從8月數據來看，無論是金融數據還是經濟數據都遜於預期，如固定資産投資、社會消費品零售總額，及規模工業增加值等觸及一定時間內的低點，從而使全面降準降息預期再度升溫。

　　現在的問題是，當前國內的經濟增長下行成了一種趨勢(有分析認為今年第三季度經濟增長可能不會高於7.3%)，央行的貨幣政策會不會出現重大調整？如果出現重大調整，是不是會全面降準降息？如果出現重大調整，對實體經濟增長效果如何？如果不會，當前這種定向型的量化寬鬆貨幣政策能否起到正向的作用？

　　在筆者看來，儘管市場對全面降準降息的預期在增強，但當前國內央行貨幣政策出現重大調整的概率並不高。主要原因如下：

　　一是在2014年夏季達沃斯論壇上，李克強總理就表示，儘管今年這幾個月份的一些經濟指標有所波動，比如用電量、貨運量、貸款供應量，但中國經濟增長仍然在合理區間，並認為完成今年中國經濟主要預期指標沒有問題。也就是説，政府對當前經濟增長下行的壓力比市場承受力要大，並沒有認為當前經濟數據遜於預期有多少問題。因此，也就不需要出臺全面刺激經濟增長的貨幣政策。

　　二是當前政府對2008年下半年推出的全面寬鬆貨幣政策所産生的後遺症應該有深刻的認識。這就有了十八屆三中全會決議中關於深化經濟改革及經濟增長模式轉型的重要論斷。如果一面臨著經濟增長下行的壓力，央行貨幣政策就採取一般性寬鬆貨幣政策，或全面降準降息，那麼中國經濟又會走向以往靠信貸過度擴張來拉動投資及房地産的老路，從而使得這种經濟增長成為改革的最大絆腳石。

　　三是在當前經濟背景下，如果央行再次採取更為寬鬆的貨幣政策，由於國內不少企業及行業對資金需求慾望不足，貨幣政策再寬鬆資金也不易流入實體經濟，除非讓這些企業在銀行借到款之後能夠進入房地産市場。還有，目前國內銀行信貸擴張意願不足。因為，面對國內經濟下行的風險，及銀行業不良貸款快速上升，迫使銀行不得不加強信貸風險控制，對信貸擴張更為謹慎。比如銀行上半年年報顯示，五大銀行上半年不良貸款餘額累計達4235億元，同比上升近500億元，不良貸款率也上升了0.1%。

　　更為嚴重的問題是，銀行絕大多數信貸都與房地産業有關，如果房地産市場出現深度的週期性調整，那麼國內銀行資産品質可能面臨著惡化的風險。在這種情況下，貨幣政策寬鬆後資金流入實體經濟的概率同樣不高。所以，當前央行的貨幣政策重點在促使國內經濟增長模式轉型及深化改革，而不是通過過度的信貸擴張讓國內經濟增長走回老路。

　　中國經濟增長方式的轉型必須通過一系列的深化改革來實現。當前中國經濟的“房地産化”，不僅在於舊的産業政策及土地制度有問題，也在於現有的金融制度、貨幣政策、稅收政策、財政政策、戶籍制度出現了問題。只有通過一系列的深化改革，才能讓當前的經濟增長模式逐漸調整。