2016年的這個1月黃金市場的表現非常搶眼，在全球市場一片跌聲中，避險需求推動黃金市場大幅走高，在連續三周的上漲後，金價一路突破眾阻力水準，一度觸及12周最高水準。

　　1月全球市場堪稱混亂，股市、油市和大宗商品市場紛紛暴跌，而許久不出現的地緣政治問題也扎堆出現，使得避險需求源源不斷推動了黃金市場的走高。

　　截止1月31日，國際金價月末收高於1117.9美元/盎司，1月開報1062.6美元/盎司，最低觸及1061.7美元/盎司，最高觸及1127.8美元/盎司，全月累計漲幅5.2%，上漲55.3美元。

　　白銀方面，國際銀價1月末收高於14.24美元/盎司，1月開于13.81美元/盎司，最低觸及13.72美元/盎司，最高觸及14.57美元/盎司，全月累計漲幅3.1%，上漲0.43美元。

　　1月事件回顧：

　　中國股市四天兩熔斷，全球股市受拖累

　　在2016年第一週，中國版股市熔斷機制四天啟動四次，令中國股民很受傷。上證綜指新年首周跌10%，深成指本週跌14%，創8月以來表現最差一週。

　　受中國股市的影響，全球股市也集體疲態。

　　美股今年頭五個交易日的表現為歷來同期最差，道瓊工業指數和標普500指數年度頭五個交易日表現均為史上最差，道指大跌6.2%，標普500指數下挫6%，Nasdaq指數跌7.3%。

　　歐洲股市創2011年8月來最大周度跌幅。泛歐績優300指數下挫約7%。這是2011年8月初以來最差周度表現，當時是在歐債危機期間創下周度重挫近10%的跌幅。

　　日本股市創下1949年以來首次出現開年第一週五日連跌局面，新年第一週累計下滑7%，創9月初來最大單周跌幅。

　　澳大利亞股市連續六個交易日下跌，為紀錄最差年度開局，因對中國經濟放緩及其制定政策的能力的擔憂令投資者承壓。澳大利亞指數跌5.8%，為2011年以來最大單周跌幅，也是其有史以來最大新年首周跌幅。

　　原油從“豬隊友”變成“拉拉隊”

　　原油價格低迷通常意味著通脹低迷，也就對作為通脹對衝品的黃金不利，然而，今年年初原油市場的暴跌卻帶來了大量避險需求，搖身一變從黃金“豬隊友”成為了“拉拉隊”，使得黃金市場大獲推動。

　　在今年第一週，布倫特原油一度觸及2004年4月以來最低水準32.16美元，當周布倫特原油下跌10%，僅次於2015年首周錄得的11%的跌幅，當時是歷年最大的首周交易跌幅。美國原油期貨價格本週曾觸及2003年12月以來最低的32.10美元。

　　此後在1月中旬，伊朗制裁的取消使得原油市場又出現一輪大跌，30美元/桶的關鍵水準被跌破。

　　國際原子能機構1月16日宣佈，伊朗已經完全執行了六方會談下的核協議框架內容。這意味著伊朗石油出口的一大障礙已經清除，標誌著伊朗原油再度回歸市場，這對於伊朗是天大喜訊，對於油價卻是“五雷轟頂”。伊朗石油部副部長Rokneddin Javadi隨後表示，伊朗已下令每日增加石油産量50萬桶，執行其制裁一解除即增産的政策。伊朗原油回歸加劇了投資者對於原油市場供應過剩的擔憂。

　　受此影響，布倫特原油和Nymex原油價格紛紛跌破30美元/桶關口。

　　然而就在原油市場持續大跌後，臨近月末，減産可能的出現使得原油市場似乎又看到了曙光，原油價格得以回升，黃金市場的上行由此受限。

　　中東朝鮮地緣政治問題齊登場

　　由於此前沙特處決了一名什葉派領袖，德黑蘭的沙特使館遭遇衝擊，而沙特在週日(1月3日)斷絕與伊朗的外交關係，沙特與伊朗這對中東宿敵之間的緊張關係升級。

　　沙特外交大臣Adel al-Jubeir週日晚間在利雅得表示，伊朗駐沙特外交人員需在48小時內離境。他説道：“沙烏地阿拉伯不會再與一個支援恐怖主義和宗派主義的國家來往。”

　　敘利亞流放政治反對派呼籲所有阿拉伯國家與伊朗斷絕外交關係，因伊朗支援敘利亞總統阿薩德。繼沙特宣佈與伊朗斷交之後，作為沙特盟友的巴林、蘇丹等國也相繼宣佈與伊朗斷絕外交關係。

　　巴林外交部宣佈與伊朗斷絕外交關係，並責令伊朗外交人員48小時內離境。同時，巴林還決定關閉其在伊朗使領館，並撤回所有工作人員。

　　蘇丹外交部也宣佈，蘇丹斷絕與伊朗的外交關係，以抗議伊朗示威者衝擊沙特駐伊朗大使館的行為。

　　另外，阿拉伯聯合大公國政府決定，將阿聯酋與伊朗外交級別由大使級降至代辦級，同時減少伊朗在阿聯酋的外交人員人數。

　　與此同時，沙烏地阿拉伯與伊朗之間的矛盾週一進一步擴大，該國此後宣佈將切斷與伊朗之間的航運線、中止兩國商業關係 ，阻止沙特公民前往伊朗旅遊，位於土耳其的敘利亞“全國聯盟”宣佈支援沙特的舉動，呼籲“所有阿拉伯和伊斯蘭國家採取類似舉動”，同時對其所稱的伊朗支援敘利亞和伊拉克民兵力量的做法予以批評。

　　就在中東局勢緊張的情況下，朝鮮半島也突生變數。

　　朝鮮國家電視臺報道稱，在1月6日上午成功進行了一次小型化氫核裝置試驗。這是朝鮮進行的第四次核子試驗。由於推進核武器和導彈計劃，朝鮮受到美國和聯合國的制裁。

　　報道稱，當地時間週三上午10點進行的核子試驗是戰略決定;核子試驗相當成功，朝鮮安全且圓滿地完成了試爆。

　　朝鮮舉動立即引發日本的強烈回應。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)稱，朝鮮核子試驗對日本安全構成威脅。

　　安倍晉三表示，絕對不能容忍朝鮮核子試驗;日本將對朝鮮挑戰核不擴散條約給予堅決回應。

　　朝鮮方面聲稱，除非主權遭到侵犯，否則不會使用核武器。最新的氫彈試爆是出於自衛目的，將成為一個負責任的核武器擁有國。

　　朝鮮稱，除非美國中止對朝鮮的敵對政策，否則該國不會放棄核計劃，將繼續增強核能力並在數量上提高核威懾。

　　朝鮮稱，最高領導人金正恩(Kim Jong-un)12月15日下達了進行核子試驗的命令。這是金正恩上任以來的第二次核子試驗。金正恩漠視美國和中國重啟談判的努力，擴大了朝鮮的核力量。他表示，核武器是對抗美國侵略的最佳防禦。

　　南韓軍方官員1月8日表示，南韓已恢復在韓朝邊境使用大喇叭進行對朝宣傳。南韓曾于2015年8月25日關閉了非軍事區的對朝鮮的廣播喊話。

　　南韓軍方官員稱，“我們將發佈有關金正恩政權及其第四次核子試驗的重要資訊，宣傳內容包括朝鮮的核武器計劃會令朝鮮民眾陷入更加困難的經濟狀況。”

　　雖然地緣政治帶來的避險需求推動金價的推動通常是短暫的，但此次金價抓住機會，突破上行1080美元/盎司的阻力水準，觸及一個多月高點。

　　美聯儲加息成疑，對黃金影響減弱

　　1月6日美聯儲發佈了12月會議紀要，此次紀要顯現出的鴿派傾向推動了當周金價突破1090美元/盎司水準。

　　美聯儲12月紀要顯示，決策者們將美元的強勢視為實現聯儲2%通脹目標的風險之一;因擔憂通脹長期保持在低位，聯儲未來加息的步伐將是漸進的。

　　雖然近年來失業率已經顯著下降，但在油價暴跌以及美元升值的壓制下，通脹率三年多來一直低於美聯儲2%的目標水準。即便是剔除波動較大的食品和能源價格，美聯儲青睞的核心通脹指標依然顯示，去年11月物價同比僅僅上升1.3%。

　　美聯儲在紀要中指出，前景風險包括美元繼續走強。

　　美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer)稱，美聯儲不能被金融市場的看法左右。美聯儲今年加息四次和其預期接近。

　　“我的看法是，(美聯儲今年加息四次的)數字是在預期範圍之內，”費希爾接受美國國家廣播公司商業新聞臺(CNBC)訪問時表示。他的觀點和美聯儲官員最新的預估中值一致。

　　費希爾指出，美聯儲認為市場對利率的預測太低。他依然相信通脹率將升向美聯儲的目標水準

　　此後隨著全球市場震蕩，市場對美聯儲加息預期減弱，而月末的美聯儲FOMC會議也如市場預料，顯現出了非常鴿派的傾向。

　　而在1月27日的美聯儲FOMC會議後，如市場預料的維持利率不變。美聯儲表示正“密切關注”全球經濟與金融發展，但仍保持對美國經濟相對樂觀的看法。這一決定已在外界的普遍預期當中。此前美國乃至全球股市持續一個月的大跌令人擔心，全球經濟突然放緩可能拖累美國經濟增長。

　　FOMC在聲明中稱：“委員會正密切關注全球經濟與金融發展，並評估其對就業市場和通脹的影響。”這一表態降低了美聯儲在3月的下次會議上加息的可能性。

　　美聯儲還刪除了前次聲明中關於經濟前景所面臨風險大致平衡的説法，轉而稱正在評估全球經濟和金融市場狀況會對前景有何影響。聯儲官員沒有給出對貨幣政策路徑的最新預估，但表示預期就業市場將繼續走強，而且經濟將會擴張，即便“貨幣政策立場逐步調整”。

　　此次美聯儲的鴿派聲明雖然是意料之中，但不妨礙黃金市場受到推動，金價一度接近1130美元/盎司水準，觸及12周最高。

　　央行紛紛放大招：央媽出手人民幣、德拉基放鴿、日本央行負利率

　　在離岸人民幣兌美元接連上演跳水之後，中國央行祭出“連出兩道奇兵”，這讓離岸人民幣空頭遭“立體打擊”，隨後人民幣匯率走勢基本持穩。

　　離岸人民幣兌美元1月11日飆升約800點，在岸和離岸匯差也急劇收窄至300點附近。市場分析人士指出，這是一個“警告”，中國監管層不希望在岸人民幣交易具有投機性質。

　　據中國外匯交易中心數據，在岸人民幣兌美元當日夜盤收漲0.37%，至6.5695元，全天成交量268.7億美元，創下夜盤交易今年啟動以來最低;離岸人民幣兌美元目前上漲至6.6003，與在岸人民幣的匯差縮窄至貼水308個基點。

　　1月12日，離岸人民幣兌美元繼續強勢表現。市場分析人士指出，中國央行(PBOC)在香港離岸市場對人民幣空頭進行了“立體打擊”，不僅抹平了離岸人民幣與在岸市場的價差，而且推高了離岸人民幣的拆借利率。

　　香港市場中，離岸人民幣兌美元一度上漲0.7%，短暫抹平了與在岸市場的價差，而上周離岸人民幣匯率的折價幅度曾創下2.9%的紀錄最高水準。

　　同時，香港人民幣隔夜銀行間同業拆借利率(Hibor)飆升53個百分點至66.82%，較週一創下的前紀錄水準又漲了四倍多。不超過1年期的各種期限Hibor都創下紀錄漲幅，升至前所未有的高位。

　　中國央行的意圖已經顯露無疑，通過拆借利率來提升做空人民幣的交易成本，同時在離岸市場中乾預匯率，令兩岸利差收窄，讓投機者“知難而退”。

　　同時，中國監管層還加強了口頭干預。中國中央財經領導小組副主任韓俊1月11日在紐約新聞發佈會上稱，做空人民幣將會失敗，對於人民幣將大幅貶值的判斷是荒謬的，因為決策者決心確保匯率穩定。

　　此外，人民幣中間價連續第三個交易日上調，顯示出央行穩定中間價的決心。在隨後的三個交易日中，央行繼續保持對人民幣中間價的調控。離岸和在岸人民幣兌美元走勢基本穩定。

　　歐洲央行(ECB) 1月21日宣佈，維持主要再融資利率于0.05%不變，維持隔夜存款利率在-0.30%不變，此外，央行維持隔夜貸款工具利率在0.30%不變，均符合市場預期。歐洲央行行長德拉基(Mario Dragi)在隨後的新聞記者會上發出在3月再度寬鬆的強烈信號，從而引爆歐元跌勢。

　　德拉基週四表示，經濟增長減速與通脹前景趨緩將迫使該央行在3月重新審視其政策立場。這是一個強烈信號，暗示央行可能在數月內出臺更多寬鬆政策。

　　德拉基並表示，全球市場震蕩、油價大跌和新興市場增長全面趨疲，令歐洲面對的經濟阻力迅速加大，因此歐洲央行需準備好動用任何可能的工具，應對通脹率降至負值以及增長放慢的情況。

　　這些意外明確的言論打壓歐元/美元下跌近1%，刷新近兩周來的低位。

　　日本央行在1月29日加大刺激政策的力度，除了維持大規模的資産購買計劃，還宣佈將對金融機構存放在央行的資金實施負利率。這讓金融市場大呼意外，投資者本來預期央行不會有行動或僅是小幅擴大資産購買規模。

　　日本央行還維持以每年80萬億日元的速度擴大基礎貨幣的承諾不變，即在量化和質化寬鬆舉措(QQE)的框架下，大舉購買日本公債和風險資産。但對金融機構在央行的活期賬戶收取負0.1%利息的政策，央行政策審議委員會僅以5-4的投票結果勉強通過。

　　央行在決策聲明中指出：“如果認為有必要，日本央行將進一步調降負利率。”

　　日本央行宣佈負利率，這也是繼瑞士央行(SNB)、歐洲央行(ECB)之後，“負利率大家庭”又加入了一位重量級的成員。雖

　　日本央行出人意料的負利率決定後，美元兌日元大漲，黃金市場受影響一度大幅回落。

　　白銀閃蹦 或涉嫌暗中操縱

　　在1月28日白銀市場出現了引人關注的一幕，白銀定盤價和Comex3月期銀之間的價格出現了高達84美分/盎司的差額。

　　芝加哥商業交易所(CME)發言人稱白銀定盤價經過29輪交易訂單拍賣後才得以設定，定盤過程耗時14分鐘之久。

　　白銀定盤價是各國央行、礦産商和珠寶商等諸多大型機構進行白銀相關交易的參考標準，定盤價與市場嚴重偏離會使得部分交易産生鉅額虧損。

　　當日期銀價格在14.415美元/盎司左右，而定盤價則和其相差達6%，為13.58美元/盎司。

　　參與白銀定盤價的包括匯豐銀行(HSBC)、摩根大通、豐業銀行(Bank of Nova Scotia)、道明銀行和瑞銀(UBS)。

　　針對此次倫敦白銀定盤價異常致現貨白銀閃崩，知名金融部落格Zerohedge撰文指出，此次定盤價或涉嫌操縱。

　　後市展望：

　　據外媒1月25日公佈的一項調查結果顯示，2016年黃金可能連續第四年下跌，此前2015年曾累計下跌10%。不過，預計2017年可能會扳回部分跌幅。根據過去兩周對41名分析師和交易商的調查顯示，今年黃金均價預計為每盎司1118美元，為2009年以來最低年度均價。

　　湯森路透GFMS在1月26日發佈的報告中稱，預計今年黃金價格將逐步回升，尤其在今年下半年。GFMS預計，今年年底金價將回升至1200美元/盎司上方，全年均價1164美元/盎司。

　　華僑銀行(OCBC)大宗商品經濟學家Barnabas Gan表示金價的漲勢即將結束。Gan表示：“在目前股市的震蕩中，黃金毫無疑問是贏家，它依然是避險資産。”

　　然而Gan認為，由於美聯儲加息等因素，金價依然會走低在年底跌至950美元/盎司。

　　世界銀行(World Bank)近日公佈了對37種大宗商品價格的預期。該行預計，黃金市場將繼續承壓。世界銀行預計今年黃金均價將在1075美元/盎司水準。

　　花旗集團(Citi)分析師Aakash Doshi 1月19日在研報中寫道，近期中國經濟增長擔憂、股市波動以及中東地區緊張局勢升溫，都令黃金的避險吸引力重新受到關注。鋻於上述原因，花旗集團將2016年黃金均價預期上調7.5%，至每盎司1070美元。

　　荷蘭銀行(ABN AMRO)在最新的報告中，對貴金屬價格的預期有所下調。荷蘭銀行認為，在美元走強、市場情緒改善且美國債券收益率上升的情況下，金價還將走低，不過該行認為，到3月末金價不太可能跌到此前預期的975美元/盎司水準，因此該行上調3月末金價預期至1050美元/盎司水準。

　　加拿大蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)表示，今年黃金市場將在很大程度內觀望狀態，預計平均金價1050美元/盎司水準。BMO認為，貴金屬市場上行和下跌的空間基本上是差不多的。該行給出三大影響因素：美聯儲至少一次加息、美國大選年中金價下跌的傳統、投資需求穩定但難有升溫。BMO預計，今年黃金市場將在925至1196美元/盎司間。

　　法國外貿銀行(Natixis)分析師Bernard Dahdah是去年倫敦金銀市場協會(LBMA)的調查中，對金價預測最準確的分析師，Dahdah預計今年三季度結束時金價就將跌破1000美元/盎司水準，隨後逐步在年底跌至950美元/盎司，全年均價將在970美元/盎司。

　　巴克萊(Barclays)在最新的報告中對今年黃金和白銀價格的預期做出了下調。巴克萊預計今年黃金均價1100美元/盎司，較此前的預期1150美元/盎司有所下調，對2017年，巴克萊預期的價格為1200美元/盎司。

　　巴克萊對今年白銀價格的預期為14美元/盎司，較此前16美元/盎司的預期同樣有所下調。對明年銀價的預期為15.75美元/盎司，此前的預期為16.75美元/盎司。