要上調人民幣匯率的中間價？

　　柳瑾：中國銀行上調其實主要應該説是一個抑制人民幣過快下跌的過程，因為整個人民幣的下跌預期的趨勢，很早就已經出現了。我之前在10月27號的時候，在新華社提前寫了一篇文章，預期人民幣的下跌趨勢，當時主要的原因其實就是因為我們現在的降息和降準預期已經起來了。所以我們看到，包括現在整個經濟下行壓力較大，我們會不斷的出臺新的政策，其中保外貿就是很重要的一點。所以綜合因素來看，整體無論是離岸人民幣還是在岸的即期人民幣都出現了一波下跌，但是如果下跌速度過快，會影響整個資源外流的進度。因為如果人民幣現在利率逐漸的下調，會帶動匯率下行，匯率下行之後，現在大量進入中國境內做套息交易的資金，隨著利差的減小會撤出，大幅的撤出資本可能會對中國的資本市場造成較大的衝擊。所以我認為現在的整個央行舉動不是一個單向的調控，而是抑制人民幣匯率過快下跌的過程。

　　經濟之聲：今天銀行兼外匯市場人民幣兌美元的即期匯率開盤是報了6.1894，貶值了39個基點，早盤大跌到6.1956之後，是反彈，人民幣是由跌轉漲，現在我們來看一下是6.1741，還是一個下跌的格局。有一種觀點認為6.2是目前平衡一種狀態，也是央行容忍的底線，那在這個位置，您覺得央行有沒有進一步出手的可能性呢？

　　柳瑾：央行第一次真正出手應該在12月4號左右的時間，這段時間人民幣開始即期匯率是開始大幅下跌，但是央行就是出現了一個悖離。之所以出現人民幣匯率大幅的下跌，主要原因是21號降息之後，市場預計會有新一輪的降準，而且現在根據各種計算判斷12月降準概率可能是非常大的，在這樣的情況下，市場如果資金多了，人民幣的匯率是要下行的。這個過程裏，後面還會有一波市場因素會主導它加速推進，尤其是今天我們看到出臺了一個新的文件，可以限制，之前限制金融機構準入外匯市場的條款已經鬆動了，也就是外匯市場將越來越市場化，這個市場的觀點現在就是人民幣可能會繼續貶，央行的操作只能説降低幅度和節奏，而很難説改變方向。

　　經濟之聲：您提到了外管局昨天晚間發佈的通知，放寬銀行間外匯市場的準入，取消試前資格許可，允許合格貨幣經濟公司在銀行間外匯市場開展相關的業務，您覺得會産生多大的影響？因為我們看到像權券商，它畢竟不是乾老本行的在外匯市場上，它的規模可能會有多大？會對外匯市場産生多大的程度的影響？

　　柳瑾：應該説短期影響不大，更多是匯率市場化一個機構性的變化。之前看到只有銀行能夠參與外匯市場這種情形將會變的越來越多元化，包括券商，包括信託甚至包括一些期貨公司在內，都將逐漸能夠有資格去參與外匯市場，包括匯率的這種套息保持以及衍生品，大家都可以參加進來。進入之後可能第一個是參與方越多，市場會變的多元化，第二個變的越來越市場化，不是央行一方能夠絕對主導，而是越來越多的市場力量參與到其中。

　　經濟之聲：我們再來看一下本週也是一個密集的數據公佈周，您剛才也提到了外匯進出口一個問題，週一就公佈不了，11月也不是非常理想，而今天公佈的是CPI和PPI仍然是符合預期的，CPI上漲1.4%，PPI是進一步的下跌，連續三十多個月的一個下跌，那麼現在出口的增幅在放緩，美元現在走的比較強，這會不會進一步激發人民幣未來這樣的一個中長期一種貶值的預期？

　　柳瑾：長期貶值其實我們並不是預期的，因為現在在人民幣國際化大過程裏邊，如果你將人民幣長期大幅度貶值，那我們整個的推進過程將不會受到境外人民幣持有者的信任。貶值是一個中期的過程，而且這個波動的區間可能在6.3、6.4左右，貶值的目標位也就是央行之前提到的人民幣雙向大幅波動，只不過這波波動方向是朝人民幣貶值的方向去波動，而不是説改變了整個人民幣匯率發展的大方向。

　　經濟之聲：短期來看對於尤其是今年的老百姓去境外遊的這樣一個數據是增長的非常之快，那麼對於老百姓來説是不是年底要有旅遊計劃的時候，可以來進行一個提前換匯的一種行為。

　　柳瑾：現在境外還是主要用美元來進行結算，美元升值其實是一個長期大週期的過程，相對來説人民幣正好進入的中短週期的貶值過程，相對核算下來，的確是現在進行提前換匯應該對於普通老百姓來説甚至對於外貿企業來説應該是比較划算的。

　　招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮指出，人民幣中間價連續高開，表明監管層不希望貶值，這一態度值得重視。

　　中金所研究院首席宏觀研究員趙慶明認為，放寬銀行間外匯市場準入後，更多機構將進入銀行間市場，帶來更多交易量與多樣交易風格，也會使人民幣匯率波動性顯著放大。

　　自10月31日創出今年3月10日以來新高之後，人民幣對美元即期匯率(詢價)一直處於震蕩下跌的趨勢中。

　　Wind數據顯示，自11月初至12月5日，即期匯率累計下跌了367個基點；同一期間，人民幣對美元匯率中間價則升了88個基點(0.14%)。進入本週，人民幣對美元中間價連續走高。但與此同時，即期匯率則連續大幅走貶。至12月9日收盤，人民幣對美元即期匯率下跌128個基點，至6.1855，盤中最多下跌超過300基點至6.2064，刷新了7月23日以來的最低水準。實際上，這種與中間價大幅“背離”的走勢，在前一交易日的12月8日就已有顯現：8日人民幣對美元即期匯率收盤下跌225個基點，中間價則上漲了91個基點。

　　劉東亮分析認為，即期匯率的大幅下跌，主要是受到外貿數據不佳的推動，企業結匯意願較低而購匯意願上升，貶值情緒宣泄所致；但從中間價高開來看，還不能認為央行有意推動一波貶值，且11月貿易順差創出新高，人民幣大幅貶值的環境尚不成熟。

　　對於人民幣即期繼續貶值，劉東亮指出，總體而言，暫沒有理由認為監管層已經做好了開啟大幅貶值的準備，人民幣急跌行情或告一段落。“9日股市暴跌後，維穩匯率的必要性上升， 股匯雙跌 會引發不必要的緊張情緒”，但今後雙向波動的壓力將會只增不減，經濟形勢變化與企業對匯率的判斷，正在發揮越來越大的定價能力，近兩日匯率的波動可視為央行不干預市場自發定價的一次壓力測試。