□世元金行研究中心

　　三季度國際金市風雲突變。美聯儲加息預期升溫令金市情緒由多轉空，而歐洲經濟舉步維艱更是放大了美指扶搖而上的可能，亞洲市場“金九銀十”預言的破滅則將多頭信奉者最後的希望完全摧毀。7月至今，國際金價累計折降104美元/盎司，下跌幅度約為7.82%，就在投資者還沉浸于空頭霸市回歸之際，四季度行情悄然而至。

　　作為國際金市的宏觀導向，三季度美國經濟的強勢復蘇，令金銀價格再次承壓。10月底，美聯儲即將結束對本國現有國債的購買，這也就意味著QE自此將退出歷史舞臺。據美聯儲初步預計，QE計劃所滋生的近6500億美元的負債規模將於2015年一季度以加息政策的出臺為訊號，開始被消化吸收，直至2020年資産負債方可回歸至正常水準。市場預計，美國方面利空消息的出盡，或許將成為金價自1200美元/盎司觸底反彈的關鍵節點。

　　相較于美聯儲的輕裝上陣，歐洲央行則是在通縮的壓力之下，選擇了再度“開閘放水”。三季度以來，歐洲央行雖然接連實施了0.25%的降息以及826億歐元的TLTRO寬鬆計劃，但收效甚微；為確保歐洲區域貨幣的正常化流通，歐洲國家似乎更願意看到12月份第二輪TLTRO規模的上調。歐元的瘋狂印刷，勢必將助長美指氣焰，但誰又能夠否定：歐元貨幣氾濫，不會帶動全球經濟的寬鬆呢？倘若真是如此，黃金還將再次彰顯“避險之王”的魅力。

　　亞洲方面，“金九銀十”雖已悄然成規，但卻非亙古不變。據世界黃金協會數據顯示，2014年7月，中國大陸從香港進口黃金數量共計21.1噸，相比6月份36.4噸的純進口量下滑42%。印度方面，7-8月黃金進口量雖然僅有50噸左右，但市場預計，如果印度方面維持當前赤字的改良進程，未來數月內黃金需求量將有望增加5%-7%，而這也將為四季度金價的回升增添些許的籌碼。

　　國際風險事件中，烏克蘭局勢雖于近期消沉，但伊拉克內戰的烽煙再起卻還是較為直接地抬升了金銀的價格。9月23日，美軍對敘利亞境內“伊斯蘭國”發動了首次空襲；消息公佈後，金價自1216美元/盎司一路而上，最高觸及1234美元。戰後，美軍對“空襲將可能持續多年”的承諾，更是為日後金價的上漲埋下了關鍵伏筆。

　　整體來看，四季度金銀價格的波動仍將會以美聯儲是否提前加息為主線，而歐洲央行TLTRO計劃的第二次購債規模同樣將為金銀提供方向指引。此外，隨著四季度中國與印度傳統假日的到來，實物金銀的需求增加將對金價提供強力支撐。與此同時，11月份美國總統的中期選舉，抑或成為觸發金銀避險買盤的關鍵事件。世元金行研究團隊認為，四季度黃金將會于1180-1200美元/盎司區間內覓得底部，而後金價便會重新開啟新一輪的上漲。