中國網市值管理研究中心 毛舒

　　中國網財經10月23日訊 國慶假期後的第一個工作日，長城汽車(SH:601633)發佈了9月産銷快報，報告顯示長城汽車9月實現銷售6.4萬輛，其中SUV銷量4.7萬輛，轎車銷量6725輛，皮卡為9714輛。

　　值得一提的是，新車型哈弗H2上市僅3個月，9月份銷量就快速攀升至8288輛，較8月份銷量的3859輛增長了114.77%；而H6也再創歷史新高，銷售2.77萬輛，隨著H2、H6的銷量上漲，長城汽車也被各大券商看好，紛紛給予其“買入”評級。

　　“長城汽車在H6、H2上的成功，已經證明了長城汽車在産品、口碑、行銷、渠道等方面具有相對對手足夠強大的競爭優勢。”國泰君安分析師表示。

　　而日前，長城汽車的全新SUV小型車H1也如期上市。10月21日起，H1在4S店接受預定，預計11月初于哈弗官網上市。H1的按時上市給市場吃了一顆定心丸，打破了市場對於長城汽車新産品推遲上市的擔憂。

　　國泰君安發佈的研究報告認為，預計H1需求穩定後月銷量有望接近之前C30轎車的銷量。

　　H1的高盈利能力也將超出市場預期，將填補甚至提高C30轎車銷量大幅下滑造成的盈利下滑，而H1按時上市將顯著提高長城汽車2015年業績增長的確定性，繼續驅動股價上漲。

　　儘管此前長城汽車主力車型H8曾兩次推遲上市，由此也引發了市場的質疑，有人批評長城汽車研發投入低，更有業內人士對其聚焦SUV的戰略提出質疑。

　　不過，齊魯證券一位不願具名的分析師認為，長城汽車的核心技術還是很強的，其中包括發動機技術。他對中國網財經記者表示：“H6應用的1.5T發動機技術，是目前國內銷量最大的國産渦輪增壓發動機，核心技術應該體現在車的銷量上。H8雖然遲遲未上市，但這只是一款車，後面還有很多車型，H1、H2、H9三款車型我們認為都會取得比較好的銷量成績，從而拉動公司的業績增長。”

　　在今年9月份召開的第四屆長城汽車科技節上，長達一年之久未發聲的長城汽車董事長魏建軍明確表示：為了保持公司持續的盈利能力，長城今後將繼續聚焦SUV戰略，將哈弗品牌打造成世界級的SUV專家。未來幾年將會把公司的資源全部用於SUV上。轎車業務將暫時放一放，不會再推出轎車的新産品。

　　對於此戰略，海通證券一位分析師對中國網財經記者表示：“長城汽車目前還是一個成長型公司，公司資源、技術有限，抓住SUV這個現在最景氣的市場，最易突破，利潤也最豐厚，一個公司把最多的精力和資金運用到最盈利的環節，也是對股東最大的回報。”

　　看好長城汽車的券商研究機構還不止這些，廣發證券也認為長城汽車天津二工廠産能逐漸釋放，後續隨著H1、H9、H8、COUPL C的陸續上市，公司有望實現銷量和毛利率雙升。

　　該機構表示：“長城汽車是自主品牌乘用車的排頭兵，哈弗H2已經進入合資品牌價格區間，是公司中高端戰略的前哨戰，H2目前市場表現良好，更加堅定了我們對於公司中高端戰略的信心。隨著後續SUV新品持續推出，公司銷量和毛利率有望雙升，維持‘買入’評級。”

　　長城汽車2014年半年報顯示，公司2014上半年實現營業收入285.27億元,同比增長7.99%,實現歸屬母公司凈利潤39.54億元,同比減少3.25%,每股收益為1.3元;其中第二季度單季度實現營收137.9億元,同比增長1%,歸屬母公司凈利潤19.49億元,同比減少11%,第二季度每股收益為0.64元。

　　由於H8的兩次上市推遲，使得長城汽車二級市場股價表現持續回落，目前股價維持在31元左右，總市值也在千億左右徘徊。但這並沒有影響到券商強烈看好的熱情，多數研究機構明確表示長城汽車價值處於低估狀態。

　　齊魯證券認為長城仍將是自主品牌當中最先能夠挑戰20萬元價格天花板的企業，並預計價格在25-30萬元的H9將會在今年11-12月份上市。“雖然其價格較H8更具挑戰性，但我們認為其並不會成為類似紅旗一樣的沒有實質性銷量的産品，3000左右的月銷量無論是從盈利還是品牌形象拉升的角度都將會對長城産生巨大的影響。”

　　齊魯證券估計長城汽車2014-1015年營業收入將分別達到718億元、988億元、1265億元，同比增長25%、48%、42%，凈利潤同比增長25%、48%、42%，對應每股收益為3.4元、5元、7元，其給予公司12倍動態估值，對應目標價為40元。

　　上述海通證券分析師中國網財經記者表示：“上市公司總體以利益為導向，取決於最後的銷量實現，對一個品牌消費為主的製造業的企業，要關注消費者對産品的認可度，産品銷量好，公司業績水準提高，股票就會漲了，最終還是以銷量為核心導向。從長期投資來看，長城汽車處於被低估的狀態，現在也是一個合理的投資點。”