避險需求減退，美聯儲加息概率上升

　　上周，COMEX白銀連續第二周下跌，跌幅高達4.20%。筆者認為，由於美國經濟指標表現良好，市場預計美聯儲有理由繼續加息。同時，隨著産油國討論擴大凍結産量的範圍以及股市回暖，市場避險需求有所減退。銀價受到雙重利空打擊。

　　美聯儲近期可能被迫加息

　　美國貨幣政策依然是左右全球金融態勢的主要因素，圍繞美聯儲加息問題的討論日趨激烈。最近有很多美聯儲官員發表講話，他們的講話整體偏鴿派(不贊成加息)，但鷹派立場(贊成加息)仍然存在。這意味著美聯儲在3月15—16日的政策會議上可能就是否加息進行討論。

　　本週將有多名美聯儲官員發表講話，包括美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利，舊金山聯儲主席威廉姆斯和達拉斯聯儲主席卡普蘭。筆者注意到，在美聯儲官員再度表態之前，上周美國已發佈了一系列重要的經濟數據。美國商務部報告稱，美國2015年第四季國內生産總值(GDP)增幅從0.7%上修為1%，此前接受調查的經濟學家預期該數字將下調為0.4%。美國商務部還稱，美國1月核心個人消費支出物價指數月率增0.3%，為2009年6月來最高增幅，預估增0.2%，前值上修至增長0.1%。良好的美國數據使得美聯儲今年加息前景猶存，上周美元指數出現去年11月以來最大周度漲幅。

　　本週仍有幾個關鍵的經濟數據出爐。北京時間週四淩晨，美聯儲將發佈經濟狀況褐皮書。北京時間週五晚間，美國勞工部將公佈2月非農就業報告。接受媒體調查的經濟學家的預期中值顯示，美國2月非農就業人口料增加19.5萬人，上月為增加15.1萬人，2月失業率料持平于4.9%。此外，薪資數據也值得投資者高度關注。2月平均每小時工資月率料增長0.2%，升幅低於上月的0.5%;2月平均每小時工資年率升幅料持平于2.5%。

　　筆者認為，鋻於核心通脹不斷上升，且新增就業數據強勁，美聯儲近期可能被迫加息。白銀面臨的一大風險是，美聯儲可能發現加息並沒有那麼糟糕，而後市場開始預期美聯儲或以更大力度收緊政策。事實上，從美國經濟基本面來看，沒有明顯的證據表明上一次在2015年年末的加息是一次錯誤的決定，畢竟美國的通脹數據並沒有那麼差。

　　避險需求有所減退

　　在油價跌至近12年來低點的局面下，俄羅斯、沙特、委內瑞拉以及卡達達成了初步協議，同意將産量凍結在今年1月水準。筆者分析，要提高油價當然是減産更有效，但是減産將是非常困難的。目前市場普遍認為伊朗將成為一系列行動最大的阻礙，在針對伊朗石油行業的國際制裁取消後，伊朗計劃今年將日産量提高100萬桶。本週伊朗議會選舉結果可能對油價未來一年的走勢産生重大影響，據伊朗新一屆議會與專家委員會選舉的初步計票結果，以現任總統魯哈尼為首的改革派(溫和派)陣營領先強硬派，魯哈尼及其盟友囊括首都德黑蘭在議會的全部30個席位。若溫和派當選，伊朗石油能夠增産的可能性便會提高，這不利於原油的進一步反彈。

　　不過，美國石油活躍鑽井數繼續下降為油價提供一定支撐。美國油服公司貝克休斯上週五公佈數據顯示，截至2016年2月26日，美國石油活躍鑽井數減少13座，至400座，連續第10周減少，降至2009年12月11日以來最低位。美國石油活躍鑽井數于2014年10月觸及1609座高位，目前已經減少約四分之三。根據美國大宗商品期貨交易委員會(CFTC)發佈的數據，截至2月23日，對衝基金等大型機構投資者手持的紐約及倫敦原油期貨及期權凈多頭倉位周環比大增16%，在上述統計期內，紐約油價上揚近10%。

　　在經歷了20個月的拋售後，油價基本接近短期底部。在原油市場大幅反彈的同時，標普500指數上周小幅上漲1.6%，標普500指數成分股有21隻觸及52周新高，沒有成分股觸及新低。筆者認為，美聯儲收緊貨幣政策的預期將直接推升美元指數與美元資産價值，這將促使國際資本加劇回流美國，從而支援美國股市。

　　技術看跌信號明顯

　　從技術圖形上觀察，COMEX白銀已經跌破上方關鍵的20日均線支撐，技術指標發出了強烈的看跌信號。筆者預計銀價短線或有所反彈，但後期的走勢仍不容樂觀，繼續下跌風險依然存在。

　　(作者單位：德盛期貨)