保險業三季報顯示，上市保險公司業績取得不同程度增長，但投資收益增速環比放緩。分析人士認為，出現上述現象的主因在於前期股市劇烈調整，影響上市保險公司賬面浮盈，而長期低利率環境對投資端表現構成一定壓力，預計在四季度權益類市場表現升溫背景下，保險公司浮盈或同步回升，計提資産減值的壓力也有望減輕。

　　 投資收益增速放緩

　　中國保監會公佈的數據顯示，三季度內，保險資金在權益類市場上的整體配置比例均在13%以上，其他投資比例則逐月上升。從投資收益水準來看，上市保險公司總投資收益率均呈現增速放緩趨勢。中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險的加權平均凈資産收益率分別為15.3%、11.67%、12.3%、16.84%，扣除非經常性損益後的加權平均凈資産收益率分別達到15.3%、11.70%、12.2%、16.93%。除中國平安比上年同期下降0.4個百分點外，其他三家公司在同一統計口徑下均有不同程度增幅。

　　長江證券分析師劉俊表示，三季度上市保險公司凈利潤下滑主要受股票市場大幅震蕩所致。“投資對於凈利潤的侵蝕並未在凈利潤中明顯體現，行業保費持續保持著較好增長，凈利潤保持穩定凈資産環比負增長。雖然股票市場大幅波動，但是並未在減值中體現，資本市場下跌在凈資産中體現得更加明顯，上市險企歸屬凈資産8082億元，環比下滑2.35%，浮盈消耗導致凈資産環比增速放緩。”

　　平安證券分析師繳文超認為，2015年保險業保費、投資和資本都呈現改善趨勢。權益倉位的穩定、定存佔比下降、高收益公司債和企業債佔比增加、非標資産投資都將促使保險投資收益率更加穩定。保費結構調整將成為保險業主流，隨之而來的是退保的改善和滿期給付的下降，保險經營壓力逐漸緩解，2015年保險公司在投資和業務價值方面的增長會更加明顯。從趨勢看，保險股在穩定增長和估值方面存在優勢。

　　通常而言，上市保險公司投資收益主要來源為固定收益類資産和權益類資産，在資本市場平穩的背景下，固收資産貢獻佔比在80%以上，而2015年上半年權益市場快速上漲使得這一結構發生變化，固收類資産收益佔比降低至50%-60%，權益類佔比提升至40%-50%。業內人士預計，經歷了三季度市場大幅下挫，未來投資收益結構將逐步修復。

　　四季度或迎“拐點”

　　業內人士認為，“資産荒”讓保險資金明顯承受再投資壓力，在金融機構“缺資産”的條件下，資産供給小于資金需求，金融機構在獲取優質項目方面的競爭有所加劇。而保險資金當下正處於資産價格向下分散的變革拐點，權益類資産再投資積極性整體上有所收斂，固定收益類資産的收益率繼續全面下降，外部環境對保險資産配置提出更高的要求。

　　從上市公司披露的數據看，資産端持續壓縮了定存類資産配置比重，增加了對債券、債權投資計劃以及其他理財産品的配置比重，交易類金融資産和持有至到期金融資産的比重有所提升。劉俊認為，各家上市保險公司的總投資收益率創出2007年以來新高，但凈投資收益率卻低於2014年年底水準，預計四季度權益市場表現將略好于三季度，這將有助於保險公司賬面浮盈回升，進而推動凈資産增長，此外也有助於減輕計提資産減值壓力。

　　有保險資管人士表示，在流動性條件允許的前提下，未來2年內將考慮對權益類資産配置進行優化轉型，將股權基金的投資比例從目前的“零”配置提高至總資産的2%-2.5%，逐步實現對傳統權益類投資的部分替代；同時積極探索夾層基金、産業基金等熱門領域的投資機會。

　　不過劉俊也指出，增加交易性金融資産配置比重，在順週期時的確能夠貢獻較多凈利潤，但相應的，也會加劇利潤表波動，建議保險公司加強主動管理業務方面的能力建設。