近期股市的火爆上漲讓激進的投資者嘗到甜頭，而穩健投資者喜愛的債券市場也不甘寂寞，被機構投資者看好後市。

　　凱石工場分析，12月份經濟在政策的刺激作用下下行壓力或將有所緩解，但徹底好轉還需要一定的時間，因此，基本面對於債市還是會構成一定的利好。

　　流動性方面，在貨幣政策通過降息轉向真正放鬆的背景下，未來市場預期和資金面的雙重推動作用將不言而喻。因此，凱石工場看好12月份債券市場的投資機會，而債券型基金投資價值將會得到放大。

　　托底經濟效果將更顯著

　　最新公佈的經濟數據顯示，我國經濟下行壓力依舊不減，10月份宏觀經濟數據普遍回落。

　　其中，10月份規模以上工業增加值同比實際增長7.7%，比9月份回落0.3個百分點；1-10月份，全國固定資産投資(不含農戶)增速比1-9月份回落0.2個百分點。

　　進出口情況由於國內經濟下行壓力依舊存在，整個國際環境的不確定性短期內也很難徹底改變，預計年內整體形勢改善幅度也將相對有限，年初制定的全年外貿進出口增長7.5%的目標可能較難實現。

　　除此之外，今年10月中採製造業PMI較9月繼續回落；11月匯豐PMI初值也較10月終值回落了0.4，創下6個月新低。儘管國慶節與APEC假期對生産經營的影響固然存在，但是整體數據的回落還是在很大程度上印證了經濟下行的壓力。

　　受經濟下行的影響，當前信貸需求也出現了一定的波動，10月份社會融資規模比上月大幅減少4728億元；廣義貨幣(M2)餘額同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點。總體來看，當前經濟復蘇動能依舊是不足。

　　不過，雖然經濟形勢不容樂觀，但凱石工場預計出現真正趨勢性下滑的可能性也較低。因為10月份以來的兩個月中，國務院常務會議多次圍繞拉動經濟增長的三大引擎——投資、消費、出口出臺了相應措施，國家發改委先後6次集中批復30個鐵路和機場項目，總投資超過9000億元，再加上3條特高壓項目及1個港口項目，年內發改委批復投資額度超過萬億。

　　可見，臨近年末，政府對於基建的投資明顯加碼，穩投資在穩增長中的作用更加凸顯，應當會對總需求形成有力支撐。

　　未來，在政策刺激力度逐漸加大的作用下，托底經濟的效果將會更加顯著，因此對於未來經濟形勢也不必太過悲觀。

　　可積極參與債基投資

　　對於債券型基金而言，伴隨著本次降息，央行繼續縮減了正回購的規模並調低了利率水準，即25日央行開展了50億正回購操作，下調正回購招標利率20bp至3.2%，可見，降低資金成本、托底經濟的意圖已經十分的明顯。

　　未來降息所引發的流動性寬鬆將繼續有利於債市收益率短期形成下行趨勢，尤其是所表露出的降低實體經濟融資成本的意圖，也將對信用債構成一定的利好，因此，債券型基金投資價值將會得到放大。

　　從具體切入時點來看，凱石工場認為，政策發佈的時點是很難把握的，因此只要確定後續貨幣政策還將持續寬鬆的大方向，而當前各券種價格又沒有過度反映這樣的預期，即可進行建倉，從這個角度來看，當前已經可以考慮採用更加積極的方式參與債券型基金的佈局。

　　12月份，凱石工場建議投資者在利用貨幣市場基金中和組合風險的同時，前期可提高債券型基金在投資組合當中的配比，適當放大組合風險敞口，積極投資。不過等到接近年末時，按照慣例資金會出現短暫的緊張，此時，可適當提高貨幣市場基金的配置比例來獲取這部分收益。債券型基金的選擇中，在期限結構方面，凱石工場建議採用中長久期策略，增加獲益彈性。

　　類別選擇方面，應適當提高風險偏好，建議除了繼續關注信用債中城投債投資比例較高的基金産品之外，在當前寬鬆政策支撐下，還可適當投資一些權益類標的，或是高評級甚至是部分中等評級産業債配比較高的基金，當然就像前文分析的一樣，對於利率債也可進行介入，尤其是利率債中的國開債配置比例較高的基金，此類品種所偏好的國開債在銀行理財大規模資金的需求下，整體表現將值得期待。

　　具體建議關注民生加銀增強收益債券、易方達安心回報債券、招商安本增利債券等基金，從歷史管理業績來看，對債市投資機會的把握能力亦較強。