金價在10月初再次滑落至1200美元左右後，短期內有望反彈但幅度有限

　　主持人：于德良

　　嘉賓：肖磊

　　（黃金市場資深研究員、財經專欄作家）

　　趙晶

　　（永安期貨貴金屬分析師）

　　徐聞宇

　　（華泰長城期貨貴金屬分析師）

　　前三季度金價震蕩走弱

　　《證券日報》：今年“十一”期間，國際金價失守1200美元關口，創下4年多來的新低，此後又小幅反彈。請簡單回顧一下今年前三季度國際金價走勢的特點及主要影響因。

　　徐聞宇：觀察前三季度國際金價走勢，我們發現一個很明顯的特點是，在2013年底美聯儲宣佈退出QE之後，今年金價呈現出震蕩走弱的格局，整體震蕩區間在1180美元至1400美元。雖然期間伴隨著兩次反彈，但不改變整體弱勢。

　　第一次反彈在1月份，在嚴寒天氣對美國經濟帶來負面影響下，美國經濟數據的走弱，以及烏克蘭地緣衝突提振黃金的避險需求，國際金價從1200美元低位反彈至1392美元。第二次是6月份由於伊拉克地緣緊張金價再次反彈，但是反彈高度較前一次進一步壓縮，在1345美元一線重回跌勢。

　　美元成為這一階段的核心影響因素。伴隨著今年美聯儲退出QE以及未來加息預期下美國利率水準的抬升，黃金的投資需求遭受了較大的打壓。我們看到，隨著美聯儲在10月份完全退出QE，三季度開始強勢美元逐步顯現，美元走強對於金價形成直接壓製作用。

　　10月份金價或維持反彈

　　《證券日報》：10月份對黃金市場來説是十分重要的月份，您認為影響本月黃金行情的最主要的因素是什麼？本月底的議息會議將對金價産生多大影響？

　　趙晶：影響10月份黃金走勢主要有兩個因素：月初的非農就業數據以及月底的美聯儲10月份議息會議。其中非農數據已在10月3日公佈，數據顯示9月份非農就業人數增長24.8萬，失業率降至5.9%，大超市場預期。金價隨之出現大幅跳水，擊穿1200美元重要關口。

　　我們認為在目前美國經濟持續走好，特別是勞動力市場穩步復蘇的前提下，10月底的議息會議雖不會明確提及加息時間表，但美聯儲將在2015年加息已是市場共識，因而在此次會議上，如果美聯儲較之前表述有稍多鷹派表述，都會引發金價再度跳水，總體來説，對黃金走勢較為不利。

　　徐聞宇：縱觀近期的美聯儲議息會議會發現一個規律——幾乎每次議息會議和此後的官方講話之間形成較為“鷹派”、“鴿派”之間較為平衡的結果。我們認為到明年年中美聯儲將開啟新一輪的加息進程，而10月份的議息會議上美聯儲仍將保持較為中性的態度，對於金價我們傾向於將維持反彈的走勢。

　　肖磊：從每年的10月份開始，黃金實體消費市場的旺季就開始了，這主要原因是中國進入黃金周消費季，印度也進入了婚嫁季節，對黃金的需求迅速增大。中國和印度目前是全球黃金消費的主力，其每年的消費量佔全球黃金總需求量的50%，所以10月份的數據對第四季度金價走勢具備一定指引作用。

　　四季度金價1200美元獲支撐

　　《證券日報》：您如何判斷第四季度金價的走勢？1200美元能否守住？並從全球經濟形勢、地緣局勢、美非農數據等談一談對金價的影響。

　　徐聞宇：由於未來美元有繼續走強的可能，將抑制金價走強。我們對四季度金價走勢持謹慎樂觀的看法，國際金價在10月初再次滑落至1180美元至1200美元之後，短期內有望反彈，但幅度有限。

　　從宏觀面來看，美國和主要非美經濟體的經濟復蘇出現了較大的分化。美國就業市場繼續保持良性復蘇的態勢，美聯儲就業指標LCMI顯示就業市場環比持續改善。華泰長城宏觀研究表明，美聯儲將在2015年年中開始加息，今年四季度美聯儲貨幣政策將較為寬鬆，這對於金價形成一定的支撐。

　　另一方面，歐洲和日本的經濟形勢相對美國而言不容樂觀，歐元區核心德國的經濟開始呈現疲軟態勢，ZEW經濟景氣指數大幅下滑，9月份更是跌至-3.6，出口方面8月份也萎縮5.8%，多項指標均透露出未來經濟疲軟走勢。整體歐元區經濟也不容樂觀。日本經濟在經歷了消費稅上調前高增長之後，目前經濟格局並未明顯改善。全球經濟環境的嚴重兩極分化對於美元形成支撐，這也是美元指數在美股大幅回調時表現較為堅挺的原因。

　　肖磊：對於第四季度的黃金價格走勢，市場總體比較悲觀。但我個人覺得四季度金價走勢可能會出乎市場預料，中國和印度在黃金首飾等實體市場的消費基數在不斷擴大，全球貨幣競爭導致的後果依然是紙幣的貶值，投資領域最可怕的事情是“預期一致”，當大部分投資者都認為黃金在跌破1200美元之後將出現崩盤，直奔1000美元，但事實是金價卻出現了迅速反彈，目前已反彈至1230美元附近，我預計金價在四季度或更長的時間裏會維持在1200美元上方。

　　趙晶：我們認為金價此次反彈難以持續，第一，美聯儲寬鬆政策退出接近尾聲，同時關於美聯儲將於2015年加息的聲音不絕於耳，而美國經濟特別是就業市場復蘇態勢顯著，具體表現在非農數據持續走高，均對金價較為不利；第二，雖然第四季度是黃金消費旺季，但經過去年的大幅增長，中國部分黃金投資及珠寶消費提前兌現，預計今年消費難超2013年。今年年底前，印度政府解除黃金進口限制基本無望，印度黃金消費難以恢復至巔峰時期；第三，地緣政治問題對於黃金的支撐已經呈現邊際效應遞減。這一點在烏克蘭問題體現得尤為明顯，俄羅斯曾多次增兵于烏克蘭邊境，但金價的反應一次比一次冷淡，而之後伊朗、敘利亞中東地區局勢的惡化基本未對金價造成擾動。因而，黃金基本面偏空的格局並未改變，未來仍維持震蕩偏弱走勢。

　　伴隨未來美聯儲加息預期不斷升溫，金價再度跌破1200美元可能性較大，測試1180美元支撐，若金價跌破2013年低點1180美元，我們認為將開啟新一輪跌勢。

　　裸賣空是“陰謀”？

　　《證券日報》：金價的持續下跌被懷疑遭到國際投行的裸賣空，加上國際投行早就紛紛唱空金價，因此有人指出這是一場“陰謀”。實際上，每當金價大漲大跌都會出現類似金價被操縱的觀點，您是怎麼看的？

　　肖磊：高盛、摩根、匯豐等銀行大多都是黃金市場的重要參與者，所以其預測和研究報告大部分會傾向於自身利益，因此國際投行對金價的預測並不能成為投資者判斷金價的一個標準，但投資者需要注意的是，這些投行的影響力較大，其觀點往往會引起短期的市場波動。

　　至於裸賣空行為，在黃金市場一直存在，這就相當於在股指市場的賣空操作，本身是不需要以實物為基礎的，投行縱然沒有黃金實物，但利用裸賣空來做融資套利完全可以，只是由於黃金價格的單邊走低，這種裸賣空獲得的利益會更大，也就助漲了裸賣空的行為，這並非是什麼陰謀，而是一種符合利益和市場情緒的順勢而為。

　　如果金價繼續下跌，裸賣空行為會繼續增加，就像股指越跌做空股指的人就越多一樣，一旦反彈趨勢出現，金價開始走穩，裸賣空面臨的風險也會迅速增大，其裸賣空行為也會逐步減少，根本的邏輯依然是金價走勢，以及黃金市場本身的供需走向。