年初以來，國際金價上漲幅度逾18%，黃金的每一次回調都成了多頭增籌的良機。在2月中旬金價進入調整節奏後，對衝基金黃金多頭已經連續三周增倉。上週五以來，在美聯儲會議召開之際的市場謹慎情緒中，金價連續回落。但分析人士認為，從宏觀角度來看，2016年後，全球主要經濟體貨幣政策寬鬆大潮愈演愈烈，黃金市場已經進入氛圍，且全球避險需求也不斷為金市積攢人氣，經過下行修整，金價延續上行的概率仍較大，而回調行情或為逢低買盤增籌提供機會。

　　寬鬆大潮為多頭“壯行”

　　全球貨幣寬鬆在一定程度上為本輪金價上漲奠定了基礎。

　　上周紐西蘭聯儲意外降息25基點至2.25%，其稱因一系列通脹預期指標出現大幅下滑，該央行還暗示至少還會再降息一次。歐洲央行週四如期寬鬆，但不僅沒有發生外界擔憂的寬鬆力度小于預期的情況，並且同時調降三大利率，全球寬鬆大潮來臨。

　　為提振通脹和壓低匯率，日本央行在1月底試水負利率模式，市場由此預期未來全球央行貨幣政策將更加寬鬆。雖然負利率能否真正起到提振經濟的作用還值得商榷，但負利率的背後可能引發全球貨幣競相貶值趨向卻日漸明顯。招金期貨研究員李曉傑認為，採取負利率實際上是通過盡可能低地維持實際利率，刺激信貸以及削弱本幣，增加出口，刺激本國經濟增長，實現充分就業，從而減緩本國危機，但這同時也轉嫁了危機到鄰國，很容易引發各國在降低負利率或貨幣貶值方面展開激烈競爭，進而使得各國央行彼此削弱解決問題的能力，降低貨幣政策邊際效應，這會加壓當前疲弱的全球經濟。

　　他説，美元一直被認為是美國低通脹、油價下跌、出口增長疲弱、海外銷售放緩和業績乏善可陳的關鍵因素。在全球經濟面臨轉型之際，當前美元穩定運作對美國自身經濟更有利，因此美聯儲在3月和4月加息的概率較低，這無疑會增加未來金市多頭的“底氣”。他預計，由宏觀環境決定的市場多頭氛圍短時不會迅速改變，因此黃金作為市場寵兒的地位將暫不會動搖。

　　避險需求提升金市人氣

　　從全球資本市場環境來看，黃金仍發揮著不可替代的避險功能。

　　上周歐美股市以及以油價為代表的大宗商品普遍上漲，反映出市場風險情緒出現緩解，黃金市場需求也隨市場環境變化出現了增速放緩跡象，由此促使上周金價衝高回落。

　　重山集團全民交易資深分析師趙曜分析，隨著近期全球股市的企穩回升，以及以原油為代表的大宗商品價格的普遍反彈，黃金價格漲勢受阻。在連續兩個交易日的大幅回落之後，黃金價格走勢呈現向下破位跡象，短期有繼續下行的壓力。但這並不意味著黃金價格重新進入下跌週期，因為基於避險的需求仍然存在。今年黃金價格反彈主要因為全球經濟增長前景黯淡，各大央行推行超寬鬆貨幣政策以及金融市場的劇烈波動所引發的避險需求，目前這些促使黃金價格上漲的邏輯並未發生改變。

　　首先，包括IMF(國際貨幣基金組織)、花旗集團等在內的機構和知名投行紛紛下調全球經濟增長預期，摩根士丹利將全球經濟在未來一年內衰退的風險由20%上調至30%，三大評級機構更是多次下調新興經濟體評級，可見全球經濟前景並不樂觀。其次，近期公佈的歐、美、中等主要經濟體的經濟數據表現低迷，尤其是歐美通脹數據遲遲不見回升，歐洲央行在本月的利率會議上擴大貨幣寬鬆政策，其力度超過市場預期；美聯儲在本月加息的概率也下降至非常低的水準。所以在全球性貨幣超發背景下，黃金依然是資金尋求避險保值的首選安全資産。最後，全球性的金融市場動蕩也並未結束，原油價格反彈的主要推動力來自於“合作減産”的預期，但是目前來看，短期內主要産油國不太可能達成合作減産協議，原油價格的巨幅波動恐怕會成為常態，並對大宗商品市場形成衝擊。

　　此外，資金進入黃金資産追求避險是一種基於較長週期的配置行為，因為今年黃金受追捧的主要原因是央行寬鬆貨幣政策和負利率，貨幣政策的轉換是需要較長的時間，從這個角度來看，避險需求不會消失。基於以上分析，他認為，黃金的避險需求將繼續呈現增長狀態，一旦金融市場出現異動，那麼黃金價格的新一輪上漲隨時可能展開。依此判斷此波金價的下跌，很可能是中期反彈中的次級回調，在經過短期的回落蓄勢之後，反彈行情將會延續。

　　黃金受寵 兩方面把握後市走勢

　　截至3月15日，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust總持倉量達到790.14噸，較年初的643.56噸增加了146.58噸。今年以來，累計流入黃金ETF基金的資金已經高達77億美元。業內人士驚呼，這和去年資金持續流出黃金資産的情況已是天壤之別。

　　相關分析人士認為，黃金ETF成為資金追捧的“香餑餑”，表明市場對於當前金融市場的觀點正在發生變化，尤其是機構資金正在流入傳統的避險資産，因為黃金ETF的參與主體是基金等機構投資者。從資金凈流出到資金凈流入，黃金ETF基金進入新的週期，對黃金市場來説也意味著價格趨勢的轉變。所有的利多利空因素最終都是通過資金流動來體現的，資金持續流入黃金資産，必然導致黃金價格的不斷走高。

　　據報道，國際市場上最受歡迎的兩大黃金ETF之一的SPDR黃金ETF(GLD)今年已經增長了55億美元，超過位列第二的iShares MSCI USA Minimum Volatility(USMV)資金凈流入的兩倍。而需求飆漲導致iShare黃金基金(IAU)3月份的發放份額已經消耗殆盡，目前貝萊德集團已經暫停發行Gold Trust基金。

　　對於已經入市或者考慮入市的普通投資者而言，如何把握今後黃金價格走勢呢？主要參考哪些指標？

　　趙曜認為，對於普通投資者而言，分析全球經濟動向及其對黃金價格的影響顯得繁複而龐雜，他建議，可以關注幾個重要指標，把握大勢即可。其一，可以關注美國、歐元區和中國的GDP數據，具體而言就是去年四季度GDP終值和今年一季度的數據，如果這些國家和地區的經濟增速不及市場預期，那麼也就意味著美聯儲將推遲加息，而歐洲央行和中國央行會繼續擴大寬鬆或降息，這對於黃金價格而言是直接和持續的利好。其二，可以關注黃金價格日線走勢圖中的60日均線，即MA60，在價格跌破該位置之前，都可以認為黃金價格今年以來的反彈行情並未結束。他建議投資者不要過於計較具體點位，在適當的價格區間買入並持有就是一個非常好的策略，這個價格區間可以關注1160-1190美元/盎司。如果金價回落至這個區間附近，且出現了企穩反彈的跡象，那麼就可以考慮將部分資産配置到黃金産品中。