近期，在原油市場弱勢盡顯的背景下，精對苯二甲酸(PTA(5900， 30.00，0.51%))表現強勢，主力合約TA1501較底部反彈超10%。從合約間表現來看，TA1501合約表現更為強勢，1~5月合約價差持續擴大，期價呈現出近強遠弱的格局。

　　筆者認為，近期市場推高PTA走高主要源於兩個方面：一方面，PTA價格聯盟或會重新建立的傳聞為此次期價逆勢反彈的主因。此預期提升了市場對未來減産的信心。同時，針對1501合約的鉅額持倉，市場人士認為1501合約存在軟逼倉風險;另一方面，下游需求逆季節性回暖也助推了期價的走高。但筆者認為再次挺價限産的效果存疑。而在成本端難以企穩的狀況下，PTA反彈可持續存疑。

　　限産挺價效果存疑

　　近期，PTA産業聯盟已經初步達成了聯合減産計劃的市場傳聞為推高PTA期價走高的主因。近期有消息稱，上週末和本週一幾大PTA供應商探討並達成了初步的聯合減産計劃，將於12月份開始實施限産保價計劃，某PTA大廠開工率將降至五成附近，其餘參會的幾家工廠降幅20%左右或關停部分裝置。如果這些裝置集中減産或停車，國內PTA負荷將大幅降低至60%左右，將會極大地減少現貨供應量。在此預期下，市場人士認為1501合約存在軟逼空風險。在PTA工廠減産預期背景下，近期1~5月合約價差呈現出持續放大的狀態，昨日收盤已經達到了250元/噸左右。

　　從消息的內容上來看，傳聞限産保價的內容基本上是複製了5月份的行為。但對比5月份時的環境，筆者針對此次限産保價的效果持有相對謹慎的態度，主要源於以下三個方面：首先，與5月份底部的階段性上揚行情相比，目前PTA的開工率處於75%的高位水準，隨著期貨價格的大幅上揚恐將引來國內外的套保盤入場;其次，目前與5月份時整個産業處於虧損不同，現在産業聯盟處於高利潤。而在高利潤背景下，大規模檢修限産尚無先例;最後，再次使用同一限産保價行為，效用或將呈現出邊際遞減狀態。且從前期的限産保價來看，5月份PTA聯盟的限産保價曾一度推高期現價格。但由於信用問題，該聯盟于9月份宣告失敗，再形成有約束力的價格聯盟困難較大。因此，整體來看，筆者認為應該謹慎面對該題材炒作。

　　下游需求逆季節性走高

　　從傳統來看，11月份已經進入紡織服裝行業的淡季，但今年11月下游聚酯行業需求旺盛，提振PTA需求。近期下游聚酯行業需求較10月份旺季時仍有所好轉，下游聚酯行業開工率處於80%的高位水準。但從歷史走勢來看，11月份後江浙織機負荷將逐漸下滑。而從今年來看，江浙織機負荷也較高點81%回落至79%。預計隨著淡季逐步臨近，下游需求拐點或將會顯現，後市對PTA的支撐作用或有限。

　　成本塌陷風險仍存

　　從原油市場來看，由於歐佩克仍未顯現出要減産的跡象，上游原油成本端有進一步惡化的可能。目前，原油市場的焦點在於下週四歐佩克在奧地利首都維也納會議上宣佈減産的前景上。但從前期歐佩克的言論來説，宣佈減産的可能性不大。在全球下游需求不振的背景下，原油市場恐弱勢難改。且在此輪下跌過程中，上游原材料市場較PTA跌幅更深，如對二甲苯(PX)較高點下跌超30%，而PTA期貨較7月高點下跌僅20%左右。

　　從行業利潤來看，PX行業利潤萎縮，PTA利潤飆升，下一階段行業利潤再分配的可能性較大。隨著時間推移，限産保價題材炒作進入尾聲，成本塌陷風險或將會重新主導期價。

　　整體來説，短期內限産保價題材，疊加下游聚酯産銷的需求好轉，使得産業鏈環節出現了一些積極因素，但整體持續性存疑。隨著時間推移，成本端走勢或將會重新主導期價。短期來看，在減倉預期仍在的情況下，1~5月合約價差的放大或仍具有延續性，操作上逢低可在1501合約上買入，嘗試小倉位拋空1505合約。